9.6亿出售江西子公司，格林美开始甩包袱了
2025-12-07 17:06:05
来源:指针Point
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11月3日，格林美发布公告称，将子公司格林循环材料的100%股权以9.6亿元的价格转让给河南循环集团。
这是格林美在一年内第二次向同一买家出售电子废弃物处置资产，这么看来，格林美似乎开始甩包袱了。
根据财务数据，标的公司格林循环材料2024年净亏损2680.32万元，2025年前三季度净亏损1068.95万元，经营现金流持续净流出。
此前，在2024年末，格林美已将位于河南、山西、内蒙古的三家电子废弃物处置企业以9.22亿元的价格转让给河南循环集团，而这三家企业均在2024年前三季度处于亏损状态。
接连剥离亏损资产的背后，是格林美正面临主业承压、资金紧张的困境。同时，格林美计划赴港上市融资，但核心产品销量下滑、行业竞争加剧等问题能否通过资本运作得以解决，尚待观察。
格林美的核心业务涵盖关键金属资源循环利用、动力锂电池回收以及新能源电池材料三大板块。在2025年上半年，其新能源电池材料业务占营收比重高达58.24%，而关键金属资源循环利用业务占比则为36.83%。
值得注意的是，格林美所押注的三元前驱体材料路线，与宁德时代主推的磷酸铁锂电池，在技术路径上形成了明显的分野，然而市场选择正在倾向后者。
根据弗若斯特沙利文的数据，2022年至2024年，三元正极材料的出货量分别为105.85万吨、101.87万吨和101.13万吨，增长几乎停滞。而同期，磷酸铁锂正极材料的出货量则从145万吨显著增至245万吨。
动力电池联盟数据显示，2025年上半年，国内三元电池装机量为55.5GWh，同比下降10.8%；而磷酸铁锂电池装机量则达到244.0GWh，同比增长73.0%。
市场格局的这一变化，直接冲击了格林美的销售表现。2025年上半年，格林美三元前驱体销量从2024年同期的10.17万吨降至8.2万吨，相应收入也从81.06亿元下滑至67.96亿元。
与此同时，格林美的产能利用率也出现了下降，从106.8%跌至82.4%。产品毛利率亦有所下滑，从15.5%下降至14.14%。整体毛利率也未能幸免，从2024年上半年的13.51%降至12.48%。
财报数据显示，2025年上半年格林美实现营收175.61亿元，归母净利润7.99亿元，同比增长13.91%。但利润增长主要依赖非经营性收益。当期公允价值变动收益为负5969万元，较2024年同期的负2.28亿元减亏1.68亿元。
更关键的是，格林美2025年上半年投资收益达1.66亿元，同比增长1.63亿元。仅这两项(可能包括其他未提及因素)就贡献了约3.3亿元利润改善，但同期归母净利润增长却不足1亿元。此外，信用减值冲回也带来了近7000万元收益。
当前，业务扩张带来的资金压力持续累积。格林美的应收账款从2022年的57.49亿元上升至2024年的73.19亿元，存货则从76.62亿元增加至2025年9月末的99.69亿元。
同时，格林美的短期借款从43.94亿元增至72.27亿元，长期借款更是从75.08亿元翻倍至158.72亿元。截至2025年9月末，一年内到期的非流动负债高达66.28亿元，而货币资金仅为47.5亿元。资产负债率也从52.7%攀升至64.96%。
面对这样的财务状况，格林美仍规划了雄心勃勃的销售目标：2025年至2027年销售收入分别达到400亿元以上、500亿元以上和600亿元以上。
为支持这一扩张计划，格林美在建工程从2024年初的27.3亿元大幅增加至2025年9月末的76.28亿元。值得注意的是，格林美已经历了三年的融资空窗期，因此于2025年9月向香港联交所提交了H股发行申请，预计融资规模约为50亿元。
然而，动力电池回收业务正面临产能过剩的困境。
据中国汽车技术研究中心数据显示，2023年国内动力电池退役量为51万吨，预计2025年将突破80万吨。格林美在2024年的回收量仅为镍2.03万吨，而其却计划到2026年将回收规模提升至30万吨，这无疑给其带来了更大的挑战。
为应对这一挑战，格林美进行了多项战略调整。包括任命新管理人员、提升海外营收占比，以及在印尼建成年产15万金吨的镍资源产能，并与濮耐股份合作降低成本。
下游市场方面，格林美与近20家两轮车企达成回收合作，电池厂、汽车厂合作企业超900家，2025年10月与厦钨新能源签约供应45万吨电池材料。
在磷酸铁锂电池持续挤压市场份额、动力电池回收产能严重过剩、资产负债率高企的多重压力下，格林美能否通过剥离亏损资产和海外融资实现业绩反转，仍需市场检验。
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