族兴新材IPO：“两年六罚”、危险化学品超产能生产、“迟缓”的经营资质与“合规经营”风险
2025-12-01 10:53:48
来源:资本江湖论
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P.S 上周，永大股份成为北交所25年首家暂缓审议的企业，笔者之前聊过，指路链接：永大股份IPO：信用减值损失、税收滞纳金、股权变动与控制权、增资与出资来源，“故事”与“背后的故事”
从会后问题来看，主要还是跟光伏类业务有关，要求进一步核查说明光伏项目销售内控措施的合理性及执行有效性(？虽然没太明白，啥叫销售内控措施……图片)、收入确认的充分性和应收账款可回收性——这一点在笔者前序推送里也提及了，财务报表确认收入是一码事儿，“收入的质量”又是另一码事儿，而且永大股份的报表上已经看出对某些光伏客户100%计提坏账拖累报表、某些光伏客户协商分期付款，“信号”相当明显，后续看会后问题的回复吧，再综合看看
其实笔者还有一个问题，永大股份的控制权——好像即便遗嘱公证了，后面再立新遗嘱，最终依然是以最后一份遗嘱为准，如果是这样，招股说明书中的“解决方式”，解决了个寂寞？
扯远了，来看本周北交所上会企业
族兴新材，25年4月受理，7个多月的时间上会，简单看看
一、概览
铝颜料和微细球形铝粉的应用研究和产品开发，看起来使用范围很广，包含化工、现代农药、军工等等，有色金属+工业颜料行业
从收入构成上来看，铝颜料和铝粉基本对半开，铝粉占比稍高一些
听起来像是，铝粉属于铝颜料生产环节的中间产物，多余的用于外部销售，这种原料和大宗商品绑定的企业，进销存、毛利率波动、存货等科目都值得关注
主要客户没啥好看的，客户集中度不算高，CR5 在20%左右，不过值得注意的是，报告期内的前五大都是铝粉业务的客户，看样子铝颜料类的客户，更加的，小而散？
销售模式上来看，以境内销售为主(占比接近90%)，客户结构以生产型企业为主，但，不可忽视的是，2024年和2025年上半年，贸易商客户和区域经销商客户占比在提升，并且从收入波动来看，24/25年上半年，业绩的增长也主要是靠这俩，IPO在审期间的这种趋势变化值得留意，这背后是对业绩可持续性的关注
公司整体收入在6/7亿水平，毛利率在20%左右，净利率普遍在8个点左右，但23年在毛利率波动不大的情况下，净利率明显偏高，看下原因
主要是三费的相对较低(这个不贴数据了)以及其他收益的相对较高和投资收益，几个科目的综合影响，简单看了下，其他收益多了几百万，主要是与资产相关的政府补助，但好像没看到细节，估计是递延收益的陆续分摊，1500多万的投资收益主要是处理子公司股权
这类公司……来关注几个笔者感兴趣的维度
二、行政处罚/危险化学品/超产
招股说明书披露，在202307-202501，不到两年的时间里，有6笔行政处罚，涉及职业健康、消防、安全生产、危险化学品使用、设备许可资质等，每一笔都有罚款
一般制造业企业的行政处罚及各类生产资质，不是特别值得关注，但，族兴新材不同，主要在于它主要产品属于危险化学品，还拿了这么多的行政处罚，不得不让人更为关注族兴新材生产经营的合规性
并且，这个危险化学品产品报告期内产能利用率均大于100%，超产生产，而这个产能是安全生产许可证核定的产能……
以及，上市主体及旗下子公司经营资质上的各类违规行为，还，真不少……
呃呃呃……
中金黄金案例在先，IPO企业，或许应该在安全生产与合规经营方面，更具，“敬畏之心”
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