营收横盘、单价失血，海圣医疗携“家族底色”闯关北交所
2025-11-07 08:45:23
来源:上池财观
已入驻财经号
关注中金在线：
-
-
扫描二维码
关注√
中金在线微信
在线咨询：
-
扫描或点击关注中金在线客服
时值立冬，资本市场却未见寒意，昨日沪指重上4000点，为市场添了一把火。
在此暖意中，一批拟IPO企业也迎来关键节点。来自绍兴的浙江海圣医疗器械股份有限公司(下称“海圣医疗”)迎来上会之日，这是它冲刺北交所上市的重要一役。
增长见顶and单价失血
海圣医疗于2024年9月挂牌新三板，目标显然明确直通北交所。公司自称“是一家面向全球的麻醉、监护类医疗器械综合产品提供商”，大白话就是生产麻醉、监护、手术及护理等各类医疗器械耗材。
财务数据显示，海圣医疗营收分别为2.68亿元、3.06亿元、3.04亿元和1.56亿元；净利润分别为7011.04万元、7803.67万元、7091.75万元和3549.42万元。
从体量上看是看不出啥子突破的，业绩基本盘稳在3亿元左右，2025年上半年同比甚至还略有回落；净利润呈现相似趋势，维持在七千万上下的量级。
对此，爱他者自会赞他，真实不做作，没有刻意炮制IPO企业常见的三年半高增长曲线；厌他者自会骂他，资质平平，想做高业绩居然会无能为力。
业务是财务的根基，《上池财观》拆解一下：
麻醉、监护、手术及护理类医用耗材，其下游客户必然是医疗机构，而非病患个人。我国的医疗机构又以公立医院为主，公立医院的最大买单方，又是医保基金。
自疫情结束后，公立医院系统的压力有目共睹，家中有医护亲友的读者想必心知肚明。这种压力正在逐步传导至上游供应商，海圣医疗的感受自然深刻。
深刻之处在于其核心产品单价正全线失守。
以麻醉类产品为例，气道与呼吸管理系列均价从12.78元跌至11.03元；镇痛系列更从21.68元大幅下滑至14.20元。两类产品在报告期内的降幅分别为0.39%、12.67%、0.80%与2.12%、25.05%、10.72%。
监护类与手术护理类产品同样难逃跌势。生命信息监测系列从37.06元降至29.64元，动静脉通路系列由7.88元降至5.56元，氧疗系列也从7.62元下滑至6.74元。
产品价格节节败退，直接拖累毛利率。海圣医疗主营业务毛利率分别为52.84%、53.15%、52.07%、51.56%，整体呈缓步下降趋势。
在医疗器械行业，“两票制”与“集采”始终是悬在厂商头顶最重要的政策变量。报告期内，海圣医疗在“两票制”模式下的销售收入占比始终在3.5%以下；集采产品收入占比则从约11%缓步攀升至16%左右。
二者叠加，对公司整体收入的影响仍控制在20%以内。这恰恰说明，产品单价的持续走低，政策仅是外因，更深层次的原因在于行业内部的惨烈竞争。
“没有中间商赚差价”是一句耳熟能详的经典广告语，但海圣医疗却反其道而行，高度依赖经销模式。报告期内，经销收入占比始终超过八成，最高达到90%以上。
经销商模式下，海圣医疗也有一体两面的特点：确定不存在大客户依赖，但是经销商数量庞大且稳定性不足，变动性偏高。
截至各期末，30万元以上规模经销商数量看似相对稳定(2022年末170家、2023年末191家、2024年末181家、2025年6月末159家)，但整体经销商群体的流动性极大：2023年新增215家、退出191家，2024年新增277家、退出219家，每年均有大量经销商进出。
反映在利润表上，便是偏高的销售费用率。报告期内，海圣医疗的销售费用率从9.48%升至10.76%，而同期行业均值仅在7%左右。
尽管公司可以拿“规模小、比率吃亏”作为解释，但在医疗反腐风暴持续的当下，偏高的销售费用如同一个醒目的警示灯，时刻牵引着监管与市场的目光。
稳赚的生意and平庸的剧本
这样一家规模偏小且暂时看不到巨大成长空间的民营公司，当然也是家族属性浓郁的咯。
根据10月30日签署的《一致行动协议》，实控人黄海生、吴晓晔及其一致行动人合计控制公司73.67%的股份。其中，黄海生直接持股47.11%，妻子吴晓晔间接持股7.81%，夫妇二人合计控股54.92%，对公司拥有绝对话语权。
黄海生的履历颇具代表性：早年从军医转业至绍兴公立医院，职称止于主治医师后，于2000年下海创业，目前担任董事长兼总经理。
夫人吴晓晔则从教师转行药剂师，2006年进入公司，担任职员至今。(多么平易近人的老板娘……)
其子黄玮的路径则更显“现代”：本科毕业后曾在多家金融机构从事销售，2015年回归家族企业，现任公司监事、董事兼副总经理。(金融销售做不好就得回家继承家业的太子爷……)
从现金流角度看，海圣医疗近三年经营性现金流向好，从7300余万元稳步增长至近1.17亿元，显示出一定的内生造血能力。
然而，正是这组对比构成海圣医疗最根本的上市矛盾：作为一家非上市公司，它现金流稳健，算得上一门“闷声发财”的家族生意；但若以公众公司的标准审视，其高度集中的股权结构、泛家族化的治理模式、以及缺乏爆发力的成长叙事，都使其在北交所的舞台上显得格格不入，平庸难破。
今日同样迎来北交所上市委审议的，还有河北国亮新材料股份有限公司。颇为相似的是，国亮新材同样面临业绩波动、债务高企、家族控制集中度高达80.22%等问题，更曾因镁碳砖车间超产而触碰环保红线。
两家企业同日上会，无形中构成一组对照，折射出当前一批中小民营企业在IPO门槛前的共同困境：它们多是细分领域的“小巨人”，却难掩治理传统、渠道单一、增长乏力的内在局限；它们渴望借助资本平台实现跃升，却不得不直面市场对核心竞争力与持续成长性的严格拷问。
立于北交所门前的海圣医疗，其现实处境正是这一群体的缩影：如何将一门现金流稳健的“小家业”，打磨成一个配得上公众身份的“大故事”？
这个问题，在看似温暖的立冬，远比指数涨跌更值得冷静审视。
热门搜索
为您推荐
