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    营收利润双下滑,研发占比0.9%,汤臣倍健三十而立陷增长困局

    2025-08-14 18:05:47 来源:尺度商业 已入驻财经号 作者:张佳儒
      2010年8月1日,篮球明星姚明现身上海浦东绿地东海岸豪生酒店,在全国百余家媒体的见证下,接下其代言矩阵中名气和规模最小的合作邀约。

      这份合作的对象,是汤臣倍健。借助姚明影响力,汤臣倍健迅速打开知名度。当年12月便成功登陆创业板,此后十余年间,汤臣倍健营收持续增长,居中国膳食营养补充剂(VDS)行业市场份额榜首。

      2025年,恰逢汤臣倍健创立30周年。然而在这“三十而立”的节点,公司却陷入了增长困境:继2024年首次出现营收与净利润双下降后,2025年上半年,公司营收与净利润再度双双下滑。

      在此前的《2025致股东信》中,汤臣倍健董事长梁允超表示,“三十而砺,以攻为首”。公司需要更用心、躬身、聚焦在产品研发和创新上。

      然而,近年来市场上对于汤臣倍健“重营销、轻研发”的质疑声未曾间断。近日披露的2025年半年报显示,汤臣倍健研发费用为3039万元,不及销售费用12.33亿元的零头,且金额同比大幅下降56.45%,仅占总营收的0.9%。

      梁允超口中的“以攻为首”,究竟要凭什么?

      业绩下滑背后:

      传统阵地失守,增量市场增长承压

      汤臣倍健创立于1995年,长期位居VDS行业龙头地位。欧睿数据显示,2020年至2024年,公司市场份额均排在行业第一位。

      2024年,中国维生素与膳食补充剂行业零售总规模较上年增长约3.7%。作为行业龙头,汤臣倍健的业绩数据却逆势下跌。

      具体来看,2024年,汤臣倍健营业收入同比下降27.30%,归母净利润同比下降 62.62%。梁允超表示,2024年是汤臣倍健“硬着陆”的一年。

      业绩下滑已传导至市场份额。2024年,汤臣倍健市场份额9.3%,虽继续保持行业首位,但近几年首次跌至10%之下。2020年至2023年,公司市场份额均在10%以上,其中2023年为10.4%。

      进入2025年,汤臣倍健业绩数据仍不乐观。上半年,公司实现营业收入35.32亿元,同比下滑23.43%;归母净利润7.37亿元,同比下滑17.34%。

      在营收继续下滑的背景下,汤臣倍健市场份额将如何变化,有待观察。

      市场份额是董事长梁允超尤为看重的指标。在《2024致股东信》中,梁允超称,市占率是新周期的最主要KPI 之一。这个代表行业地位和势能的指标落下的话,就不是公司的新周期。任何解释都是苍白无力,也是自欺欺人,所有理由就当借口。

      汤臣倍健业绩和市占率变化背后,存在着多品牌协同失序、增量市场增长承压的风险。

      从品牌看,上半年,汤臣倍健三大核心品牌国内市场均呈下滑态势,未能形成协同补位的合力以有效抵御市场风险。

      其中,主品牌“汤臣倍健”收入同比下降 28.32%;“健力多”收入同比下降 30.35%;“lifespace”国内产品实现收入1.38亿元,同比下降 34.43%,境外LSG(lifespace母公司)实现收入5.34 亿元,同比上升13.46%,成为业绩亮点。

      值得注意的是,2024年,汤臣倍健两大核心产品汤臣倍健“蛋白粉”和“健力多”完成重要升级。根据多家媒体报道,上半年,汤臣倍健部分新品表现不俗。

      比如中康CMH数据显示,今年5月,汤臣倍健蛋白粉、钙DK、健力多氨糖以及lifespace益生菌等品类,凭借新品驱动份额环比回涨。

      但即便有两大核心品牌产品升级,还有其他新品助力,2025 上半年公司营收仍呈下滑态势 。

      对于2025上半年业绩下滑,汤臣倍健重点提到渠道上的原因:药店渠道客流及膳食营养补充剂销售规模继续下行,线上延续激烈竞争格局。

      根据财报数据,2025上半年,汤臣倍健线下渠道实现收入17.98亿元,同比下降31.63%;线上渠道实现收入16.84亿元,同比下降13.78%。

      值得注意的是,线下渠道是汤臣倍健传统阵地,姚明代言助力后,线下药店渠道曾长期占据公司总营收的60%以上。无论是2024年还是2025年上半年,汤臣倍健线下渠道均遭遇30%左右的下滑,远高于2024年VDS品类在线下药店20%左右的销售下滑数据。

