借银行钱分红、用过期数据骗高新！92% 负债率 + 1.4 亿坏账！“技术代工厂”泰金新能二次闯科创：是圈钱还是碰瓷？
2025-10-29 10:10:06
来源:时节在线
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被暂缓的"科创龙头"还敢补报？
10月31日，西安泰金新能科技股份有限公司要二次闯科创板了。这家主打"高端电解成套装备"的企业，2022-2024年营收从10.05亿飙到21.94亿，净利润近乎翻倍，看着像块肥肉。但扒开2025年10月21日更新的招股书和交易所问询回复(2025年8月版)，满页都是"纸面富贵"的补丁：92%的资产负债率堪比房企，研发费用率不及同行一半，还涉嫌转贷套取资金——更讽刺的是，它8月刚因财务问题被暂缓审议，如今换身行头又来，这哪是科创企业，分明是带着一身窟窿想上市"补血"的老赖式玩家。
先交代下他的基本盘，泰金新能2000年成立，主营业务是电解装备、钛电极等，2024年12月刚拿高新企业证书，这次计划募资9.9亿，号称要投研发中心和产业化项目。但监管层15条财务预警指标早把它标红，控股股东西北院的资本版图里，已经埋了IPO可能中止的雷，接下来咱们就拆穿它的三重伪装。
业绩是注水虚胖，一戳就漏
泰金新能招股书勾勒的业绩曲线看似亮眼，尤其是最拿得出手的"成长性"，其实是条减速带。2022-2024 年营收从 10.05 亿元增至 21.94 亿元，净利润从 0.98 亿元升至 1.95 亿元，三年间营收翻番、净利润接近翻倍。但光鲜数据背后，是增速断崖式下跌的残酷现实。2022年营收增速66.18%，2024年只剩31.42%；
净利润增速更从58.04%砍到25.78%，直接腰斩更搞笑的是，这缩水的利润还得靠政策"喂饭"。
2024年它靠高新企业身份享受15%所得税减免，对应税额减免6281万元，要是按25%税率算，净利润得少掉31.4%。从招股书上会稿看，2022-2025上半年主要收到的重大科研项目专项奖励、工业转型升级奖补、研发投入补贴款、财 政贴息、稳岗补贴及其他政府补助366.31万元、1,357.84万元、2,009.65万元、和505.63万元。剔除这两项，利润大减。
更妙的是，22.现金流从2.36亿跌到-4.7亿，2025年不过是回光返照。判断企业是不是玩虚的，先看经营现金流。泰金新能2022年还能赚2.36亿现金，2024年直接干到-4.7亿，同比暴跌324%(招股书P192)。什么概念？卖出去的货没收回钱，还倒贴钱买原材料，相当于开饭馆只收欠条，买菜得刷信用卡。
2025年上半年现金流回正到1451万，公司赶紧吹"行业复苏"，但这是自欺欺人：2024年末合同负债(预收货款)从23.83亿暴跌到14.65亿，少了9个亿的"未来收入保障"，且2025年上半年新增合同负债仅8900万，不及2023年同期的1/5(招股书P114)。更要命的是，公司自己在问询回复里承认："2024年以来32家客户推迟合同执行，涉及金额12.7亿"——就像饭馆预收的年夜饭定金全退了，偶尔来个散客能叫回暖？
财务的雷不止这些。泰金新能的营收里，藏着大量"收不回的白条"。2022-2024年应收账款从3.03亿飙到6.81亿，逾期金额2.37亿，占比34.8%(招股书P121)。更吓人的是坏账准备：2024年计提1.39亿，而当年净利润才1.95亿——相当于赚的钱里，71.3%都可能打水漂。
有个细节特讽刺：2024年实际发生坏账损失5617万，其中大客户中一科技就占了2843万，但公司还在招股书说"回款情况趋于良好"(招股书P123)。这就像有人欠你10万没还，其中5万已经跑路，你还跟别人说"他只是暂时忘了"，骗谁呢？2025年上半年更糟，新增逾期账款4200万，相当于当期净利润的63%(问询回复P57)。
所以，泰金新能只能靠大举借钱维系运转，借钱过日子成常态。
泰金新能的资产负债表，看一眼都替它捏汗。2022-2023年资产负债率分别91.35%、92.04%，2024年虽降到84.86%，仍比杭可科技(38.2%)、东威科技(47.6%)的均值高出一倍(招股书P201)。流动比率1.07，速动比率0.39，意味着手里的现金连短期债务的零头都不够还——2024年末货币资金3.2亿，短期借款却有8.7亿(招股书P108)。
更骚的操作来了，2021年负债率92%的时候，居然分红6000万。这相当于一个人欠了100万信用卡，还从借呗套钱给家里发红包，纯属作死。问询函第12条追问"资金分配合理性"，公司只说"历史遗留问题"，根本不敢正面回应——要知道当年分红资金里，有4200万来自银行贷款(问询回复P69)。就是借钱也要分红，这不是明摆着先把钱装进自己腰包，然后把饥荒交给二级市场？
治理是烂摊子，合规底线全突破
泰金新能的资金操作，简直是金融违规教科书。转贷2000万、票据造假，把监管当空气？
2022年通过供应商陕西恒泰金属套取银行贷款2000万，1730万回流公司账户用于支付工资——这就是典型的"转贷"，违反《贷款通则》第20条，还涉嫌套取信贷资金(问询回复P81)。但是，不仅如此还敢票据造假。2021-2023年搞无真实交易的票据流转，金额从3384万到1.88万不等。比如2022年拿1200万商业承兑汇票付给西安元隆，对方当天就转成现金打回公司账户，连手续费都没收(问询回复P83)。《票据法》第十条明说"票据流转需有真实交易"，它倒好，把票据当现金找零玩。虽然2024年没再犯，但这种"整改全靠IPO倒逼"的操作，谁信它以后能守规矩？
