作者：见微
出品:#市值财经
2025年10月8日，北京昂瑞微电子技术股份有限公司(以下简称 “昂瑞微”)更新了招股书与第二轮 IPO 审核问询函的回复。10月9日，上交所官网显示，昂瑞微科创板IPO将于2025年10月15日上会审议。这也意味着昂瑞微上市又迎来关键一步。它也是继 2024 年 11 月西安奕斯伟之后，“科创板八条” 政策下第二家获受理的未盈利企业。
PART 01
昂瑞微到底亏了多少？
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昂瑞微的 “未盈利” 究竟有多严重？截至 2025 年 6 月末，昂瑞微累计未弥补亏损已达 12.79 亿元。这也意味着即便成功上市，投资者在短期内也别指望现金分红。
来源：昂瑞微招股书
拆解其利润表，一组鲜明的反差摆在眼前：一方面，收入从 2022 年的 9.23 亿元一路攀升至 2024 年的 21.01 亿元，复合年增长率高达 50.88%；另一方面，净利润持续为负，2022 年至 2024 年分别为 -2.90 亿元、-4.50 亿元、-0.65 亿元。此次计划募资 20.67 亿元，投向 “5G 射频前端芯片及模组研发和产业化升级” 等三个项目。与其说是为了扩张，不如视为维系技术攻坚与生存的又一次 “输血”。
昂瑞微的核心业务 —— 射频芯片，是典型的 “高壁垒、高投入、被巨头把持” 的领域。它的产品已进入除苹果外的全球前十大手机品牌供应链，还拿到了华为哈勃、小米各 4.16% 的战略投资，但全球竞争格局依然严峻。
博通、高通、思佳讯等国际厂商仍占绝对主导。国内厂商整体市场份额不足 15%，在技术壁垒最高的 5G 高端模组领域，份额甚至不足 5%。2024 年，昂瑞微射频前端收入 17.90 亿元，在国内排第三，可全球市占率才 1.22%。这注定是场在巨头划定赛道上的艰难追赶。
PART 02
两位创始人分道扬镳
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离场避险与躬身入局，谁选对了?
昂瑞微的发展，离不开 2019 年后美国对华为、中兴打压催生出的第一波国产替代浪潮。但就在这历史性机遇刚开启的同一年，公司内部却出了个关键变动 —— 技术奠基人、创始人杨清华悄然退出了管理层。
回头看公司历程，2012 年杨清华创立了昂瑞微，当时他持有 75% 股权，既是控股股东，实际控制人，也是技术奠基人。作为清华大学本科、中科院微电子所博士，杨清华带着团队攻克了 CMOS 射频技术，为公司打下了基础。
可之后昂瑞微的股权和控制结构几经变动：2015年3月起公司一度陷入无实控人状态；2016年4月至2017年6月由杨清华、钱永学等四人共同控制；之后再度回归无实控人状态，直至2019年3月，钱永学正式接任董事长，成为新任实际控制人。
命运的转折让人感慨。退出后的杨清华选择另起炉灶，创立苏州汉天下，同样专注于射频滤波器研发，与昂瑞微形成直接竞争。该公司已完成 C 轮融资，背后站着TCL 创投、联通创投等机构。
而借着 2019 年后的国产替代浪潮，国内手机品牌开始主动扶持本土供应链，昂瑞微也抓住了这个机会，2023 年成功研发出能用于高端旗舰手机的射频前端系列，实现从追随者到国产第一梯队的华丽转身，钱永学也跟着迎来了命运的转折点。
PART 03
造化弄人还是战略取舍？
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根据 2025 年 6 月发布的《胡润全球独角兽榜》，昂瑞微估值达 90 亿元，排第 1028 位。作为创始人，杨清华是否后悔当初离开？其实作为昂瑞微最早的技术奠基人，杨清华可能比谁都清楚，射频芯片这场战争消耗巨大、盈利遥遥无期。他的退出，更像是一位技术先知对行业残酷性的预判与避险。
来源：胡润百富
芯片行业内卷严重，即便借力国产替代东风和 “科创板八条” 的政策加持，昂瑞微仍难以卸下累计亏损近13 亿元的沉重包袱。对于杨清华这样的公司创始人而言，公司往往是其理想、智慧和心血的结晶。在这样一个难以盈利的行业初期，只有将企业命运与个人财富深度绑定，才有望赢得这场 “只许成功、不许失败” 的豪赌。稍有不慎或将意味着一场 “个人财务上的白忙活”，其中蕴含的风险是多层次且巨大的。
但接棒的钱永学，选择了走一条完全相反的路。为巩固这一来之不易的控制地位，钱永学在2020年12月做出了一个极具个人色彩的决策：借款5000万元入股昂瑞微。他并非看不到风险，而是已无退路——必须将个人身家与公司命运深度绑定，以此向市场、向投资人证明，维系市场信心。
招股书披露的数据揭示了现实的残酷：2025年1-9月，昂瑞微预计营业收入同比下滑19.19%至21.57%，归母净利润跌幅更达403.40%至487.30%。公司将盈亏平衡点押注于2027年。
为此，钱永学立下 “军令状”：承诺上市后 36 个月内不减持，并设置了一套锁定期延长机制。若 2027 年仍未盈利，或上市当年净利润较上市前一年下滑 50% 以上，锁定期自动延长 12 个月；此后的 2028 年、2029 年，标准依次递进。
来源：昂瑞微招股书
命运的戏剧性就在于此：当杨清华选择分散风险、另辟战场时，钱永学却将未来3至6年的职业黄金期连同个人财富全部筹码压上了同一张赌桌，与昂瑞微扭亏为盈进行了终极绑定。他们谁会笑到最后？国产替代的浪潮终将给出答案。
