安克创新港股IPO迷局：库存、信任与增长的三重困局
2025-12-04 15:30:20
来源:资钛
关注中金在线：
-
-
扫描二维码
关注√
中金在线微信
在线咨询：
-
扫描或点击关注中金在线客服
资钛原创
作者 | 砚边云
编辑 | 月栖阶
深圳湾的夜色中，安克创新总部仓库的灯光彻夜未熄。截至2025年9月末，高达61.47亿元的存货堆积如山，这一数字较2024年末激增超过90%，成为这家跨境电商明星企业赴港IPO前夜最刺眼的注脚。
12月2日，公司正式向港交所递交上市申请。然而，距离2021年A股上市时市值冲破800亿元的高光不过四年，公司股价已较历史高点下跌近半。如今，在全球召回超211.1万台充电宝的信任危机、境外收入占比96.68%的市场依赖与激增的存货压力下，这场旨在补充“弹药”的二次上市，能否化解其商业模式的内在挑战？
1
2
供应链失控与信任裂痕
2025年6月，一场始于上游电芯供应商的质量危机，将安克创新推向风口浪尖。公司公告称，核心供应商安普瑞斯(无锡)在部分批次行业通用电芯中“存在未经批准的原材料变更”，直接导致隔膜绝缘失效，引发安全隐患。由此触发的连锁反应，让安克创新于年中在中国、美国、日本等多地连续发起大规模召回——美国消费品安全委员会(CPSC)两次召回合计163.9万台(6月12日召回115.8万台、9月18日召回48.1万台)，中国市场召回47.2万台，全球累计召回产品总数超211.1万台，相关直接成本预计高达4.32亿至5.57亿元。
根据CPSC 2025年9月的公告，相关产品已造成33起火灾和爆炸事故，导致4人轻度烧伤及财产损失；日本经济产业省数据显示，涉事产品在当地引发多起安全事件，安克在日市场份额出现下滑。尽管公司迅速终止与安普瑞斯的合作，转向宁德新能源(ATL)锁定4500万片电芯采购，但信任裂痕已然深植。更严重的是，质量危机还引发认证连锁反应：公司A1680型号移动电源的3C认证证书于2025年3月28日被撤销，撤销原因明确为“产品安全检测项目不合格或一致性存在严重问题”；Anker SOLIX C300储能电源因“不接受认证机构未事先通知的监督检查”，3C认证被暂停，直接影响产品合规销售。
这场危机的财务影响直接而沉重。根据国家市场监督管理总局2025年9月发布的数据，安克创新累计已完成56.5万件问题充电宝的召回，向消费者退款8566.4万元。公司2025年半年报为此计提了1.3亿元的产品质量保证负债，这一金额将直接侵蚀其2024年近四分之一的净利润。而港股招股书也承认，曾因“第三方制造合作伙伴的质量管控缺陷”发起召回，暴露了“轻资产”外包模式在供应链管控上的系统性缺陷。
2
营收增长下的库存与现金流双杀
在质量危机的阴影下，安克创新2025年的财务报表呈现出矛盾的“冰火两重天”。前三季度，公司营收达210.19亿元，净利润19.33亿元，同比保持可观增长。然而，表面增长之下，盈利质量和财务健康度正在急剧恶化。
最核心的矛盾体现在经营活动现金流上。2025年前三季度，此项指标为-8.65亿元，同比大幅下滑；上半年现金流净流出更达-11.32亿元，同比暴跌234.58%。这意味着公司的账面利润并未转化为真实的现金流入，根本原因与激进的库存策略直接相关。作为境外收入占比96.68%、北美市场贡献44%营收的企业，为应对海外关税波动及销售旺季，公司进行了“积极的库存储备”，导致存货从年初的32.34亿元飙升至三季度末的61.47亿元，存货周转天数也从2024年的73.2天拉长至107.8天。在消费电子产品迭代迅速的行业，如此高企的库存不仅巨量占用资金，更面临巨大的跌价风险，2025年上半年公司已计提2.38亿元的存货跌价准备。
