优迅股份二次上会：15年内斗技术出身创始人出局，毛利率持续走低
2025-10-13 19:04:48
来源:银莕财经
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中美经贸摩擦反复，半导体芯片国产替代势在必行。在此背景下，相关企业加速跑向资本市场，10月15日，将迎来二次上会的优迅股份，即是其中一例。
优迅股份主营光通信前端收发电芯片的研发、设计与销售，今年6月26日科创板IPO获受理，9月首次上会但被暂缓表决。
银莕财经注意到，这家因“10Gbps及以下速率产品细分领域国内市占率第一”而备受关注的企业，成立以来的22年内，竟有长达15年的股权纠纷。且其在产业链上的议价权偏低，受上下游两头挤压下，毛利率持续下滑。
01
内斗15年，技术出身的创始人“被出局”
公开资料显示，优迅股份成立于2003年，主要产品有光通信收发合一芯片、跨阻放大器芯片(TIA)、限幅放大器芯片(LA)、激光驱动器芯片(LDD)等。
招股书显示，公司实际控制人柯炳粦、柯腾隆目前合计控制27.13%的表决权，若此次发行不超过25%股份，上市后持股比例将稀释至20.35%。
需要注意的是，现在的柯氏父子控制公司之前，优迅股份曾历经多年的股权纠纷，堪称争权商业大戏。而在此前上会暂缓的公告中，发审委就重点关注了其股权纠纷和治理问题。
回溯来看，2003年，具备芯片设计专业背景的PingXu与负责融资的柯炳粦共同创办公司，PingXu担任总经理主导技术研发，这一阶段公司成功研发核心产品并组建研发团队；2006年陈涵霖增资持股25%后，PingXu仍因最高持股比例保持话语权，但2007年起双方因技术开发与盈利问题出现分歧。
2009年3月，董事会决议实行柯炳粦主导的董事长负责制，并调低PingXu薪酬，矛盾进一步激化。2013年PingXu不再实际履职，2015年正式辞职，公司进入无实控人阶段。
直至2022年11月，伴随《外商投资法》实施带来的企业性质变更，公司从“中外合资”转为“外商投资非独资”企业，最高权力机构从董事会变为股东会，柯炳粦通过股权调整与员工持股平台控制，才与柯腾隆共同成为新实控人。
不过，柯氏父子持股偏低，鉴于过往的股权纠纷，存在控制权不稳的风险。为此，优迅股份内部作出回应：“除实际控制人及其一致行动人外，所有自然人股东及单一或合计持股5%以上的非自然人股东出具了不谋求控制权的承诺(该等股东持股比例合计为67.72%，加上实际控制人控制的股份表决权27.13%，合计已达到94.85%)。”
02
成本升、售价降，毛利率持续下行
招股书显示，2022年-2024年，公司营收分别为3.39亿元、3.13亿元、4.11亿元，归母净利润报得8139.84万元、7208.35万元、7786.64万元，扣非净利润分别为9573.14万元、5491.41万元、6857.10万元。2025年上半年，营收2.38亿元，同比增长20.19%，归母净利润报得4695.88万元，扣非净利润为4168.69万元。
银莕财经注意到，业绩波动的背后，优迅股份毛利率却持续下滑。2022年-2024年、2025年上半年，公司毛利率从55.26%逐年降至43.48%，累计减少11.78个百分点。
产品结构来看，公司光通信收发合一芯片占营收比例常年超85%，2025年上半年达86.74%，而25Gbps及以上高端产品占比仅0.19%。换句话说，核心产品光通信收发合一芯片成本上升、售价下降直接造成公司毛利率的下滑。
数据显示，该产品单位价格从2022年的2.66元/颗连续降至2025年上半年的2.29元/颗，四年降幅13.91%；而单位成本则呈上升趋势，从2022年的1.22元/颗增至2024年的1.32元/颗，今年半年才略微降至1.29元/颗。
招股书解释，价格下降主要系“行业波动、客户成本管控”所致，但这也侧面印证，公司在产业链上的定价权偏低。
(光通信收发合一芯片单位价格和单位成本的变动，来源：招股书)
与同行对比，优迅股份的毛利率优势正逐步消失。比如，2022年-2024年、2025年上半年，同行裕太微(688515.SH)毛利率分别为42.35%、39.78%、42.65%、42.48%，虽有波动但整体趋于稳定；而优迅股份毛利率从55.26%的高位降至43.48%，高于同行均值的优势从12.91个百分点收窄至1个百分点。
(优迅股份毛利率与境内同行对比，来源：招股书)
成本端的优势也在减弱，2022年至2024年晶圆采购价分别为6815.70元/片、8261.85元/片、9555.07元/片，2023年至2024年同比增长21.22%、15.65%，直至2025年才回落至7744.16元/片。而封测服务的采购价则从2022年的0.36元/颗下滑20%至0.30元/颗，此后小幅度下降。
(来源：招股书)
值得一提的是，在研发投入方面，2022年-2024年、2025年上半年，公司研发投入率从21.14%降至15.81%，而同期同行业均值从21.74%升至30.21%，差距从0.6个百分点扩大至14.4个百分点。
(优迅股份与同行研发费用率对比，来源：招股书)
03
“分红后募资补流”引问询，募资额缩水8000万元
虽然身披芯片光环，IPO进程提速，但优迅股份“分红后募资”的行为还是引发上交所问询。
优迅股份2022年、2024年分别实施4000万元、1800万元现金分红，累计分红达5800万元，却在首次IPO申报中计划募资8000万元补充流动资金。
(来源：优迅股份招股书申报稿)
上交所在问询中明确要求公司结合分红情况、现金流状况说明补流规模的必要性，最终优迅股份于2025年9月5日通过董事会决议取消该补流项目，募资金额从8.89亿元缩水至8.09亿元。
(来源：优迅股份招股书上会稿)
从财务数据看，优迅股份自身资金状况并未显现迫切补流需求：2025年上半年，公司资产负债率仅7.50%，无大额有息负债；经营现金流净额达9047.10万元，较2024年全年的391.30万元大幅改善，货币资金储备可覆盖短期运营需求。
对比同行而言，同在排队IPO的科创板企业海创光电拟将近40%募资用于补流，而优迅股份原8000万补流占比不足10%，却因分红记录触发监管问询。
调整后，优迅股份8.09亿元募资拟全部投向三大主业项目：4.68亿元用于下一代接入网及高速数据中心电芯片开发，1.69亿元投入车载电芯片研发，1.72亿元布局800G及以上光通信电芯片与硅光组件。
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