优迅股份科创板IPO：增收不增利暗藏隐忧，十五年控制权博弈留隐患
2025-09-17 08:22:21
来源:闯关IPO
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光通信芯片设计企业厦门优迅芯片股份有限公司(以下简称“优迅股份”)的科创板IPO申请将于9月19日接受上交所上市委审议。
尽管顶着“国家级制造业单项冠军”光环，且报告期内累计扣非净利润超2亿元，但公司仍面临毛利率连年下滑、经营现金流骤降、股权争斗历史遗留问题等多重挑战。
一、财务数据：增收难增利，现金流恶化亮红灯
优迅股份的财务表现呈现明显的“增收不增利”特征。2022年至2024年，公司营业收入分别为3.39亿元、3.13亿元和4.11亿元，2024年同比增长31.1%；同期扣非净利润分别为9573.14万元、5491.41万元和6857.10万元，2023年同比骤降42.6%。
更值得关注的是盈利能力持续下滑。报告期内，公司主营业务毛利率从2022年的55.26%降至2023年的49.14%，2024年进一步降至46.75%，2025年上半年仅剩43.48%。
这主要源于上下游双重挤压：上游晶圆采购单价从2022年的6815.70元/片涨至2024年的9555.07元/片，而下游主要产品销售价格却不升反降。
最令人担忧的是现金流状况。2024年，公司净利润为7786.64万元，但经营活动产生的现金流量净额仅为391.30万元，同比骤降93.24%，占净利润比例仅5.03%。这种严重背离通常意味着企业盈利质量不高，可能存在激进的收入确认政策或存货积压问题。
二、监管问询：聚焦关联交易与持续经营能力
上交所两轮问询直指公司核心风险。首轮问询重点关注毛利率下降合理性、经销模式合规性及关联交易公允性；第二轮问询则深入追问实控人认定合理性、历史股权代持清理情况以及与前实控人商业秘密纠纷细节。
特别值得关注的是，监管对“高分红+高募资”操作提出质疑。2022年至2024年，公司累计分红5800万元，却仍计划募资8000万元补充流动资金。
对此，优迅股份解释称募集资金旨在支持业务扩展和技术攻关，但研发费用率从2022年的21.14%降至2025年上半年的15.81%，始终低于行业平均水平，令人质疑其创新投入的真实诚意。
三、股权之争：十五年控制权博弈留隐患
优迅股份的发展史堪称一部公司控制权争夺史。公司成立于2003年2月，最初由技术专家徐平(Ping Xu)与资本方柯炳粦等人共同创立。技术领袖徐平最初持股60%并出任总经理，而柯炳粦持股12%，负责融资与运营。
2007年，因公司技术开发与盈利进度未达预期，徐平与其他股东产生严重经营理念分歧。2009年3月，董事会决议改为“董事长负责制”，柯炳粦全面接管公司经营管理，并通过大幅降薪将徐平踢出核心团队。此后双方矛盾从董事会蔓延至法庭，优迅股份以侵犯商业秘密为由起诉离职后的徐平并胜诉。
2013年徐平卸任后，公司进入长达九年的“无实际控制人”状态(2013年1月至2022年11月)，期间董事会多次出现议案被否决，2016年至2018年及2020年甚至无法顺利召开。
通过数年的股权运作、代持清理和二代布局，柯氏父子最终掌握了公司控制权。
目前，柯炳粦与柯腾隆(二人系父子关系)合计控制公司27.13%表决权，被认定为共同实际控制人。但本次发行后，其控制权比例预计将稀释至20.35%，公司坦言存在控制权变更风险。
四、产品与市场：单一依赖下的增长焦虑
优迅股份面临的产品结构单一问题尤为突出。2022年至2025年上半年，公司核心产品光通信收发合一芯片贡献了超过八成的收入，占比分别为86.72%、87.15%、82.92%和86.74%。
与国际厂商相比，Macom、Semtech等境外龙头企业产品线覆盖光通信电芯片、射频芯片、模组及多个领域，业务结构多元，有助于抵御行业波动风险。而优迅股份业务聚焦于光通信电芯片领域，产品结构相对单一。
供应链方面，公司前五大供应商采购金额占比持续超过83%，客户集中度也处于高位，2025年上半年前五大客户销售占比达65.53%。这种高度集中的双刃剑格局，使公司抗风险能力备受考验。
五、前景展望：技术突围与治理成熟的双重挑战
优迅股份在问询回复中展示了三大增长点：25G PON对称突发收发合一芯片批量出货、100Gbps电芯片对标国际头部厂商、产品延伸至车载光通信和激光雷达领域。但这些新领域的开拓需要大量研发投入和时间积累，短期内公司仍将高度依赖传统业务。
值得注意的是，公司的经销体系采用“代理式经销”和“买断式经销”两种模式并行。这种混合模式可能创造套利空间，即经销商可能以较低买断价获取产品，再通过代理模式以较高价格销售给终端客户，从而赚取中间差价。这种操作可能侵蚀厂商利润，更可能扰乱价格体系。
优迅股份的IPO之旅，不仅是一场技术实力的考验，更是一次公司治理成熟度的展示。
对于投资者而言，除了关注其光通信芯片的技术突破，更需审慎评估其历史纠纷是否真正解决、治理结构是否完善、以及如何应对产品单一与行业周期的双重挑战。
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