天溯计量IPO：财务数据惊现“等差数列”异象，华电拉黑暴露资质危机
2025-08-15 09:33:58
来源:瞭望塔财经
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瞭望塔财经获悉，深圳天溯计量检测股份有限公司(下称“天溯计量”)于2025年6月30日再度递交创业板IPO申报，募资4.24亿元。
然而，瞭望塔财经调查发现，该公司招股书存在三项未披露隐患：母公司营收连续三年年增1亿元整的“机械增长”规律；近三年累计7530万元第三方回款在电子支付时代合理性存疑；增值税进项留抵274万元与年均2279万元应缴税额并存，暗示收入真实性存疑。叠加此前被央企华电集团列入“不良供应商”、多地行政处罚等合规污点，其创业板定位面临严峻拷问。
01 资质后的合规阴影
(1)资质光环难掩信任危机
招股书显示，天溯计量成立于2009年，自称拥有“国家级服务业标准化试点”“单项冠军企业”等称号，覆盖十大计量领域1417项校准资质。但2025年1月，中国华电集团一纸公告将其打入“不良供应商”名单，取消一年交易资格，直击其能源电力核心业务命脉。该公司在招股书中仍宣称“客户资源优质稳定”，被监管质疑信息披露真实性。
(2)历史处罚连环暴雷
2021年甘肃庆阳事件：因无资质经营、使用不合格计量器具、出具缺漏项目报告，被罚没设备并处罚款3万元；
2022年深圳子公司停业：因使用未经检定的设备被责令停业半年；
税务违规频发：2020-2023年，分、子公司因纳税申报违规等累计被罚2128元。
02 IPO坎坷路
(1)两年拉锯战创纪录
天溯计量的IPO之路堪称“反复横跳”：2023年6月首度获受理后，经历4次中止、3轮问询，创下创业板审核中断次数纪录。深交所问询焦点高度一致：应收账款减值充分性、行政处罚合规性、子公司注销合理性。
(2) “裁判员与运动员”悖论
作为保荐机构，招商证券在函证核查中暴露出42.15%回函不符率，替代程序被指“流于形式”。更值得关注的是，其2024年出具的内部控制鉴证报告，对华电事件后的风控升级未予实质性质疑，引发独立性质疑。
03 “躺平”下的治理失衡
(1) 龚天保的资本套利
实控人龚天保通过多层架构控制85.86%表决权，形成“一言堂”局面。其资本操作呈现明显矛盾：
低研发与高分红反差：2023年突击分红2445万元(龚天保独享69%)，同年研发投入仅占营收4.13%。
13家子公司突击注销：2021-2023年密集注销子公司，虽称“未开展经营”，但多家注册地位于江苏、河南等新能源重镇，与业务拓展战略明显矛盾。
(2)技术骨干动荡隐忧
2024年第一季度，3名核心技术人员离职，但招股书未说明对项目资质的影响。该公司电池检测业务严重依赖广汽埃安、亿纬锂能等客户，技术团队动荡恐加剧业务风险。
04 财务数据三大“异象”
(1) “瑞士手表式”增长规律
母公司营收呈现反商业逻辑的绝对均衡：2022-2024年精确递增1亿元(6亿——7亿——8亿)，且季度分布中Q2-Q4占比严格趋近33.3%。在人力成本波动、需求多元的服务业，此规律极不自然。
(2) “等差数列”谜题
将成本数据取整数位后浮现诡异数列：
四项主要成本全部呈现年增固定差额，违背商业波动常态。
(3) 期间费用“三最悖论”
销售费用率最高(25.89%，行业均值10.93%)；
管理费用率最低(11.97%，行业均值17.37%)；
研发费用率垫底(4.13%，行业均值9.08%)。
05 历史污点发酵，校准公信力遭刑事冲击
2023年，安达机动车检测站曝出伪造大气压力数据，校准地点直指天溯计量热力室。尽管公司声称系“第三方伪造”，但始终未提供警方立案证明或免责证据。
资质延续性存致命风险
公司1417项校准资质需接受CNAS年度评审。而华电事件后，2025年4月华南某生物药企因“校准数据偏差”终止合作。若核心资质被暂停，将直接冲击53%毛利率业务。
06 募资合理性拷问
本次募资4.24亿元中，9000万元用于补流。但财务数据显示：
截至2024Q1，货币资金余额1.64亿元，流动比率3.23倍；
7家子公司产能利用率不足70%，却计划新增8个网点。
在应收账款占比28.42%的资产结构下，大规模扩张恐加剧现金流风险。
天溯计量的困局本质是“技术空心化”与“数据真实性”的双重溃堤：当53%的毛利率靠人海销售(销售费用率26%)而非技术壁垒支撑，当财务数据呈现“设计感”而非经营波动，其创业板“三创四新”定位已名存实亡。
瞭望塔财经认为，华电集团的拉黑名单、深交所的反复问询、财务数据的精密规律，共同指向一个核心命题：一家因“不合规”被央企抛弃的检测机构，如何让资本市场相信其财务数据的合规性？ 若此番IPO强行闯关，恐将成为注册制下对市场理性的又一次嘲弄。
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