      线上渠道本是承接消费迁移、弥补线下下滑的重要增量方向。梁允超也表示,整个行业的主要增量来自于直播电商。

      不过,作为行业龙头,汤臣倍健渠道改革从业绩表现来看并不顺利,线上增量市场承压,盈利水平也面临挑战。2025年4月,汤臣倍健管理层表示,对公司来说短期面临的一个挑战是:抖音作为行业主要增量来源渠道,公司的盈利模式尚未跑通。

      面对业绩增长困境,梁允超如何带领汤臣倍健突围?

      被疑重销售轻研发:

      研发投入占比0.9%,梁允超拿什么进攻?

      在《2025致股东信》中,梁允超表示,今年是汤臣倍健创立30周年。三十而砺,以攻为首。我们需要更用心、躬身、聚焦在产品研发和创新上,做更多心动、激动和自豪的产品。

      然而,研发费用常作为观察上市公司研发创新力度的关键指标,2025上半年汤臣倍健研发费用却大幅下降56.45%,占营收比例仅0.9% ,与梁允超“聚焦产品研发和创新”的表态形成反差。

      其实,2024 年以来,汤臣倍健明显加快了成本与费用的管控节奏。比如上半年,公司费用主要集中在销售费用、管理费用和研发费用,均出现不同程度下降。

      其中,汤臣倍健销售费用12.33亿元,降幅约32.33% 、管理费用降幅约11.60% 、研发费用3039万元降幅约56.45%。不难看出,研发费用在其中降幅最大。

      值得注意的是,汤臣倍健研发费用下降56%之后,与销售费用的差距更为悬殊。上半年,汤臣倍健研发费用3039.34万元,不及销售费用12.33亿元的零头。

      回顾2020年至2024 年,汤臣倍健的销售费用总和达143亿元,而研发费用总和仅为7.6亿元。由于两者间的悬殊差距,公司被外界质疑“重销售、轻研发”。

      在保健品行业,销售费用的投入,是品牌建设的重要一环。此前,汤臣倍健通过签约姚明代言等一系列营销动作,确实成功夯实了品牌认知度与市场基础,使得品牌快速渗透线下渠道,跻身行业第一。

      然而,庞大的营销开支在市场竞争加剧、渠道变革冲击下,一旦难以持续转化为对等的业绩增长,反而成为利润端的沉重压力。这一点在汤臣倍健身上体现得尤为典型,控费策略对其盈利能力的影响已清晰显现。

      今年二季度,汤臣倍健归母净利润2.8亿元,同比增长71.4%。光大证券对此评价,公司控费带动第二季度利润同比改善。

      控费影响利润,而渠道的变革作用于收入端。

      除了费用管控,汤臣倍健在渠道端也持续推进改革。比如针对线下渠道,公司将通过实施经销商和终端唤醒计划、联动经销商及连锁药店以新品发布会形式实现新品发布及认购。

      2025年上半年末,汤臣倍健经销商640家,较2024年末的787家减少147家。公司称,经销商数量的变化主要是经销商整合优化所致。

      作为行业增量的线上渠道,尤其是抖音为代表的兴趣电商,汤臣倍健也作了部署。6月份,公司表示,在抖音平台,公司将通过搭建自主可控直播间,维持合理比例的达播合作,增加商品卡销售提升公司销售规模。

      除了要抓住抖音这一行业核心增量渠道,公司更需加快跑通盈利模式的步伐。公司称,行业中也鲜有盈利不错的同行品牌。

      汤臣倍健作为行业龙头,外界和投资者自然给予更高期待,更看重其能否率先探索出可持续的盈利路径。

      正如梁允超所言,“2025年仍然要持续直面巨大的经营压力和挑战”。在 2024 年业绩 “硬着陆” 之后,汤臣倍健何时能通过产品与渠道的深度变革重拾增长动能、捍卫行业龙头地位,我们将持续关注。

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