我们日常在机场、高铁、电影院等场所看见的共享智能按摩椅，很有可能就有一张是来自供应商乐摩科技服务股份有限公司(简称“乐摩科技”)。而这家公司正在悄然闯关港交所。值得一提的是，IPO期间，乐摩科技还完成了一次公司名称变更，此前为福建乐摩物联科技股份有限公司。
来源：招股书
11月18日，乐摩科技通过港交所上市聆讯，距离港股敲钟仅一步之遥。
资料显示，公司曾于2025年1月21日首次递表，后因资料失效后迅速更新。7月25日，乐摩科技再次向港交所主板提交招股书，重启港股IPO进程。
值得一提的是，乐摩科技是少数熬过共享经济泡沫及疫情的共享经济品牌。 公司实控人谢忠惠曾表示，疫情初期公司资金缺口高达1.5亿元，靠着高管降薪、押金抵租金、合伙人“断粮”自救等措施，自己甚至抵押房产向银行贷款1800万元，最终得以化解危机。
根据公司股权结构，IPO前夕创始人之一谢忠惠个人持股21%，并通过三家员工激励平台——掌创共赢、乐摩共创、乐摩共赢——合计控制34.4%的表决权，稳居控股地位。
增收不增利，毛利率开始下滑
乐摩科技的前身为2014年成立的福州掌创信息技术有限公司(简称：掌创信息)，但成立后掌创信息并无业务运营。
2016年，共享经济开始流行，共享按摩椅应运而生，开始在国内出现。2016年底，谢忠惠决定进军智能按摩服务业务，其通过收购掌创信息60%股权，成为公司控股股东。收购完成后，同年，谢忠惠便推出了“乐摩吧”品牌，开启了乐摩科技的智能按摩服务业务。
最新招股书显示，目前乐摩科技在全国铺设近4.8万个服务网点、投放53.3万台设备，覆盖中国大陆31个省级行政区及337个城市。
2022年到2024年及2025年1-8月，乐摩科技的收入分别约3.30亿、5.87亿、7.98亿、6.31亿元；期内利润分别为648.1万、8734.0万、8580.7万、8855万元。其中，2024年，公司出现了增收不增利的情形。2025年前8个月，公司营业收入同比增长13.9%，期内利润却同比下降5.7%。
其中，2022年-2024年公司综合毛利率也呈现先增长后下降的趋势，分别为25.85%、41.79%、36.07%，2025年前8个月，综合毛利率为36.58%。
不被资本看好？仅一轮融资且对赌失败
2017年12月，乐摩科技获得了唯一一次机构投资。基石亿享以5000万元认购乐摩科技注册资本142.86万元，对应持股12.5%。但投资的同时，基石亿享还与其签订了对赌协议：若乐摩科技于投资完成后五年内未实现上市，基石亿享可要求乐摩科技购回其自身股权。
由于在对赌期内未能完成上市，2023年4月，乐摩科技以削减股本的方式，用6210万元回购了基石亿享持有的114.29万元注册资本。
近三年来，2022年-2024年，乐摩科技融资活动产生的现金流量净额全部为净流出，分别为-641.8万元、-3177.4万元、-5583.7万元。
从乐摩科技融资情况来看，公司成立以来仅获得一轮融资，而且还存在对赌协议。
一家企业融资少，往往存在两种可能，一是公司通过自身经营(如主营业务收入增长)即可支撑研发、扩张等需求，无需依赖外部融资，说明其商业模式成熟、现金流健康。二是公司本身商业模式、未来可持续性发展等问题，难以吸引资本的青睐，融资能力较弱。其中，若属于前者，发展前景十分良好的企业，恰恰是资本眼中的 “优质标的”，其融资能力往往更强 。
那么，乐摩科技是属于前者还是后者呢？
短期偿债能力弱，或面临流动性风险
从资产负债情况来看，先看几个核心数据，2022年-2024年，乐摩科技流动比率(流动资产 / 流动负债)分别为0.9、0.86、0.93，速动比率(剔除存货后的流动资产与流动负债的比值)分别为0.87、0.84、0.90。
流动比率和速动比率是衡量公司偿还短期债务的关键财务指标，二者合理范围通常被认为应高于1.0。而乐摩科技这两项指标在过去三年，长期低于1.0。
2025年前8个月，乐摩科技流动比率和速动比率分别1.41、1.37。
来源：招股书
从资产负债具体结构来看，2022年-2024年，乐摩科技流动资产为1.56亿元、2亿元、2.03亿元，流动资产中，贸易及其他应收款项、预付款项二者所占比例高达80%以上，前者分别为4690.5万元、6359.4万元、7546.3万元，后者分别为3945.7万元、7622.8万元、9983.8万元。值得一提的是，贸易及其他应收款项、预付款项这两类资产属于 “被动占用资金”，流动性较差。
另外，公司现金及现金等价物仅为4321.1万元、3889.1万元、1968.4万元，公司账上现金持续下滑。
负债方面，同期内，2022年，公司贸易及其他应付款项为6975.2万元，2023年至2024年破亿，达到1.52亿元、1.62亿元，应付账款三年间翻倍；另外银行贷款分别为1827.1万元、4242.5万元、4347.5万元，同样在走高，流动负债合计则高达1.73亿元、2.33亿元、1.28亿元，高于同期流动资产，可见公司短期偿债能力较弱。
从资产负债结构来看，若公司贸易应收款回收延迟或预付款项无法及时转化为经营资源，公司可能无法按时支付供应商欠款或偿还银行贷款，从而直接引发资金链断裂。
不过，到了2025年前8个月，乐摩科技资产负债略有改善。截至今年前8个月，公司贸易及其他应收款项、预付款项分别8884.4万元、10091.4万元，现金及现金等价物为4669.4万元，流动资产合计为3.06亿元。
同时，贸易及其他应付款项为1.44亿元，银行贷款为5453.2万元，流动负债合计2.17亿元；净流动资产仅为8946.1万元，但已由负转正。
从过去几年的资产负债情况来看，乐摩科技融资次数少并不是不“缺钱”，而是在共享经济模式下，资本对于共享按摩椅未来的发展持有保守态度，导致公司融资困难。
然而，需要注意的是，乐摩科技在面临着较为严峻的短期债务之际，公司于2023年-2024年期间，实施了两次分红，其中2023年分红2375万元，2024年分红2000万元，合计分红金额为4375万元。而2024年的2000万元中，有1000万元是指定分给谢忠惠，理由是满足其财务需求。
来源：招股书
伴随着共享单车、共享充电宝等共享经济热度的退潮，以及线下商业的急剧收缩后，乐摩物科技目前所处的市场环境较为严峻。
虽然目前乐摩科技账面上的业绩是处于盈利状态，但是其资产负债结构并不乐观。因此，本次IPO的成功与否对乐摩科技至关重要。至于公司未来发展如何，《经理人家居前沿》持续关注。
来源：经理人家居前沿
文：何乐
编辑：杨晓
