80%利润靠投资！雅戈尔上半年营收降10.5%，时尚板块36.84亿营收难掩39.3%净利下滑
2025-09-17 08:46:23
来源:柴米匚
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从男装龙头到 “时尚 + 地产 + 投资” 多元布局，雅戈尔的业务调整始终备受市场关注。2025 年上半年，其营收 51.11 亿元、归母净利润 17.15 亿元双双同比下滑，地产业务收缩、时尚板块 “增收不增利” 的困境，与投资业务的稳定贡献形成鲜明对比，这家老牌企业的转型之路正充满争议与考验。
业绩双降：营收同比下滑10.5%，净利润减少8.04%
2025 年上半年，雅戈尔实现营收 51.11 亿元，与去年同期相比下降了 10.5%；归母净利润为 17.15 亿元，同比下降 8.04%；经营活动现金流净额 5.94 亿元，同比下降 19.94% 。这一系列数据表明，雅戈尔在上半年的经营中面临着不小的压力。雅戈尔将业绩下滑归因于 “地产业务退出期规模效益下降” 及 “时尚板块转型调整不及预期”。那么，各业务板块的具体表现究竟如何呢？
地产收缩：营收14亿元同比降37.66%，退出期效益持续承压
雅戈尔的地产业务收缩态势明显。2025 年上半年，地产业务实现营收 14 亿元，同比下降 37.66%；归母净利润 8743 万元，同比下降 16.99% 。回顾 2024 年，该业务全年净利润已大幅下滑 73.23% 至 1.54 亿元。前些年，地产业务营收占比一度超过 70%，是公司业绩增长的核心来源之一。但如今，随着房地产行业的调整以及公司战略的转变，地产业务的规模和效益都在下降。这种收缩态势在短期内可能会对公司整体业绩产生一定影响，但从长期来看，或许有助于公司更加聚焦核心业务，降低行业风险。
时尚困境：营收36.84亿元增7.82%，净利润却下滑39.28%
被寄予厚望的时尚业务在 2025 年上半年呈现出 “增收不增利” 的态势。该板块营收 36.84 亿元，同比增长 7.82%，这一增长主要得益于收购法国高端童装品牌 BONPOINT 带来的并表效应 。然而，归母净利润却同比下滑 39.28% 至 2.38 亿元。时尚板块营收占比已升至 72%，但对净利润的贡献率仅为 14% 。成本费用上升是侵蚀利润的主要原因。在拓展新品牌和布局渠道的过程中，雅戈尔的运营成本大幅增加，而多品牌协同效应尚未充分释放。与此同时，传统优势产品表现不佳，上半年衬衫和西服营收分别下降 14.73% 和 10.68%，主品牌 YOUNGOR 营收下滑 8.18% 至 24.65 亿元。这表明，尽管雅戈尔在时尚业务上进行了积极拓展，但在成本控制和品牌协同方面仍面临挑战。
投资托底：净利13.9亿元贡献超80%，出售41.75亿元资产调整策略
与地产业务和时尚业务不同，投资业务在 2025 年上半年表现相对稳定，成为公司重要的利润来源。上半年，雅戈尔投资业务净利润 13.9 亿元，同比增长 1.6%，占总净利润比例超过 80% 。2024 年该板块净利润 22.09 亿元，同比增长 5.43%，同样贡献了约八成的净利润 。虽然增速有所放缓，但投资业务的稳定收益为公司业绩提供了有力支撑。公司也在主动调整投资策略，2025 年上半年大规模出售金融资产，累计成交金额达 41.75 亿元，占公司净资产的 10.13% 。市场分析认为，此举既有助于公司聚焦主业，也能缓解现金流压力。
多品牌布局：8大品牌合计营收占比25.24%，HELLY HANSEN增速127%但协同不足
在时尚板块战略布局上，雅戈尔采取外延并购与自主培育双轨并行的策略。目前公司旗下拥有 8 个主要品牌，涵盖商务、潮流、户外、童装等多个细分市场 。然而，从运营成效来看，多品牌战略仍处于投入期。2024 年，UNDEFEATED、MAYOR、HANP 等子品牌合计营收 5.47 亿元，虽然同比增长 29.91%，但占总营收比例不足 10% 。2025 年上半年，随着 BONPOINT 完成交割，这些新兴品牌合计营收占比提升至 25.24% 。运动户外板块成为传统男装增长乏力之际的亮点，合资运营的挪威高端户外品牌 HELLY HANSEN 报告期内营收增速达 127% 。但整体而言，多品牌之间的协同效应还有待进一步提升，以实现更高效的运营和利润增长。
渠道建设：新开79家自营店，3家“商务会馆”探索体验式消费
在渠道建设方面，雅戈尔延续 “大店模式” 传统。2025 年上半年新开自营店铺 79 家，关闭 69 家，期末自营门店数量达 1876 家 。同时，公司持续推进 “商务会馆” 等新型体验空间建设，上半年新开 3 家此类门店 。这种渠道建设策略旨在提升品牌形象和消费者体验，但也需要投入大量资金，其效果也需要时间来验证。在当前电商冲击和消费者购物习惯变化的背景下，如何平衡线上线下渠道，提高渠道运营效率，是雅戈尔面临的重要课题。
行业竞争：6000亿男装市场分散，户外、童装新赛道挑战重重
“男装品牌经营面临较大挑战，中国男装行业竞争格局分散，国内外品牌众多，市场竞争激烈。” 独立时尚咨询师雪筠指出，国内男装市场规模约 6000 亿元，但消费场景已不再局限于职场通勤，年轻消费者需求更加多元化 。对于雅戈尔的时尚矩阵，户外运动赛道虽火热但竞争激烈，其旗下户外品牌的知名度并不占优势；高端童装市场相对小众，能否带来显著业绩增量仍需观察 。这表明，雅戈尔在时尚业务的拓展中，不仅要应对传统男装市场的竞争，还要在新兴细分市场中寻找立足之地，面临着不小的挑战。
(提醒：内容来自：雅戈尔2025年半年报、雅戈尔官网、部分信息来自新京报及过往公开新闻报道。文中观点仅供参考，不作为投资建议。)
尾声：
“ 投资业务的“压舱石”作用，为雅戈尔的业务转型争取了时间与空间，但地产业务收缩的阵痛、时尚板块盈利难题以及行业竞争的加剧，仍是其必须跨越的障碍。如何让时尚板块真正扛起增长大旗，实现从“投资依赖”到“主业强劲”的转变，将决定雅戈尔能否在新一轮市场竞争中重拾增长动能。”
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