击鼓传花终有尽头，国光连锁估值泡沫警报拉响
2025-09-02 12:45:16
来源:估值之家
已入驻财经号
关注中金在线：
-
-
扫描二维码
关注√
中金在线微信
在线咨询：
-
扫描或点击关注中金在线客服
A股市场沉浸于日益浓郁的“牛市气息”之中，科技主线强势领跑，消费板块轮动接棒，周期领域亮点频出。
在这一轮资金迁移中，消费板块内部轮动明显加速：当前泡泡玛特、老铺黄金等新消费暂时歇息，传统零售板块则逆势崛起，多家区域零售龙头表现活跃，其中国光连锁(605188.SH)在本轮的涨势尤为凌厉。
区域零售股为何成为资金新宠？
今年以来，区域零售企业在消费板块中的表现格外亮眼。这些企业凭借其在本地市场积淀深厚的品牌影响力，在区域性有限竞争环境中展现出独特韧性。从甘肃的国芳集团，到江西的国光连锁、新疆的汇嘉时代、湖南的友阿股份与步步高，均是消费复苏浪潮的受益者。
近期政策暖风与旺季预期共振，推动零售板块热度持续攀升。个人消费贷款贴息政策直接降低了消费门槛，商务部拟于9月推出服务消费促进措施，再叠加“金九银十”传统消费旺季的到来，三重利好共同作用下，敏锐的资金在8月初就埋伏零售板块。与此同时，市场对消费数据企稳“回暖”的预期不断升温，进一步点燃了板块做多情绪。
9月1日，国光连锁、汇嘉时代、新华都、三江购物等多只个股涨停。其中国光连锁近20个交易日累计涨幅高达83.89%，成为板块领头羊；汇嘉时代、友阿股份、步步高涨幅紧随其后。
回顾今年四月，在关税风暴与政策刺激双重因素的作用下，内需消费板块走出独立行情，传统零售百货超市在市场上重现活力。期间，国芳集团成为零售板块的领涨先锋，其四月份最高累计涨幅接近200%。
然而时至八月，市场行情发生明显变化。由于面临股东减持压力和中期业绩不及预期的双重挑战，国芳集团失去了板块领头羊的地位，而来国光连锁则成功接棒，成为新的市场焦点。
总体来看，国光连锁本轮大涨是“资金推动+题材催化+预期升温”共同作用的结果。但市场喧嚣背后，估值风险的警报已然拉响。
盛宴还是陷阱？国光连锁估值泡沫愈演愈烈
当前，国光连锁股价持续走高，但其基本面却难以提供有力支撑，估值泡沫正在以惊人速度膨胀。
2024年，国光连锁扣非净利润已陷入负值，凭借公允价值变动收益才勉强实现归母净利润转正。进入2025年上半年，尽管营收和归母净利润呈现个位数增长，表现略优于国芳集团，但国光连锁第二季度扣非净利润仍亏损604万元，主营业务盈利能力尚未真正恢复。
与此同时，公司毛利率持续承压。上半年国光连锁整体毛利率为22.09%，同比下滑1.15个百分点，其中百货业务毛利率大幅收缩5.11个百分点，显示其主营业务的盈利能力仍在大幅下滑。
尽管近年来连锁零售企业纷纷推出五花八门的“供应链改革”和“调改”举措，但在真实的毛利率和利润数据面前，这些举措的效果显得苍白无力。和寒武纪等具备扎实业绩支撑的科技股相比，连锁零售就连基本的扣非利润和毛利率都难以维持，更遑论令人信服的成长逻辑和叙事支撑。
然而，当前连锁零售板块的估值已进入非理性高位。在经历一轮快速上涨后，多家企业均面临业绩与估值严重脱钩的考验。目前板块整体市盈率约为29.35倍，市净率为4.04倍，已显著高于历史均值。
以9月1日收盘价计算，国光连锁的市盈率(TTM)高达2874倍，市净率也达到8.49倍。其估值水平大幅超越已然水涨船高的行业均值，风险正在急剧积聚。
值得警惕的是，国光连锁目前没有机构覆盖，缺乏盈利预测和评级支持，其股价上涨主要依赖主力和游资推动，脱离基本面支撑。即便乐观假设下半年盈利状况同比改善，净利润与上半年持平，全年归母净利润预计约为3979万元，其动态市盈率依然高达250倍，处于极其危险的高位。
目前，国光连锁盘面博弈异常激烈，资金分歧已达白热化。9月1日，尽管该股获主力资金净流入1.58亿元并最终封上涨停，但全天八度开板，封板结构弱。更值得关注的是其超高的换手率，8月29日换手率达11.89%，真实反映资金流动的有效换手率更是高达83.72%；9月1日，有效换手率仍维持在65.33%的高位。如此频繁且巨量的筹码交换，不仅折射出多空双方的剧烈博弈，更暗示股价已在情绪与资金驱动下陷入高度投机状态。
另一值得警惕的是国光连锁高度集中的股权结构所带来的潜在风险。公司实际控制权高度集中于胡氏家族手中，其合计持股比例高达85.37%。在前十大股东名单中，全部为自然人或家族关联企业，未见国家队、社保基金等机构投资者的身影。
这种家族绝对控股的股权结构，在股价经历大幅上涨后往往伴随着巨大的减持风险。此前国芳集团的案例已经敲响警钟：今年7-8月间，国芳集团实际控制人张国芳及董事长张辉阳就通过减持操作成功套现1.01亿元。眼下游资与散户纷纷高位接盘推升股价，这场资本狂欢的最终受益者，很可能将是那些持股成本极低的原始大股东。市场的热闹表象背后，隐藏着资金为他人作嫁衣的残酷现实。
国光连锁虽从国芳集团手中接过了板块领涨的大旗，但其能否持续引领行情，仍取决于资金是否愿意持续认可其“领头羊”地位。零售行业缺乏像科技板块中那样拥有绝对护城河和持续竞争优势的企业。国光连锁自身盈利能力薄弱，基本面支撑不足，很可能导致资金在消费板块内部快速轮动，其领涨地位并不稳固。
另一方面，本轮零售行情的可持续性也存在较大疑问。虽然短期政策利好与“金九银十”消费旺季或能提供一定支撑，但市场资金很可能转而追逐食品饮料等基本面更扎实、增长确定性更高的细分领域。一旦市场风格发生切换，缺乏业绩支撑、完全依赖资金驱动的国光连锁，当前畸高的估值体系将难以维持，股价或面临雪崩局面。
热门搜索
为您推荐
