作为国内少数能兼顾图形渲染与AI 计算的 GPU 企业摩尔线程即将“闯关”，值得关注的是其光鲜的“国产英伟达” 标签背后，潜藏的短板与风险远比表面成绩更值得警惕。
9月19日，上交所官网显示，上市审核委员会定于9月26日召开2025年第40次上市审核会议，审议摩尔线程智能科技(北京)股份有限公司的首发事项。从6月30日IPO申请获受理，到9月26日上会，摩尔线程仅用时88天，速度之快令人瞩目。此次摩尔线程拟融资80亿元，若成功，将成为科创板的又一超级IPO。
摩尔线程成立于2020年，是一家专注于GPU及相关产品研发、设计和销售的企业。在GPU领域，国外企业如英伟达、AMD等占据着主导地位，国内GPU产业面临着技术壁垒高、自主可控难度大等挑战。摩尔线程作为国产GPU的明星企业，能否在激烈的市场竞争中脱颖而出，成为国产GPU的领军者，备受市场关注。
与国际巨头相比市场份额仍然较小
根据摩尔线程的招股书，公司业绩呈现出快速增长的态势。2022年至2024年，摩尔线程的营业收入分别为0.46亿元、1.24亿元和4.38亿元，2025年上半年，公司实现营业收入7.02亿元，已超过2022年至2024年的营收总和，复合年增长率超200%。其中，AI智算产品是公司收入增长的主要来源，2025年上半年AI智算收入达6.65亿元，占总营收比重的94.85%。 在营收不断扩大的同时，摩尔线程的亏损规模也在逐步收窄。2022年至2024年，公司的净亏损分别为18.39亿元、16.73亿元和14.91亿元，2025年上半年净亏损进一步大幅收窄至2.70亿元。此外，公司的毛利率也在不断提升，从2022年的-70.08%提升至2023年的25.87%，并在2024年达到70.71%，2025年上半年维持在69.14%的高位水平。 尽管业绩有所改善，但摩尔线程在研发方面的投入始终保持高强度。2022-2024年，发行人累计研发投入为38.10亿元，占最近三年累计营业收入的比例约为626.03%。截至2025年6月30日，摩尔线程累计申请专利一千余项，获得授权514项，授权专利数量在国内GPU企业中排名领先，为公司的技术创新提供了的支撑。
摩尔线程自成立以来，已成功推出四代GPU架构，并拓展出覆盖AI智算、云计算和个人智算等应用领域的计算加速产品矩阵。公司的产品在部分性能指标上已经接近或达到国际先进水平，实现了对部分“卡脖子”领域核心产品的突破。例如，摩尔线程MTT S80显卡的单精度浮点算力性能接近英伟达RTX 3060；基于摩尔线程MTT S5000产品构建的千卡GPU智算集群效率超过同等规模国外同代系GPU集群计算效率。 目前，摩尔线程的产品已应用于大模型训练推理、数字孪生、消费电子、数字办公、云计算等领域，服务云计算数据中心、智算中心建设、能源、制造等多个关键行业。然而，摩尔线程当前国内GPU市场份额低于1%，与英伟达等国际巨头相比，市场份额仍然较小。
收入确认与销售退回问题曾引关注
在摩尔线程的IPO审核过程中，收入确认和销售退回等问题引起了交易所的关注。根据申报材料，摩尔线程在完成产品交付并获取经客户签收确认的凭据时确认收入，但集群产品针对不同客户存在不同收入确认方式。此外，2024年末，公司销售退回存货余额2,113.11万元，占当期收入比例4.89%，均为下游客户需求调整情况下友好协商退货。 交易所要求摩尔线程区分不同产品类型、不同销售模式，说明具体收入确认政策，是否符合行业惯例；披露销售退回的具体情况及原因，相关客户经营状况，非质量原因退货是否符合合同约定及行业惯例等。摩尔线程在回复中表示，公司的收入确认政策符合行业惯例，销售退回主要是由于下游客户需求调整，相关客户经营状况正常，非质量原因退货符合合同约定及行业惯例。
此次摩尔线程IPO拟募资80亿元，主要用于“摩尔线程新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目”“摩尔线程新一代自主可控图形芯片研发项目”“摩尔线程新一代自主可控AI SoC芯片研发项目”及“补充流动资金”。其中，前两个项目拟募资总额超过50亿元。 摩尔线程表示，此次募集资金将有助于公司攻坚GPU核心技术壁垒，构建自主可控技术和产品体系，进一步完善产业生态布局。如果此次IPO成功，摩尔线程有望借助资本市场的力量，加快技术研发和市场拓展的步伐，提升公司的市场竞争力和行业地位。
摩尔线程作为国产GPU的重要代表企业，在技术研发、产品性能和市场应用等方面都取得了显著的成绩。然而，公司也面临着市场份额较小、收入确认和销售退回等问题的挑战。对于即将迎来上会大考的摩尔线程而言，破局的关键不在于依赖IPO 募资的 “输血”，而在于构建可持续的 “造血” 能力。此外，摩尔线程的发展不应局限于自身，更应承担起推动国产 GPU 产业生态建设的责任。此次 IPO 拟募资的 80 亿元中，除了用于芯片研发，更应拿出部分资金联合上下游企业搭建适配平台 —— 联合服务器厂商优化硬件兼容性，携手软件企业完善应用生态，破解 “国产 GPU 无应用、有应用无优化” 的恶性循环。唯有形成 “企业突破 + 生态共建” 的合力，才能真正打破国外企业的垄断，让 “国产 GPU” 从 “替代选项” 变为 “优选方案”。
9 月 26 日的上会，与其说是摩尔线程的 “上市通关考”，不如说是国产 GPU 产业的 “生存压力测试”。若能借此次审核正视自身短板，以更务实的姿态补技术、强市场、建生态，摩尔线程或许能真正扛起国产 GPU 发展的大旗；反之，若沉迷于 “明星企业” 的光环，回避经营中的核心问题，即便成功上市，也难以摆脱 “募资依赖症” 与 “市场边缘化” 的困境。
