仓库里的赌局：IPO是不是普洛斯的“救命钱”？
2025-09-23 16:41:30
来源:副驾驶
关注中金在线：
-
-
扫描二维码
关注√
中金在线微信
在线咨询：
-
扫描或点击关注中金在线客服
在中国城市的边缘，常常能看到一种单调却不可或缺的风景：灰白色的巨型仓库，像一排排没有窗户的“积木盒子”，静静地躺在高速公路旁。它们没有摩天大楼的耀眼，也没有购物中心的热闹，却是电商和快消品经济的“隐形心脏”。普洛斯(GLP，中国业务)正是这些仓库背后最大的运营商之一，管理着遍布全国70个市场的450处设施。
这些仓库里流动的不只是货物，还有资金。9月18日，在新加坡的一场投资峰会上，普洛斯的投资方厚朴投资合伙人、公司董事会成员Gunther Hamm 扔下一枚重磅消息：普洛斯中国正筹备于2026年 IPO。
1
曾经的高光时刻
普洛斯的故事始于新加坡。2010年，它登陆新交所，成为亚洲最大物流地产 IPO。当时投资者买的不是仓库，而是一个“全球化物流基础设施平台”的故事：从巴西到日本，从美国到中国，普洛斯试图构建全球供应链的新底座。
在那几年，普洛斯的中国业务正赶上电商高速发展：阿里、京东、美团都需要无数仓库来支撑扩张。资本市场自然追捧，普洛斯一度被誉为“亚洲版 Prologis”。
2017年，厚朴、高瓴、万科等财团以160亿新元(约790亿元人民币)的估值将其私有化。这在当时是亚洲最大规模的私有化交易之一，被解读为“中国物流地产的黄金时刻”。彼时，财团投资人的逻辑很简单：只要中国电商还在扩张，仓库就是稳赚的生意。
然而，资本的钟摆不会停留在高点。几年后，消费增速放缓，土地和融资成本抬升，美元投资人对中国地产资产的兴趣减退。全球化的叙事开始收缩，普洛斯也不得不“瘦身”：今年初，它完成了将中国以外的基金管理业务卖给 Ares 的交易，只留下最值钱、最能讲故事的中国部分。
2
资本循环的困境
普洛斯中国的日子并不算难过。仓库出租，租金稳定，现金流健康。但在资本层面，循环却遇到了麻烦。
基金难募：过去普洛斯依靠“开发—装入基金—回收资金”的模式不断滚动。但近年来，美元基金投资中国仓储的热情锐减。美国养老金、主权基金对“中国产能过剩”和“政策风险”心存疑虑，资金池收紧。
REITs 不够大：中国的公募 REITs 确实提供了新的退出渠道，普洛斯也试过发行普洛斯仓储 REIT。但单只规模只有几十亿元人民币，远不足以消化普洛斯数百亿美元的资产池。
股东退出意愿：厚朴、高瓴、万科这些财务投资人已经持有八年。对他们来说，再优秀的仓库也不如真金白银。IPO 是最直接的兑现方式。
三重压力叠加，使得 IPO 从“选择题”变成了“必答题”。
3
换故事才能换钱
当然，IPO 不能只讲“我们有仓库”。在资本市场上，仓库只是基础设施，估值天花板有限。普洛斯必须讲一个新故事。
于是，它开始把自己包装成“新型基础设施平台”：
物流仓储：这是现金流稳定器，确保投资人相信它有持续租金收入。
数据中心：近几年普洛斯加大了在算力基础设施上的投入，把服务器机架当成新的“仓库”，租给互联网公司和 AI 企业。
新能源：屋顶光伏、储能、电动化充电桩，成为ESG 叙事的补充。
这种叙事并非原创。美国的 Prologis、日本的三菱地产，早已把“仓库”讲成“平台”。但在中国，这种包装正好迎合香港投资者的口味：既能贴合消费与供应链升级，又能沾上科技和绿色转型的边。
一句话：仓库还是那些仓库，但故事必须换一个版本。
4
香港市场的窗口
去年底，香港 IPO 市场还在寒冬，融资额跌至低谷。如今情况好转，融资额攀升至四年来新高。对普洛斯而言，这是难得的窗口期。
再等下去，或许就没有人愿意为高标仓库买单了。上市是一场与时间赛跑：不是因为仓库不能收租，而是因为资本市场的耐心有限。
更具讽刺意味的是，普洛斯竞争对手 ESR 已经完成私有化，正式告别公开市场。一个重新走向上市，一个刚刚退市，这一冷一热的背后，映照的正是资本市场对中国物流地产未来的分歧。投资人要么嫌估值太低选择退市，要么希望在估值回暖时抓紧上市。普洛斯显然选择了后者。
5
竞争格局：仓库里的暗战
普洛斯潜在的Pre-IPO对手并不少。
万纬物流：万科孵化的物流平台，冷链仓储是其特色。它尚未 IPO，但市场普遍预期会分拆上市，可能成为“第二个普洛斯”。
京东产发：背靠京东，产业地产和智慧供应链结合紧密。2023年它曾与京东工业一起递交过招股书，但进展停滞。9月22日，随着京东工业拿到中国证监会的境外上市备案，市场猜测京东产发是否会再次全力冲击 IPO。
黑石等外资：通过 REITs 或并购在中国市场扮演搅局者角色。
普洛斯必须抢先上市，不仅是为了资金，更是为了在竞争对手之前锁定资本市场的注意力。谁先上市，谁就能抢到叙事高地。
6
风险与不确定性
当然，上市并非灵丹妙药。普洛斯还面临不少风险：
租金承压：一线城市仓库租金增长放缓，二线市场空置率上升。
资本化率上行：投资人要求更高回报，导致资产估值被动下调。
港股市场波动：香港投资者对地产股普遍谨慎，物流地产未必能得到溢价。
叙事疲劳：投资人可能质疑“仓库+数据中心+新能源”的故事是否真实，还是只是一种包装。
如果 IPO 不及预期，股东的退出计划会受阻，公司也可能背上“市场不买账”的标签。
7
仓库里的赌局
最终，普洛斯的 IPO 是一场豪赌。
如果成功，它不仅能补足资金，还能让老股东体面退出，并把自己包装成“中国新基建平台”的代表。
如果失败，它就会陷入“两头不讨好”的境地：仓库收租虽稳，但资本市场不给面子，故事讲不下去。
在城市的边缘地带，那些灰白色的仓库依旧静静伫立。货车进进出出，送走的是快递包裹，迎来的是消费升级。但在资本市场，普洛斯需要的不只是货车，而是一场IPO的“救命钱”。
或许，真正的答案要等到2026年：看普洛斯能否用仓库里的稳定现金流，换来资本市场的信任。
热门搜索
为您推荐
