深向科技赴港IPO：深陷资不抵债，大客户与供应商重叠
2025-12-04 17:46:01
来源:五星评车
关注中金在线：
-
-
扫描二维码
关注√
中金在线微信
在线咨询：
-
扫描或点击关注中金在线客服
近日，新能源重卡及智能公路货运解决方案科技公司——深向科技股份有限公司(简称“深向科技”)正式向港交所递交招股说明书，中金公司和招银国际担任联席保荐人。
值得注意的是，截止2025年上半年底，深向科技总资产达39.2亿元，总负债达55.39亿元，资产负债率达141.29%。深向科技需要依靠先发优势尽快构建自身护城河，早日降低成本、扭亏为盈，实现正循环。若仅靠外部市场输血，迟早会使投资者和消费者失去耐心，在激烈的市场竞争中败下阵来。
01
赛道崛起与深向科技入局
近年来，为解决公路货运高污染、高成本、高风险的问题，新能源重卡应运而生，并按照能源类型细分为纯电、燃料电池和插电式混动三类。
其中，纯电重卡凭借环保优势占据超90%的市场份额。在纯电重卡领域，又衍生出油改电和纯电平台设计打造的两种技术路线。深向科技敏锐地捕捉到这一行业趋势，专注于纯电平台重卡的研发与生产。
公司于2020年7月在安徽省合肥市成立，由万均的狮桥物流及李彦宏的百度在线联合创立，当时双方持股比例约为51%、49%。这种强强联合的背景，为深向科技的发展奠定了坚实基础。
不过，深向科技的发展并非一帆风顺。2023年6月，深向科技首次交付产品——深向星辰一代，自此正式开启商业化征程。截至目前，公司仅有两款量产车辆投入市场。
在交付量方面，2023年、2024年及2025年上半年，深向科技分别交付509辆、3002辆和2873辆，零售价在47万元至70万元之间。
从整个新能源重卡市场格局来看，深向科技仍属于“小众”车商。据招股书显示，2024年公司销量虽位列前十，但市占率仅为3.1%，与徐工集团、三一重工、中国重汽等业内巨头存在较大差距。
不过，深向科技在资本市场上备受青睐，创立至今，公司共经历11轮融资，累计融资金额超过24亿元。众多知名投资机构纷纷入局，截至目前，万钧直接或间接持有深向科技26.22%股权，为公司实际控制人；二股东百度持有17.28%股权；剩余投资方超30余家，股权结构较为分散，其中不乏联想、启明创投、软银中国等大机构，以及安徽当地的政府基金。
除战略投资外，深向科技与百度的合作不断深化。2021年，双方签订协议，百度向深向科技授予非独家许可，包括若干专利和阿波罗驾驶辅助软件，作价约1.45亿元，于2025年结清。
2025年，双方又签订《百度服务框架协议》，百度向深向科技提供云服务及空中传送相关开发和维护服务，期限至2028年底。公司预计接下来三年向百度支付合计不超1.72亿元，并表示将定期评估费用收取是否公平合理。
可尽管融资不少，深向科技依然处于资不抵债的窘境，截止2025年上半年底，公司总资产达39.2亿元，总负债达55.39亿元，资产负债率达141.29%。
02
财务困境与亏损现状
除了资不抵债外，深向科技财务状况却不容乐观。自2023年商业化以来，深向科技陷入“卖得多亏得多”的尴尬境地。
2023年、2024年及2025年上半年，公司实现收入分别为4.26亿元、19.69亿元和15.06亿元；而净亏损则分别为3.89亿元、6.75亿元和3.71亿元。
仅两年半时间，深向科技合计亏损达14.35亿元，若加上2022年净亏的2.66亿元，公司三年半累计亏损高达17.01亿元。
深入分析亏损原因，主要在于深向科技重度依赖两款量产车型的销售收入，但收入与销售成本基本持平，无法形成盈利。
亏损主要集中在研发开支、行政开支、销售和市场开支三部分。2023年、2024年及2025上半年，公司合计研发支出分别为8.96亿元、行政开支为2.6亿元、销售开支为2.25亿元，且均呈逐年递增趋势。
常年亏损导致深向科技出现流动性危机，甚至陷入资不抵债的困境。
截至2025年6月30日，公司流动负债净额为20.92亿元，负债净额为16.19亿元。其中，流动性负债主要包括以按公允价值计入损益的金融负债21.91亿元、银行借款7.42亿元和贸易及其他应付款项23.8亿元，且结合未审计的2025年9月底数据来看，负债仍处于上涨趋势。
公司截至2025年6月底现金及现金等价物余额仅为5.93亿元，受限制银行结余为8.48亿元。
除研发投入耗费大量资金外，深向科技资金流动紧张还与供应商和客户双双较为集中有关。公司供应商主要包括卡车定制合作伙伴以及电芯、汽车电子等设备商。
2023年、2024年及2025年上半年，公司前五大供应商的采购额占比分别为88.1%、92.3%和83.1%，公司向单一最大供应商的采购额占比分别为63.8%、61.0%和42.0%。
客户方面，主要面向用车企业。同期，深向科技前五大客户收入占比分别为82.5%、50.7%和51.4%，单一最大客户的收入贡献度分别为34.8%、25.7%和17.1%。
这种客户和供应商高度集中的情况，使得深向科技在业务运营中面临较大风险，一旦主要客户或供应商出现变动，将对公司产生重大影响。
值得一提的是，深向科技还存在大客户与供应商重叠的情况。
2023年和2024年，深向科技的第一大客户——客户A(供应商A的附属公司)向深向科技购买电池，用于向终端用户出租电池；而供应商A则向其供应电池，用于新能源重卡。
对此，深向科技方面称：“经灼识咨询确认，该做法符合行业惯例。”同时，公司表示与重叠客户和供应商的销售条款谈判，是基于每笔交易逐项进行的，所有销售和采购均经过充分考量，考虑了相关时点的价格，且均于日常业务过程中按照正常商业条款进行。
考虑到深向科技紧张的财务问题，本次冲击港股进行公开募资能否成功，对于其可持续发展至关重要。深向科技表示，募资将主要用于加大研发、加强销售及售后服务网络覆盖、基础设施扩建和营运资金补充。
从行业前景来看，新能源重卡行业具备一定想象空间。灼识咨询资料显示，制约中国公路货运市场的因素主要有高碳排放、高使用成本和安全问题。
发展新能源重卡或许是解决上述问题的有效途径之一，灼识预计，新能源重卡销量预计于2030年激增至70.3万台，推动市场规模达到806亿美元。
深向科技认为，油改电车型只能作为行业转型的中间形态，难以满足干线或高效率运输的需求，而纯电平台重卡相较油改电车型在经济性、智能性、安全性和智能驾驶方面有显著优势，是解决公路货运行业系统性痛点的唯一有效路径。
然而，深向科技能否率先“冲线”仍存在诸多不确定性。公司虽具备专业人员资深经验、自研三电技术、与百度的合作基础以及高研发投入等先发优势，但也面临诸多压力，如亏损和资金流动困境、供应商和大客户依赖、产品单一以及未来大厂进入带来的空间挤压等。
有行业人士表示，深向科技需要依靠先发优势尽快构建自身护城河，早日降低成本、扭亏为盈，实现正循环。
若仅靠外部市场输血，迟早会使投资者和消费者失去耐心，在激烈的市场竞争中败下阵来。此次港股IPO，无疑将成为深向科技发展历程中的关键转折点，其后续表现值得市场持续关注。
热门搜索
为您推荐
