瞭望塔财经了解到，浙江新纳材料科技股份有限公司(以下简称“新纳科技”)近日在浙江证监局完成北交所上市辅导备案，正式开启其第二次IPO征程。这家曾于2024年6月从深交所撤回上市申请的老牌材料企业，如今选择改道北交所，但财务指标下滑趋势未改，三年间净利润率从8.3%降至6.5%。
(图片来源：新纳科技官网)
瞭望塔财经发现，新纳科技此次IPO之旅面临的环境保护、信息披露问题尚未完全解决。公司子公司2022年各季度排污超标记录赫然在目，募投项目环评批复尚未取得，这些遗留问题或将成为其上市路上的关键考验。
1、横店系再出征，老牌材料企业转身
瞭望塔财经通过招股书了解到，新纳科技并非资本市场新面孔。这家成立于1994年的企业，已在无机非金属材料领域深耕30余年。公司核心业务围绕着两大产品线展开：二氧化硅和电子陶瓷。
2024年8月，公司管理层迎来重要变动。58岁的何军义接任董事长职务，其职业履历颇具看点。这位新任掌门人早年曾任职兰溪市二轻局生产科科长，1992年加入横店体系后，在横店东磁工作长达20余年，历任生产管理、事业部总经理、副总经理等职；2020年5月，他转战新纳科技担任总经理，四年后执掌公司大权。
(图片来源：新纳科技官网)
2、IPO曲折路，从深市主板到北交所
新纳科技的资本之路可谓一波三折。2022年6月，公司首次向深交所主板递交IPO申请，经历两轮问询后，却在2024年6月14日与保荐机构中信证券共同撤回上市申请。
当时公司给出的撤回理由是“政策变化”，但深交所两轮问询中暴露的核心竞争力、毛利率异常、内部控制等问题，无疑也是重要考量。
撤回仅8个月后，新纳科技再度出发。2025年1月24日，公司与中信证券签署北交所上市辅导协议，6月4日正式完成辅导备案。
中信证券作为保荐机构连续服务该公司IPO，对其业务和财务情况有深入了解。这种连续性虽有助于提高效率，但市场更关注的是，之前深交所问询的关键问题是否已得到实质性解决；并且新纳科技毛利率远低于同行(如确成股份、金三江等)，中信证券能否帮助其通过北交所审核仍需观察。
根据北交所上市规则，新纳科技目前仍处新三板基础层，必须首先进入创新层才能提交招股书。公司坦承存在因未能进入创新层而导致发行失败的风险，这是其北交所征程的第一道关卡。
3、财务数据透视，盈利能力持续承压
新纳科技近年财务表现呈现“增收不增利”的明显趋势。
2022-2024年，公司营业收入分别为10.41亿元、10.96亿元和11.98亿元，保持增长；但归属于挂牌公司股东的净利润却从8668万元降至7800万元，同比下降7.81%。
更值得关注的是净利润率的持续下滑：2022-2024年分别为8.3%、7.8%和6.5%，三年连降。这种下滑趋势在2024年上半年更为明显，净利润率仅6.2%。
导致盈利能力下滑的主要因素是主营业务毛利率问题：
二氧化硅业务毛利率长期低于行业均值10个百分点以上，2022-2024年上半年分别为16.6%、17.7%和25%，而行业均值达29.5%、29.3%和33.5%。
电子陶瓷业务毛利率虽高于行业均值，但呈现下滑趋势，从2022年的31.1%降至2024年上半年的22.5%，优势逐渐消失。
一个显著的财务矛盾现象是现金流与负债不匹配：新纳科技经营现金流表现优异，2022-2023年分别为1.37亿元和1.76亿元，是同期净利润的1.56倍和2.03倍。但公司资产负债表状况却不乐观，2024年货币资金仅1.90亿元，无法覆盖7.66亿元的有息负债。
4、治理隐忧浮现，环保污点与信披瑕疵
新纳科技及关联方存在的环境违规问题成为其IPO进程中的明显隐患。2022年，子公司全年各季度排污超标：
持股96.12%的福建正盛无机材料公司(现改名为：福建新纳正盛新材料股份有限公司)多次出现二氧化碳、烟尘超标；
全资子公司安徽凤阳赛吉元无机材料公司化学需氧量、PH值、颗粒物等指标持续超标。
信息披露不一致问题在多处暴露：
募投项目备案文件金额为47361.16万元，与环评文件在投资额47223.16万元出现差异；
全资子公司新纳镀膜2022年净利润招股书披露为-44万元，但工商年报显示为-11.63万元。
更值得关注的是关联交易信息披露矛盾。2021年公司披露向关联方横店东磁采购资产7.50万元，但横店东磁年报未显示任何关联方资产转让；同时新纳科技披露对横店东磁应付款0.69万元，而横店东磁年报显示应收款仅0.54万元。
5、战略摇摆不定，北交所前景几何
新纳科技的业务战略曾出现明显摇摆。公司历史上经历了多次业务扩张与收缩：通过收购将业务从二氧化硅拓展至橡胶材料、纤维增强复合材料、玄武岩纤维等领域，却在2018
除此之外，建设周期中，备案文件显示拟开工时间到拟建成时间的施工期为28个月，但在环评文件中项目施工期为25个月，存在差异；
5、战略摇摆不定，北交所前景几何
新纳科技的业务战略曾出现明显摇摆。公司历史上经历了多次业务扩张与收缩：通过收购将业务从二氧化硅拓展至橡胶材料、纤维增强复合材料、玄武岩纤维等领域，却在2018年后陆续剥离，最终回归二氧化硅和电子陶瓷两大主业。
这种战略摇摆在前次IPO募投项目中表现得尤为突出。当时计划募资3.42亿元投入氧化铝陶瓷基板和静电吸盘项目，但电子陶瓷业务收入占比仅18.34%左右，引发市场对其“抓小放大”战略的质疑。
此次北交所IPO，新纳科技调整了募投方向。募集资金将用于生物质资源化利用项目和补充流动资金，回归二氧化硅主业。该项目利用稻壳资源，具有节约能源、减少排放等环保优势。
但截至2025年6月初，该生物质项目尚未取得环评批复，仅“通过环保局内部评审会”，预计在5月23日前取得批复。但截止招股书发布日，环评批复依然存在不确定性，给募投项目推进带来风险。
横店集团已拥有横店东磁、得邦照明、横店影视等6家上市公司。若新纳科技成功上市，将成为“横店系”第七家上市公司。集团背景虽带来资源优势，但旗下多家企业经营范围与新纳科技存在重合可能，同业竞争疑虑仍需关注。
瞭望塔财经认为，新任董事长何军义的横店系背景深厚，但其能否带领这家老牌材料企业走出盈利下滑困境，市场拭目以待。对于投资者而言，新纳科技的北交所征程，将是检验一家传统制造企业转型升级与合规治理能力的试金石。
