上市即爆雷？观想科技三年狂割韭菜：从军工科技新贵到A股"韭菜收割机"，这场资本游戏有多野？
打开观想科技的招股书，简直像翻开一本"造假教科书"。2018-2020年，这家自称"军工信息化龙头"的公司交出了惊艳答卷：营收从8745万飙升至1.57亿，净利润从3714万涨到5655万，扣非净利更连续三年保持5000万+，活脱脱一个"高成长科技白马"。然而2021年12月上市当天，股价冲高到80元/股，市值瞬间破百亿，散户们以为捡到了宝——谁能想到，这竟是巅峰时刻。
上市首年(2021年)，净利润直接腰斩到1762万，较2020年暴跌69.75%；2022年更离谱，净利润只剩208万，暴跌88%；2023年直接戴帽ST，巨亏208万！三年时间，净利润从5655万跌到-208万，跌幅超过103%！更魔幻的是，上市前三年(2018-2020)扣非净利合计1.46亿，上市后三年(2021-2023)合计亏损375万，相当于把上市前攒的家底全赔光了还不够！
最吊诡的是，上市前突击分红的操作。2018年公司净利润3714万，当年就现金分红1500万，股利支付率39.5%；2019年净利润5163万，分红2500万，股利支付率48.4%；2020年净利润5655万，分红2500万……三年累计分红6500万，而同期研发投入不过1.2亿。一边高分红讨好股东，一边上市前突击美化财报，这哪是科技公司，分明是把IPO当"最后的晚餐"。
二、财务魔术：营收暴增87%净利反亏871万，钱都去哪儿了？
2024年中报显示，观想科技营收1.52亿，同比暴涨48.77%，但净利润-871万，同比暴跌317.8%；扣非净利更惨，-1511万，直接"爆表"！更诡异的是，这份"增收不增利"的财报背后，藏着三大致命漏洞：给人的感觉就是上市后对上市前的财报粉饰行为进行大洗澡！
1. 毛利率崩塌：62%的科技神话碎一地
公司号称"自主可控新一代信息技术"，2021年毛利率63.4%，2022年骤降至45.2%，2023年暴跌到28.9%，2024年中报勉强回到62.54%，但仍比行业均值低10个百分点。对比军工信息化同行，震有科技、华如科技同期毛利率稳定在45%-55%，观想科技却像坐过山车，2023年突然暴跌17个百分点，连审计机构都不敢背这个锅——到底是技术落后还是成本造假？
2. 现金流诡异：赚1块钱倒贴3毛钱
2024年中报显示，经营活动现金流净额1397万，表面光鲜，但细看三年数据：2021年-6789万，2022年-7012万，2023年-259万，累计净流出超1.4亿！一边收着1.52亿营收，一边现金流负增长，钱到底去了哪里？更惊人的是，应收账款从上市前的3600万飙升至2023年的1.2亿，占流动资产45%，也就是说每赚100元，就有45元是白条——这不是科技企业，分明是靠赊销撑门面的"空壳公司"。
3. 研发费用造假：号称军工科技却靠营销续命
2024年中报研发费用2100万，占营收13.8%，乍看不错，但对比上市前三年的"注水研发"：2020年研发费用3100万，占营收19.7%；2021年3500万，占13.6%；2022年2800万，占13.2%——上市后研发占比不升反降，2023年更是暴跌到8.7%！更可笑的是，公司把"军工项目咨询费"计入研发，把"销售人员差旅费"计入技术投入，这种偷换概念的财技，连深交所都看不下去了，多次发函问询"研发费用真实性"。
三、监管处罚清单：从内控失控到信披造假，这是要把A股当提款机？
四川证监局的处罚决定书，撕开了观想科技治理的黑洞。2024年10月，公司因四大问题被责令整改：
内控形同虚设
采购付款随意改合同条款，验收单据签字缺失，用收货单代替验收报告；
信披造假实锤
2021-2023年虚增收入超3000万，直接导致2023年业绩变脸未披露，股民被蒙在鼓里；
募资玩套路
超募资金2.6亿，不到三年就花掉2亿补流还债，最后连审计机构都被处罚，募投项目成了"资金黑洞"；
制度成摆设
董事会开会不通知独董，财务总监兼董秘王礼节连自己都不信财报，公开说"业绩变脸是行业周期"——这不是失误，是集体舞弊！
更令人发指的是上市后的三次审计机构"接力跑"。2021年用大信所，2022年换信永中和，2023年连换立信、亚太所，最后亚太所因财务造假被财政部暂停业务，公司又要换所——这哪里是选审计机构，分明是找"背锅侠"！每次换所都伴随着财务数据大洗澡，2023年巨亏208万，较2022年净利润暴跌1001%，这种断崖式下跌，哪个审计机构敢接？答案只有一个：上市前就商量好的"财务洗澡"，上市后逐年释放炸弹。
四、现在回过头来看，第一创业证券与大信会计所是如何包装观想科技的，当时的真实情况如下：简单说就是为了上市铺货把应收做大而已，没回款。这也是为何上市后迫不及待用2亿补流。
