片仔癀已经顾不上脸面了
2025-10-20 09:40:39
来源:未来消费
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10月17日，片仔癀发布的三季报让市场哗然。前三季度营收74.4亿元，同比下降11.9%；归母净利润21.3亿元，同比下降20.7%。
单看第三季度，营收和净利润分别下滑26.3%和28.8%。这家曾被民间股神林园反复推荐的“中药茅台”，增长神话就此画上句号。
从2021年市值逼近3000亿元，到现在股价跌至210元附近，两年多时间蒸发了1600多亿元市值。更直观的变化是，曾经千元难求的片仔癀锭剂，如今在电商平台上已经悄悄打折，760元的官方定价实际只卖590元左右。
天然牛黄等原材料价格翻倍上涨，消费者捂紧钱包不愿买单，多元化业务又迟迟打不开局面。面对困境，片仔癀今年频繁出手投资，3月、8月、9月连投三只10亿级产业基金，10月又拉上广生堂成立合资公司。这些动作能否帮助片仔癀走出泥潭，还是个未知数。
片仔癀的麻烦从成本端开始，中药材天地网的数据显示，天然牛黄价格从2023年初的65万元/公斤一路飙到165万元/公斤，虽然现在回落到145万元/公斤，但涨幅仍然超过120%。这种涨势直接吞噬了利润空间。
三季度肝病用药板块的毛利率只有61.11%，比2023年的78.79%少了近18个百分点。这个板块贡献了公司一半的营收，毛利率这么一跌，对整体业绩的冲击可想而知。
片仔癀自然想过办法，2023年5月，公司把锭剂价格从590元提到760元，这已经是上市以来的第20次提价了。
过去这招很管用，诚通证券的研报提到，2010到2013年间，每次提价后销售收入都能涨超过20%。但这次不一样了，2023年提价后营收只增长15.69%，2024年进一步降到7.25%，今年干脆就负增长了。
问题出在哪？接近800元一粒的中药，对大多数人来说太贵。片仔癀的主力消费群体本来就是高净值人群和送礼需求，但现在大众消费理念变化，这类非必需消费首当其冲。
现在市场上已经出现了明显的价格倒挂，官方定价760元，实际渠道售价只有600到700元，有些临期产品甚至卖到350元。这说明经销商手里有货但卖不动，只能降价出货。
多元化业务的表现更让人失望，2020年收购龙晖药业布局心脑血管用药市场，结果今年上半年这块业务只做了6010万元营收，同比暴跌71.04%，毛利率从2021年的50.96%跌到8.94%，基本没什么赚头了。
化妆品业务也在缩水，从2020年的9.05亿元降到2024年的7.52亿元，今年上半年只有3.2亿元，占总营收不到6%。医药流通业务连续两年下滑，今年上半年降幅扩大到12.82%，子公司宏仁医药还亏了1000万。
业绩下滑的同时，片仔癀账上还趴着近50亿元现金。怎么用好这笔钱，成了公司的新课题。
今年以来，片仔癀明显加快了对外投资的步伐。3月投2亿元给招商致远资本的“招盈慧康基金”，8月又投2亿元给中信建投资本的“高鑫润信基金”，9月再投2亿元给中金医疗基金，三只基金规模都是10亿元。
10月的动作更大，13日和14日，片仔癀连续参与成立两家新公司。一家是跟福建广生堂合资的广生合癀，注册资本5000万，片仔癀占49%。这次合作看中的是广生堂在化药肝病领域的积累。
广生堂的丙酚替诺福韦、恩替卡韦这些抗乙肝药都进了医保目录，但中成药这块比较弱。片仔癀想把广生堂那些闲置的中成药批件盘活，搭配自己的中药产品和广生堂的化药、保健品，做一个完整的保肝产品线。
广生堂其实这几年一直在亏钱，2021年到2025年上半年扣非净利润都是负的。不过它有个创新药GST-HG141进入了三期临床，还拿到了突破性治疗认定。
9月9日广生堂发公告要定增募资近10亿元，其中给“中药传统名方产业化项目”留了8849万。消息出来后，10月15日广生堂股价涨停，涨了18.8%。
这种抱团取暖的玩法，在当前医药行业不少见。8月云南白药花6.6亿收购聚药堂，9月江中药业要收购精诚徽药，都是类似的思路。
片仔癀投资的方向很明确，就是围绕大健康产业链布局。中金医疗基金覆盖中医药、生物医药、医疗器械、日化美妆、康养服务等领域，还特别提到要投片仔癀产业链项目和片仔癀产业园。这跟公司想做大化妆品业务的规划相吻合。
化妆品这块，片仔癀走的路子跟大多数药企不太一样。很多药企跨界做美妆就是找代工厂贴牌，靠电商平台冲销量。片仔癀有自己的研发体系，珍珠霜、珍珠膏这些产品年销售额都过亿。化妆品子公司这两年净利率保持在18%以上，比行业平均水平高不少。
诚通证券预测，2027年化妆品业务能突破10亿元。公司去年上半年还完成了化妆品子公司的股份制改造，为独立上市做准备。
片仔癀面临的不只是短期业绩波动，而是发展模式的根本性转型。传统中药企业都需要找到新的增长逻辑，而不是一味依赖品牌溢价和价格策略。资本运作或许能帮助片仔癀拓展资源边界，但最终能否走出困境，还要看能不能在产品创新和市场开拓上真正取得突破。
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