艾为电气IPO惊曝财务造假，33%研发费用竟是“画”出来的！
2025-09-17 08:26:10
来源:科技与消费
关注中金在线：
-
-
扫描二维码
关注√
中金在线微信
在线咨询：
-
扫描或点击关注中金在线客服
当一家公司把“创新”写在招股书里，却把“造假”刻在账本上时，资本市场就该警惕了。深圳艾为电气技术股份有限公司(下称“艾为电气”)的IPO之路，活脱脱是一出“财务魔术秀”——财政部一纸罚单踢爆其2022年虚增研发费用586万元，比例高达33%。更讽刺的是，这笔“画”出来的研发费用，竟成了其冲刺创业板的“技术背书”。
一、财务造假：账本比产品更有“创意”
根据财政部处罚书，艾为电气2022年的财务数据堪称“整容套餐”：货币资金虚减89%、应收账款虚减25%、存货虚减55%，甚至玩起了“应付股利消失术”(虚减100%)。而最打脸的，是其将研发费用硬生生“注水”33%——招股书却轻描淡写称2022年研发投入仅占营收5.35%。若技术实力要靠假账堆砌，投资者凭什么相信其所谓的“核心专利”？
二、技术空心化：国产化口号喊得响，境外芯片买得欢
艾为电气标榜“推动核心电子元器件国产化”，实则严重依赖境外供应商。2024年外协加工费占成本10.54%，车规级功率器件和芯片仍大量进口。相比之下，比亚迪半导体等企业国产化率已超70%。更可笑的是，其研发费用率(12%)竟低于销售费用率(15.3%)——重营销轻研发的“人设”，暴露了技术护城河的浅薄。专利数量和质量均落后同行，却敢募资2.6亿建研发中心，莫非是想用钢筋水泥堆砌“技术形象”？
三、客户集中度：五大客户撑起84%营收，第一大客户占44%
尽管招股书声称客户集中度“下降”，但2024年前五大客户仍贡献84.52%营收，其中第一大客户苏州中成占比43.72%。这种“绑在一棵树上”的生意，一旦客户砍单或压价，业绩崩盘只需一瞬间。更危险的是，公司应收账款逐年攀升，2024年达2.69亿元，占资产总额33%——卖出去的产品，收回来的全是“白条”，现金流游戏能玩多久？
四、供应链风险：外协加工埋雷，国际博弈是定时炸弹
艾为电气采用Fabless模式(无晶圆厂)，前五大供应商采购占比高达99%。外协生产虽降低成本，却将质量管控权拱手让人：若外协厂交货延迟或品控失误，公司可能面临客户索赔甚至停产。在中美科技博弈加剧的背景下，境外芯片断供风险如悬顶之剑——而艾为电气的“国产化替代”计划，至今仍是纸上谈兵。
五、募投项目：土地没着落，环评没通过，9.3亿募资先圈为敬？
公司募资9.3亿投入智能制造基地和研发中心，但武汉研发中心地块至今未取得土地使用权，环评也未获批。更荒诞的是，项目建成后每年新增折旧摊销超3000万元，若市场需求疲软，这些“豪华基建”将直接吞噬利润。一边募资补流7000万，一边账上躺着4.12亿现金——这到底是融资，还是圈钱？
在风口上“画饼”的“伪强者”
艾为电气的故事，是新能源泡沫下的典型样本：财务数据注水、技术依赖进口、客户集中如走钢丝、供应链命悬一线。若其无法突破“画账本—冲IPO—套现离场”的资本路径依赖，即便上市成功，也难逃“裸泳者”原形毕露的结局。当风口退去，谁在踏实造车，谁在投机取巧，市场终会投票。
商业模式：聚焦新能源汽车高压电控部件(如热管理控制器、车载电源)，采用Fabless轻资产模式，依赖外协生产；客户为Tier 1供应商及车企(如比亚迪、吉利)。
所谓优势：
定制化能力：宣称软硬件技术平台可快速响应客户需求；
客户背书：打入头部车企供应链，报告期营收年复合增长约43%；
毛利率维稳：综合毛利率约42%，但面临年降压力。
残酷现实：产品同质化严重，缺乏英飞凌级技术壁垒；核心器件国产化滞后；专利储备薄弱。所谓“优势”，在财务造假和供应链风险前不堪一击。
热门搜索
为您推荐