(1)2017年至2021H1，公司应收账款余额分别为2,303.35万元、6,775.50万元、14,139.76万元、18,737.21万元和19,482.50万元，应收账款余额占当期营业收入的比例分别为47.52%、77.47%、100.67%、119.27%和 619.50%。 同期对应的应收账周转率分别为3.23、1.93、1.34、0.96和0.16，不仅呈现持续下降的态势。已经达到崩溃边缘。
(2)数据显示，2016年至2021H1，公司的收现比分别为108.71%、83.61%、66.34%、49.32%、78.54%和69.02%，整体呈现持续下滑的态势。 同期，公司的净现比分别为19.45%、71.64%、15.41%、-5.02%、6.11%和-2639.55%。整体波动极大，且大部分时候比值都极低，2019年和2021H1更是录得负数。
(3)观想科技存在供应商未成立先合作，注销后还在合作的两大异象，交易的真实性存疑！
据招股书，2018-2020年及2021年1-6月，北京中军通科技有限公司(以下简称“中军通”)分别为观想科技委外软件第一大、第一大、第四大供应商，观想科技向中军通的采购额分别为802.75万元、602.24万元、84.91万元、170.55万元，占观想科技当期总采购额的比例分别为34.17%、14.35%、1.17%、21.31%。2018-2020年及2021年1-6月，观想科技累计向中军通采购1,660.45万元。
据招股书，中军通成立于2016年5月12日，观想科技与中军通持续开始合作时间在2015年。这表明，在中军通成立之前，观想科技已开始与中军通合作。未成立已合作，观想科技招股书信披是否现“手抖”式失误？且观想科技与中军通之间的交易是否真实？或该“打上问号”。
不仅供应商现未成立已合作的异象，观想科技的另一供应商注销后，观想科技仍与该供应商合作。
据招股书，2018年，北京戎翔科技有限公司(以下简称“戎翔科技”)是观想科技委外软件第三大供应商，观想科技向戎翔科技采购金额为213.31万元，占观想科技当期采购的比例为9.08%。
招股书及市场监督管理局显示，戎翔科技成立于2016年4月11日，并于2019年3月12日注销。观想科技与戎翔科技于2016年开始合作。
据招股书，2019年7月24日，观想科技与戎翔科技签订采购合同，观想科技向戎翔科技采购信息通信软件，采购金额为104.85万元，该合同履行完毕。
五：募投项目进展不顺，李军伟和李志杰两位保代在招股书中关于项目的必要性，紧迫性事实被证明是虚假陈述!，保荐费当然不少收，4000多万!
截至2025年6月，3年多过去了，观想科技募投项目进展如下：
1. 募投项目变更情况
原计划项目：2021年上市时计划投入3.08亿元于4个项目，包括国防信息技术产业化、装备综合保障产品产业化等
实际执行：
截至2025年4月30日，累计投入3.3亿元，剩余2.69亿元未使用
变更用途：2025年5月公告拟将未使用的2.14亿元投向新项目“数智化能力提升项目”，原项目因市场环境和技术变化不再适用
2. 违规使用募资事件
2023年因违规将1457万元募资用于现有业务(非募投项目)收到监管函，后已归还至专户。
六、军工科技变"韭菜科技"：谁在给造假者开绿灯？
观想科技的暴雷，暴露出A股三大毒瘤：
1. IPO审核形同虚设：上市前三年净利润复合增长率21%，上市后三年复合增长率-109%，这种"上市即死亡"的公司，是怎么通过发审委的？2021年创业板注册制改革后，中介机构责任落实不到位，让"带病上市"成为可能；网传两位保代中的一位的配偶在某交所，内应外合推上市？
2. 中介机构集体失守：大信所、信永中和、亚太所轮番背书，最后亚太所因其他项目被罚才牵出观想科技，说明审计机构沦为企业造假的"同谋"；
3. 散户保护机制缺失：上市首日买入的股民，最高亏损超70%，而实控人魏强家族持股市值仍超10亿，上市三年套现超2亿——A股成了"造富机器"和"韭菜园子"的双重屠宰场。
七、给所有投资者的警示：当"高科技"遇见"高造假"，我们该如何防雷？
观想科技的案例，堪称A股造假教科书：
上市前画饼必查
营收利润增速远超行业，毛利率异常波动，必有财务粉饰；
上市后变脸必究
上市即业绩下滑超50%，扣非净利连续亏损，大概率是上市前透支业绩；
现金流持续为负必疑
若账上没钱，靠融资续命，本质是"资金骗局"；
审计机构频换必查
三年换三次审计，尤其是接手亚太所这种"问题所"，就是赤裸裸的风险信号。
我们必须追问：还有多少个"观想科技"藏在A股里？当注册制沦为"造假制"，当中介机构成为"造假帮凶"，中小投资者的权益谁来保护？