财务结构也随之趋紧。截至2025年9月末，公司银行贷款激增至17.25亿元，较2023年底近乎翻倍，资产负债率攀升至50.3%。一个更值得玩味的细节是，就在2025年6月，公司刚刚通过发行可转债募集了约11亿元资金。在账面仍持有52.37亿元货币资金及交易性金融资产的情况下，短期内连续推进债权与股权融资，这不禁引发市场对其融资紧迫性及真实用途的审视。
3
核心依赖与转型阵痛
安克创新的深层危机，源于其战略扩张与核心能力之间的错配。创始人阳萌早年提出的“浅海战略”，意在巨头林立的红海市场中开辟细分赛道。然而多年过去，公司仍未摆脱对单一品类的过度依赖，2025年上半年充电储能类产品收入占比仍高达52.97%。
这个核心阵地正遭遇“两头挤压”。在中低端市场，倍思、绿联等品牌以性价比争夺份额；在高端和生态化市场，则面临华为、小米等巨头的强势切入。而在公司寄予厚望的智能创新领域，3D打印机业务已暂停传统产品销售，新业务增长贡献有限。更严峻的是，用户口碑优势正在流失：日本亚马逊数据显示，安克核心10000mAh充电宝2023年平均评分4.5分以上，2024年降至4.2-4.3分，尽管部分新品维持4.6分热度，但核心产品线信任度已受冲击。
战略上的摇摆也随之显现。公司虽强调高端化与品牌定位，但其销售驱动属性远强于研发驱动。财报显示，2022年至2025年前三季度，公司的销售及分销开支始终是研发开支的一倍以上。尽管研发投入绝对数额不低，但相比高昂的营销费用和激进的备货现金流，资源分配的优先级清晰可见。这种“重营销、轻研发、快周转”的模式，在遭遇供应链黑天鹅事件时，显得尤为脆弱。
4
危机下的突围与未知数
在质量危机未平、财务压力凸显的背景下，安克创新加速推进港股IPO，中金、高盛、摩根大通担任联席保荐人，计划募资用于产品研发、全球市场拓展及供应链升级等。然而，这次上市之旅面临多重考验。
首先，监管与合规风险叠加。港股市场对信息披露要求严格，公司需详尽说明召回事件的内控缺陷及潜在风险；同时，2025年9月19日美国众议院中国事务委员会两党领袖致函商务部长，指控其存在“错误分类产品编码、经东南亚非法转运货物、利用政府补贴低价竞争”等逃避关税行为，截至目前尚未正式立案，但调查周期可能长达6-12个月，叠加欧盟2023/1542号电池新规生效后的合规压力，进一步增加上市不确定性。其次，估值承压明显。消费电子板块在港股估值普遍偏低，安克创新当前A股动态市盈率已处低位，港股发行可能面临进一步折价。
更深层的疑问在于，融资能否根治顽疾？IPO募资可以暂时缓解现金流压力，但无法直接弥补供应链管理的漏洞、快速重建受损的品牌信任，或立刻打造出继充电宝之后第二个坚实的增长支柱。
5
从渠道红利到能力锻造的试炼
从谷歌工程师的创业故事，到“跨境电商第一股”，安克创新的出海历程曾是中国品牌全球化的典范。其产品畅销全球180多个国家及地区，截至2025年9月累计超2亿用户，但2025年的质量风暴与财务困局，无情地揭示了其依赖渠道红利和外包生产模式的天花板。
港股IPO或许能为其赢得宝贵的资金与时间窗口，但无法自动解决根本性挑战：如何构建不可替代的技术护城河与供应链掌控力？如何在追求规模增长的同时，坚守产品质量这一生命线？当跨境电商的潮水退去，裸泳者终将现形。安克创新的此次闯关，已不仅仅是一次简单的二次上市，而是其能否真正完成从“成功的出海电商”到“受全球尊敬的硬核科技品牌”蜕变的关键试炼。这条证明之路，注定崎岖，而市场的审视将比以往任何时候都更加严厉。
热门搜索
为您推荐
