通则康威IPO：净利暴跌25%却募资14亿，计提政策比同行激进3倍
2025-08-19 10:19:10
来源:瞭望塔财经
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瞭望塔财经通过深交所官网了解到，2025年6月30日，广州通则康威科技股份有限公司创业板IPO申请获受理。这家成立仅六年的通信设备商计划募集资金13.81亿元，其中3亿元用于补充流动资金。
瞭望塔财经通过招股书表面数据看，通则康威拥有亮眼的市场地位：据ABI Research排名，其位列全球5G FWA CPE供应商第七位，是除中兴、华为外，中国大陆唯一进入全球前十的宽带连接终端设备商。
然而，瞭望塔财经发现公司2024年营收增长12.4%的背后，净利润却下滑24.69%，核心产品5G CPE毛利率三年下滑超12个百分点。
增收不增利
成立于2019年3月的通则康威，专注于宽带连接终端设备的设计、研发、生产和销售，产品销往全球超80个国家和地区。公司核心产品CPE类设备收入占比超80%，这类产品能将接收的信号转换为WIFI信号。
2022年至2024年，公司营业收入分别为9.62亿元、10.25亿元和11.52亿元，呈现稳步增长。然而同期归母净利润分别为9464.11万元、1.07亿元和8035.44万元，2024年出现24.69%的显著下滑。
更令人担忧的是核心产品价格走势。招股书显示，5G CPE平均售价从2022年的1020.24元/台降至2024年的811.68元/台，两年间累计下跌20.45%。即使是4G CPE产品，2024年价格也较上年下滑5.48%。
原材料成本下降未能挽救盈利空间。芯片2024年平均采购单价下降17.76%，通用模组下降7.57%，电池更是大幅下滑18.02%。科技部国家科技专家库专家周迪指出，这反映了公司在上下游市场话语权的薄弱。
市场竞争压力下，公司不得不跟随降价，即使原材料价格下跌，也不足以弥补降价带来的利润损失。
募资用途引关注
此次IPO并非通则康威首次尝试登陆资本市场。备案报告显示，公司于2024年12月启动上市辅导，由中信建投证券担任辅导机构，期间开展两期工作。
2025年6月30日，公司正式递交创业板上市申请，中信建投继续担任保荐机构。这家中介机构在通信科技领域拥有丰富经验，但面对通则康威的诸多财务疑点，其如何履行“看门人”职责备受关注。
招股书披露，公司计划募资13.81亿元，其中7.92亿元用于研发运营中心及信息化建设项目，2.89亿元用于全球营销服务网络建设项目，3亿元用于补充流动资金。
值得玩味的是，公司研发费用率(7.74%)尚不足行业均值(14.99%)一半，却计划将募资大头投向研发项目。
实控人“空降”
招股书揭示了公司控制权的一段特殊变迁。2019年3月，通则康威由单建新、王伍等人创立。但公司创立后，创始团队主动“让出”控制权。2021年2月，创始团队代表单建新、王伍将其持有的46.035%股权转让给侯玉清及其控制企业。
现年62岁的侯玉清拥有丰富行业经验。他历任中国电子科技集团第七研究所研发工程师、广州杰赛科技市场部经理，2011年6月至2019年12月担任高新兴科技集团总裁。
目前侯玉清直接持股28.95%，通过多个平台合计控制53.62%表决权。单建新、王伍持股分别降至12.81%和11.89%。
这种控制权安排带来核心团队稳定性疑问：创始团队为何在公司成立仅两年后就将控制权让渡给职业经理人？这种安排是否影响公司长期战略一致性？
财务数据疑点
招股书中最值得警惕的信号来自应收账款。2022年至2024年各期末，公司应收账款余额分别为1.84亿元、2.06亿元和3.26亿元，占流动资产比例达32.66%-34.57%。
更令人担忧的是客户集中风险。前五名回款客户应收账款占比从68.90%升至79.57%，公司应收账款周转率则从6.14降至4.11，显示回款效率持续恶化。
公司采取激进的坏账计提政策。各期末坏账计提比例仅为5%左右，远低于同行业平均的14%-20%。瞭望塔财经警示，这可能是管理层对客户偿付能力过于乐观，若回款不及预期，可能放大财务错报和资产高估风险。
另一个隐患是客户集中度飙升。前五大客户销售占比从2022年的47.06%猛增至2024年的69.34%。财经人士屈放指出，虽然客户集中有利于业务稳定，但一旦下游客户经营压力增大，回款难度和周期必然增加。
内控瑕疵
公司内控问题同样值得关注。招股书自曝，2022年和2023年存在通过个人账户对外收取款项情形，金额分别为0.41万元和4.28万元，主要系废料处理款及样机零售款。
公司解释称是由于“业务人员规范意识不足”，2024年已进行规范。但这种操作暴露出财务内控薄弱，可能引发监管关注。
报告期内公司还遭遇两次行政处罚：2024年5月因商品品名、编码申报不实被海关罚款3000元；2025年2月子公司因逾期纳税申报被税务部门处罚50元。
虽属小额处罚，但连续发生的合规瑕疵仍反映出企业在高速扩张过程中管理精细化不足。
产销波动加工依赖
媒体报道尚未充分关注公司生产模式的潜在风险。招股书显示，公司主要采用外协加工的生产模式，自主生产能力有限。这种模式可能削弱公司对成本和质量的控制能力，难以发挥规模效应。
工业电子产品产销率剧烈波动：2022年仅60.99%，2023年升至100.82%，2024年又回落至84.19%。这种不稳定性反映出公司市场预测和生产计划能力存在短板。
公司核心产品5G CPE的毛利率从2022年的39.83%暴跌至2024年的27.32%，在高度依赖单一产品的情况下，这种盈利能力下滑趋势可能动摇IPO估值基础。
补充流动资金的合理性也存疑问。公司资产负债率已从56.56%降至42.72%，低于行业均值，且无长期借款和短期借款。流动比率和速动比率也显示公司短期偿债能力无明显压力。
在瞭望塔财经看来，深交所问询函尚未发出，但招股书数据已勾勒出几大核心问题：利润下滑趋势能否扭转？低研发投入如何支撑技术竞争力？应收账款风险如何化解？实控人空降是否影响团队稳定？
另外，瞭望塔财经发现，2024年公司CPE和便携式产品出货量约373万台，占全球主要供应商出货总量的9.97%。但全球通信设备战场从不缺乏巨头，核心技术能力和财务健康度才是真正的护城河。在价格战与高研发投入的双重挤压下，通则康威的13.81亿元募资计划能否闯关成功，仍充满变数。
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