泰凯英IPO过会：研发项目曝出疑点，技术创新性再被追问
2025-08-14 18:03:24
来源:民商财经
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青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司(下称“泰凯英”)从事矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务。今年7月25日，泰凯英拟北交所上市成功过会，本次IPO，泰凯英聘请的保荐人、会所分别为招商证券、中兴华。
此前，泰凯英于今年5月30日在新三板发布公告，将7.7亿元募集资金调减至3.9亿元，募资规模缩减近一半。
研发项目结项曝出疑点
泰凯英的固定资产主要为模具及工具。其中，模具主要用于轮胎的研发、生产；工具主要用于开展实验、测量等。因公司本身无自主生产环节，模具存放于代工厂，工具存放于合作实验检验机构和公司。
二轮问询中，交易所就泰凯英在研发过程中的分工、对代工厂是否存在依赖等问题进行了问询。
泰凯英回复称，公司采用场景化的研发模式，研发过程主要包括产品设计、产品试制、产品路试。
其中，泰凯英负责最核心的产品设计环节，代工厂及其他第三方执行样胎的试制、具体的机床测试。代工厂受托进行测试轮胎的试制，测试客户仅负责测试轮胎的安装及测试数据的反馈。泰凯英将支付给客户的测试费用计入研发费用。
除测试费用外，研发费用中还包括职工薪酬、折旧与摊销费用、差旅费用、咨询及技术服务费、股份支付等，报告期(2021年至2024年，下同)内公司研发投入均为费用化的研发费用，不存在资本化的开发支出。
泰凯英报告期的研发费用分别为2,423.42万元、3,201.70万元、4,187.78万元和4,812.37万元，占当期营业收入的比例分别为1.63%、1.78%、2.06%和2.10%，研发费用投入方面整体规模逐年增长，但各期的研发费用率都低于同行可比公司的平均值。
2024年5月，泰凯英挂牌全国中小企业股份转让系统。其公开转让说明书(报告期为2021年至2023年1-9月)显示，泰凯英以自主研发为主，合作研发为辅。
《民商财经》对比泰凯英公开转让说明书与招股书申报稿发现，部分自主研发项目存在疑点。具体为，5个于2023年结项的研发项目其2023年整年度研发投入金额还小于前三个季度的金额，总金额相差49.09万元。
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(图片截自招股书申报稿)
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(图片截自公开转让说明书)
技术创新性再遭追问
值得注意的是，泰凯英的代工厂情况也连续被交易所关注。
在首轮问询回复中，泰凯英指出，公司通过建立“主辅备”代工厂机制、构建技术壁垒以及重视本地化服务优势等，因而不存在被代工厂替代的风险。在实际经营过程中，因为泰凯英是代工厂的直接客户，双方基本不属于竞争关系。但相较于代工厂，公司存在产品综合成本高的情况。
没有生产环节，泰凯英的主要资源则集中于研发设计、销售服务环节。公开资料显示，泰凯英2023年工程子午线轮胎总体位列中国品牌第3名，当年的工程子午线轮胎在全球工程子午线轮胎市场的市场占有率为2.95%，位列全球品牌第8名，在工程子午线轮胎领域具有一定的品牌影响力。
而研发方面由前文已知，泰凯英的研发费用逐年增长，但研发费用率仍低于行业平均水平。本次IPO，泰凯英也拟将部分募集资金用于提升公司的研发实力。
此次上会时，交易所上市委也再次关注到泰凯英本身的技术创新性问题，要求泰凯英说明与同行业公司相比，技术先进性、研发核心竞争力的具体表现。我们也继续关注其相较于代工厂在研发和技术方面有何具体表现的解释。
既然泰凯英无自主生产环节，采用代工模式实现产品生产，且代工厂同属橡胶制造行业，则泰凯英与上游代工厂同属橡胶制造行业，成为竞争对手。而《民商财经》发现，其上游代工厂、同行竞争对手以及供应商的关联方还是泰凯英的间接股东。
2022年12月，泰凯英引入外部投资者青岛共赢股权投资合伙企业(有限合伙)(下称“青岛共赢”)，并签署了相应的对赌协议。后经各方共同确认，自泰凯英申请辅导验收之日起，对赌协议不可撤销地终止且自始无效。
值得注意的是，青岛共赢的投资人中既包含泰凯英前五大供应商的关联方，还包含其竞争对手的关联方。
潍坊市跃龙管理咨询有限公司(下称“跃龙管理”)、贵州前进轮胎投资有限责任公司(下称“贵州前进投资”)均为青岛共赢的出资人，出资额分别为1,020万元、2,550万元，对应的出资比例分别为28.33%、70.84%。经穿透后，二者对泰凯英的间接持股比例分别为1.00%、2.50%。
据企信网披露的青岛共赢2024年年报，自然人李晨凤为跃龙管理的实控人，对其持股90%。同时，该自然人也是泰凯英前五大供应商之一潍坊市跃龙橡胶有限公司(下称“跃龙橡胶”)的第二大股东，持股比例20.0738%。企查查显示，李晨凤任跃龙橡胶监事职务。
而据泰凯英招股书，贵州轮胎系泰凯英的同行业竞争对手，且系贵州前进投资的母公司。
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