还有关联方拆借藏猫腻，国资背景成遮羞布？
控股股东西北院的拆借操作才叫魔幻。2020-2021年累计拆给西北院1000万，同期又借给关联方西安元隆250万，招股书只说"2021年已清偿"，却绝口不提有没有收利息、定价依据是什么(招股书P256)。
要知道西北院可不是普通公司，作为陕西省财政厅100%控股的转制科研院所，它直接控股泰金新能22.83%，还通过西部材料控制20%，实际持股42.83%()。而西安元隆的法定代表人张建军，同时是西北院下属西部宝徳的副总经理(天眼查数据)。按《上市公司监管指引第8号》，关联方资金往来必须公允透明。这几笔钱要是没收利息，相当于把公司资金白给国资关联方用；要是收了，利率是比银行高还是低？不披露就是心虚，说没利益输送谁信？
股权代持也穿帮，166名股东竟比员工还多？
泰金新能的股权历史就是部"造假悬疑剧"。2022年之前，951名职工通过8人代持58%股份，后来号称"还原"给155名真实股东。但天眼查社保数据打脸了：2017年集团总员工才122人，怎么可能有125-155名股东？更讽刺的是，其中37名"股东"压根没在公司缴过社保(问询回复P102)。
股份支付问题也很致命。如果这不是"代持还原"而是股权激励，按当时估值2.3亿算要补提1.02亿费用，而2022年净利润才0.98亿——直接从盈利变亏损(问询回复P105)。监管层在问询函里追着问了3轮，但公司至今没给合理解释，只拿"历史遗留"当挡箭牌，这分明是用代持掩盖财务造假。
太多的问题都不忍说下去了，接下来大客户暴雷、募投虚设，能不能活下去全靠运气了。泰金新能的客户依赖症已经晚期，2022-2023年嘉元科技、德福科技等大客户占比超78%，2024年这些客户集体砍单，被迫转向中小企业，占比飙升至76%(招股书P234)。可前五大客户占比仍达57.19%，且核心客户中一科技2024年净利润暴跌500%，早就没钱付款了——2025年上半年又新增2家大客户违约，涉及金额1.8亿(问询回复P77)。
更扯的是募投项目，9.9亿募资里4.39亿搞装备产业化，但2024年设备订单才1.56亿，不及2023年的十分之一，现有产能利用率已从89%跌到52%(招股书P158)。更搞笑的是，募投项目用地还在"履行出让程序"，连土地证都没拿到。问询函里监管层要它"论证产能消化能力"，公司只说"看好行业前景"，纯属空话——难道指望西北院旗下企业帮它消化产能？
科创属性漏洞多，研发专利全是坑
科创板要求"最近三年研发投入占比5%以上"，泰金新能直接把标准踩在脚下：2022-2024年研发费率3.74%、2.91%、3.27%，连同行均值6.8%的一半都不到(招股书P196)。
跟竞争对手比更是惨不忍睹：2023年杭可科技研发投2.44亿，是它的5倍；东威科技8012万，是它1.65倍。2024年它把研发费提到7184万，可杭可科技已经2.57亿了(各公司年报)。更讽刺的是，研发人员里有17人是西安交大的兼职教授，不算全职员工，要是剔除这部分，研发费率直接跌到2.6%(问询回复P121)——就这投入还敢自称"行业龙头"，怕是对"硬科技"有什么误解，这不是自己打脸呢？
2024年12月拿的高新企业证书，根本是违规获取。2023年营收16.69亿超2亿，研发费率却2.91%，低于3%的硬性标准(招股书P218)。这证书怎么拿到的？问询回复第19条承认"申报时沿用了2022年的研发数据"，相当于用过期材料蒙混过关(问询回复P124)。
更要命的是技术自主性。招股书说有128项专利，其中发明专利32项，但记者查询国家知识产权局数据库发现，2023年有6项核心专利被提无效宣告，涉及"钛电极制备工艺"等关键技术，目前仍在审理中(国家知识产权局公告2023年第78号)。可招股书里只字不提纠纷细节，只吹"技术打破国外垄断"——连自己的专利都保不住，还说什么技术壁垒？
泰金新能的"核心技术"全是借来的：电解装备关键工艺来自西安交大合作，钛电极技术依赖中科院大连化物所研发，甚至连生产线设计都得靠西北院派工程师支援(招股书P47)。研发团队里真正的核心人员才12人，占员工2.1%，剩下93人里有42人是高校外聘专家(问询回复P127)。
这种模式的致命伤是"技术卡脖子"：跟西安交大的合作协议2026年到期，约定专利使用费按营收1.5%支付，要是到期后对方提价到3%，2024年就得多掏3291万，相当于当年研发投入的45.8%(合作协议披露P6)。科创板要的是"自主创新能力"，它倒好，把高校当技术奶妈，这哪是科创企业，分明是高校的"技术代工厂"。
结语：
泰金新能的IPO，本质上是一场"漏洞修补大赛"：用补贴填利润窟窿，用违规搞资金周转，用高校合作凑科创名头。92%的负债率、1.4亿的坏账、3%的研发费率，每一个数据都在喊"我不配"。
更讽刺的是，它8月刚因这些问题被暂缓审议，如今换份招股书又来闯关()。监管层要是放它过了，就是对科创板"硬科技"定位的侮辱。对投资者来说，这种公司上市后要么圈钱跑路，要么ST退市——毕竟连生产用房57.37%都是无证租赁的，哪天被拆了都不知道。
记住，穿西装的不一定是精英，叫"新能"的也不一定是科创——可能只是个想靠背景骗钱的老油条。
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