禾元生物：专利缠身历史股权存瑕疵，连年亏损盈利前景迷茫
2025-06-30 12:06:31
来源:荟富财研
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2025年6月24日晚间，上交所发布公告称，将在2025年7月1日召开上交所上市委2025年第21次审议会议，该次会议的主要内容即是对武汉禾元生物科技股份有限公司(下称“禾元生物”)的科创板上市申请进行审核。标志着继未盈利企业适用科创板第五套标准上市等政策被监管重申后，终于迎来首单“破冰”案例。
禾元生物是一家创新驱动的生物医药企业，公司希望通过基因工程水稻生产药品，实现以水稻“造血”，解决国内血浆供给短缺问题。值得关注的是公司成立于2006年，经过19年的发展，截至2024年末，公司仍然处于亏损状态。
连年亏损，盈利前景迷茫
财务方面，在2022年-2024年期间，禾元生物归母净利润分别为 -1.44亿元、-1.87亿元和 -1.51亿元，扣非净利润分别为 -1.49亿元、 -2.01亿元和 -1.67亿元 ，三年间累计亏损高达 4.82亿元。截至2024年12月31日，公司合并财务报表口径累计未弥补亏损更是达到8.51亿元。
进入2025年，公司的经营状况依旧没有明显好转。2025年第一季度，营业收入仅为 414.31万元，同比下降37.88%。公司解释称，上年同期境外重要客户有大额采购，而客户再次采购时间受其自身消耗量、库存影响，不同季度下单属正常现象，且 2025 年公司药用辅料、科研试剂业务保持稳定。但即便如此，收入的大幅下滑还是凸显了公司业务的不稳定性。在净利润方面，2025年第一季度归母净利润为 -4819.52 万元，较上年同期下降 1887.61万元，同比骤降64.38%。主要原因在于上年同期公司其他收益中政府补助为 1208.49 万元，而本期仅为61.65万元；同时管理费用、研发费用、财务费用均小幅增加，进一步压缩了利润空间。
禾元生物主要产品尚未获批上市，这成为其盈利之路上的巨大阻碍。虽然核心产品 HY1001已完成国内 III 期临床研究，研究结果显示达到主要和次要临床研究终点，展现出良好的安全性，且药品上市许可申请(NDA)已于 2024 年 9 月获得受理，审评进展顺利，公司预计将于近期获批上市，但药品获批上市仅仅是商业化的起点。后续，公司还需面临市场准入、市场推广等诸多挑战。市场上已存在众多竞品，且人血清白蛋白市场长期被进口产品占据主导，禾元生物的产品要想在市场中分得一杯羹，难度可想而知。意味着，短期内实现商业化销售并盈利的前景仍充满不确定性。
代持频繁，是否仍存隐性代持？
股权方面，禾元生物的股权结构呈现出高度分散的特征。其控股股东、实际控制人杨代常，截至招股书披露日，仅直接持有公司 15.03% 股权 。虽通过禾元生物 3.75% 的表决权以及一致行动约定控制发行人 10.47% 表决权，合计控制禾元生物 29.25% 的表决权，但这一比例在公司决策中的掌控力并非绝对稳固。若本次成功上市，其表决权更是会进一步下降至 21.93%。如此低比例的表决权，令人担忧公司实际控制权的稳定性。
而且从公司历史来看，股权代持行为频繁出现。如此频繁的股权代持，既让公司的股权结构变得错综复杂，同时也暴露出其中潜藏的法律风险。其中披露详尽的部分这里就不赘叙，其中值得注意的是，股东之一苏学灵在委托他人代为持有禾元生物股权期间，担任惠州市水电建筑工程有限公司(最终控制人为惠州市国资委)董事长、总经理，是国有企业党员领导干部。
其作为公司股东，不符合《中国共产党党员领导干部廉洁从政若干准则》有关规定，同时该准则规定“违反本准则的，依照有关规定给予批评教育、组织处理或者纪律处分，涉嫌违法犯罪的，依法追究其法律责任”。
有趣的是，针对上交所曾在问询函中问及公司被代持方是否存在不适宜担任公司股东的情形或以代持规避法律法规等要求的情形。禾元生物一方面认可其任职不符合相关规定，但是同时以苏学灵持有发行人股份期间未受到主管机关对其对外投资事项的处罚，其曾经的股东身份瑕疵不会对发行人本次发行构成实质性法律障碍。
但是需要知道的是苏学灵于2013年8月将持有的发行人全部股权予以转让对象是其兄弟苏学腾，这难道不是以代持规避法律法规等要求的情形？
而且，根据南方都市报报道显示，苏学灵在2008年至2012年间多次行贿广东省水利厅原厅长黄柏青，案发后其在2016年被提起公诉。
专利纠纷，不可忽视的潜在风险
2020年12月，Ventria Bioscience 以禾元生物向美国出口的药用辅料产品侵犯其美国专利为由，向 ITC 提出对发行人进行 337 调查，并于次年 2 月在堪萨斯州联邦地区法院提起诉讼 。2022 年 9 月，ITC 发布有限排除令，禁止禾元生物在美国销售特定侵权产品，这严重阻碍了公司的美国市场拓展计划。虽然公司声称 “337 调查及堪萨斯州诉讼事项仅涉及发行人在美销售的植物源重组人血清白蛋白产品，但并不涉及发行人核心技术专利和技术平台，对公司相关技术不存在不利影响”，但相关诉讼至今仍未终结。
一旦在这场专利纠纷中败诉，禾元生物可能面临高额赔偿，甚至技术封锁，这对公司的未来发展将产生致命打击。此外，公司的核心专利 CN101328528B 将于 2028 年到期 ，专利到期后，公司在技术上的竞争优势将被削弱，需要持续创新以维持技术壁垒。在当前激烈的市场竞争环境下，专利纠纷和专利到期风险，无疑给禾元生物的发展增添了更多的不确定性。
禾元生物在IPO进程中，面临着历史股权瑕疵、专利纠纷等诸多问题。这些问题相互交织，给公司的未来发展蒙上了一层阴影。而相较于上述遗留风险外，其拟募项目的风险却是不可忽视。结合公司目前商业化进度来看，本次募投重点为年产120吨原液生产线建设项目满产后产能能否充分消化也需打个问号。
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