行业一哥实控人两年套现超32亿，公司中期业绩双降+研发降两成，市值较巅峰蒸发750亿
2025-10-20 09:30:54
来源:柴米匚
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2025 年上半年，有着 “插座一哥” 之称的公牛集团迎来上市后的业绩新挑战，营收净利双降的同时，研发投入同比缩水超 20%，而公司实际控制人之一阮学平在累计套现近 70 亿元后，又计划减持股份，一系列情况引发市场广泛讨论。
阮学平再启减持：两年套现超 32 亿，累计收益近 70 亿
10 月 9 日，公牛集团发布公告，公司实际控制人之一、副董事长阮学平拟在减持计划公告之日起 15 个交易日之后的 3 个月内，通过大宗交易方式减持公司股份不超过 3617.18 万股，减持比例不超过公司总股本的 2%。以 10 月 9 日公司股票收盘价 45.85 元 / 股计算，若此次减持顶格实施，阮学平将套现约 16.5 亿元。
这并非阮学平首次减持公牛集团股份。2023 年 7 月，他就通过大宗交易方式减持了公司 1779.19 万股股份，占当时公司总股本的 2%，减持价格为 91.40 元 / 股，套现金额达 16.28 亿元。
除了减持收益，现金分红也为阮学平带来了可观收入。公牛集团自 2020 年 2 月 6 日登陆 A 股市场以来，累计派发现金红利约 128 亿元。按照阮学平目前直接间接持股比例粗略计算，他从分红中获得的金额超过 52 亿元。综合两次减持计划(2023 年已实施减持套现 16.28 亿元，2025 年拟减持套现约 16.5 亿元)与分红收益，阮学平累计从公牛集团获得的收益已接近 70 亿元。
从股权结构来看，公牛集团的控股股东为宁波良机实业有限公司，该公司持有公牛集团 53.82% 的股权，而宁波良机实业有限公司的 100% 股权由阮学平与其兄阮立平(公司董事长、总裁)各持有 50%。此外，宁波凝晖投资管理合伙企业(有限合伙)、宁波梅山保税港区铄今投资管理有限公司为阮立平、阮学平的一致行动人，两家公司合计持有公牛集团 0.68% 的股份。2020 年公牛集团上市时，阮立平与阮学平直接持股比例均为 16.13%，经过 2023 年阮学平的减持，截至目前，阮学平直接持有公司约 2.56 亿股股份，占总股本的 14.13%，阮立平直接持股比例仍为 16.13%。对于此次减持原因，公告中仅提及是阮学平 “自身资金需求”，但具体资金用途并未进一步披露。
中期业绩遇冷：营收净利双降，二季度下滑更明显
一直以来，公牛集团经营业绩表现稳健，2018 年至 2024 年，公司营业收入从 90.65 亿元增长至 168.31 亿元，归母净利润从 16.77 亿元增长至 42.72 亿元，六年时间里归母净利润累计增长约 1.55 倍。然而，2025 年上半年，公司业绩出现了 2021 年以来的首次中期营收净利双降。
数据显示，2025 年上半年，公牛集团实现营业收入 81.68 亿元，同比下降 2.60%；实现归母净利润 20.60 亿元，同比下降 8%。从单季度来看，第二季度公司业绩下滑更为明显，营业收入 42.46 亿元，同比下降 7.37%；归母净利润 10.85 亿元，同比下降 17.16%，对中期整体业绩造成了较大拖累。
公牛集团目前主要专注于电连接、智能电工照明、新能源三大业务。其中，电连接业务主要包括转换器(插座)、数码配件、电动工具等产品，智能电工照明业务涵盖墙壁开关插座、LED 照明(含智能照明)、智能晾衣机等，这两大业务是公司收入的主要来源，合计贡献了约 95% 的营收。但 2025 年上半年，这两大核心业务均出现收入下滑，电连接业务实现收入 36.62 亿元，同比下降 5.37%；智能电工照明业务收入 40.94 亿元，同比下降 2.78%，直接导致公司整体营收下滑。
不过，在新兴业务方面，公牛集团仍有亮点。2025 年上半年，公司新能源业务实现收入 3.86 亿元，同比增长 33.52%，新能源产品主要包括新能源汽车充电桩 / 枪、家庭储能、工商业储能等。同时，公牛品牌自 2024 年开启出海进程，目前业务已覆盖 40 多个国家，为公司未来发展拓展了新空间。公司表示，通过精细化运营，在产品创新、渠道深耕与变革、供应链精益改善、品牌形象升级等方面持续发力，有效抵御了行业竞争压力，且上半年转换器、墙壁开关、充电枪桩以及照明等主要品类的市占率均有明显提升。
研发投入收缩：费用降超两成，创新能力待观察
在业绩承压的同时，公牛集团的研发投入情况也备受关注。2025 年上半年，公司研发费用为 2.86 亿元，同比下降 21.56%。从研发费用下降的原因来看，主要是研发人员薪酬总额减少以及研发直接投入下降。
作为一家以产品创新为核心竞争力的企业，研发投入对于公司保持技术优势、推出新产品、适应市场变化至关重要。当前，公牛集团正积极布局新能源、智能电工照明等新兴业务领域，这些领域对于技术研发的要求较高，需要持续的资金和人力投入。在此时研发投入出现较大幅度缩水，可能会对公司未来的持续创新能力产生影响，进而影响公司在新兴业务领域的拓展进度和市场竞争力。
从费用整体情况来看，2025 年上半年，公牛集团销售费用同比下降 17.13%，主要因市场推广费、广告费减少；管理费用同比增长 27.98%，则是由于职工薪酬、折旧与摊销增加。
股价市值双跌：较巅峰蒸发750亿，回升难度大
业绩下滑、研发投入减少以及实际控制人减持等因素，也反映在公牛集团的二级市场表现上。2021 年初，公牛集团股价达到巅峰，最高至 259.90 元 / 股，对应的市值约为 1561 亿元。而截至10月中旬，该公司股价延续大幅下跌后总市值仅约 811 亿元，较巅峰时期蒸发了超 750 亿元，股价跌幅超80%，短期内公司市值重回巅峰面临较大挑战。
(提醒：内容来自：公牛集团公告及往期公开财报、公牛集团官网、公开新闻报道。文中观点仅供参考，不作为投资建议。)
尾声：
“ 对于公牛集团而言，2025年上半年是充满挑战的一段时期，业绩下滑、研发投入减少与实际控制人减持叠加，让公司面临着诸多压力。未来，如何改善核心业务增长乏力的局面、稳定研发投入以保障创新能力、提振市场信心，将是公司需要重点应对的问题，市场也将持续关注其后续发展动态。”
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