有研复材科创板IPO信披批疑点重重，新成立 “零社保” 供应商疑为子公司员工实控
2025-12-11 12:44:25
来源:荟富财研
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距离 2025 年 12 月 12 日上海证券交易所上市审核委员会审议有研金属复合材料(北京)股份公司(下称 “有研复材”)科创板首发申请仅剩 1 天。这家计划募资 9 亿元冲刺上市的高新技术企业，却在供应商信息披露环节暴露出诸多关键疑点 —— 零社保缴纳的 “空壳式” 供应商、高额执行记录主体合作、隐性关联关系未充分说明等问题接连浮现，为其 IPO 进程蒙上一层厚重阴影。
据招股书介绍，有研复材主营金属复合材料及制品、特种有色金属合金制品的研发、生产与销售，业务覆盖两大核心板块；下游客户集中于航空航天、军工电子、智能终端等高端领域，包括中国航空工业集团下属子公司、中国电子科技集团下属子公司及比亚迪(002594)等知名企业。本次募资的 9 亿元，拟分别投向 “先进金属基复合材料产业化项目二期”“研发中心项目” 及补充流动资金。
新成立 “零社保” 供应商或为子公司员工实控
作为一家聚焦航空航天、军工电子领域金属复合材料的企业，有研复材的技术实力与行业前景曾获市场认可，但其供应商信披中的多处 “硬伤”，却暴露了公司在合规管理、信息披露意识上的明显短板。
在公司主要供应商中，广东鸣研电子科技有限公司(下称 “广东鸣研”)于 2023 年 3 月才完成注册，成立当年便获得有研复材 780.2 万元的采购订单。然而根据公开信息，广东鸣研近年社保缴纳人数始终为零 —— 这一异常现象背后，实则指向有研复材未披露的潜在关联关系。
更值得关注的是，广东鸣研的联系电话，与有研复材控股子公司 “有研金属复合材料(东莞)有限公司”2024 年年报登记的联系电话完全一致；不仅如此，该东莞子公司 2024 年年报的联系邮箱，还直接关联广东鸣研实际控制人周世文。综上信息交叉印证，广东鸣研实际控制人或为有研复材控股子公司东莞复材员工。而有研复材却隐瞒了这一重大关联。
超资本规模采购 “零社保” “被执行”供应商
招股书显示，2024 年有研复材对供应商上海乐邦金属材料有限公司(下称 “上海乐邦”)的采购金额高达 2703.58 万元。对于一家注册资本仅 100 万元的企业而言，这一采购额已超出其资本规模 27 倍。更令人费解的是，公开资料显示上海乐邦社保缴纳人数同样为零。
按照正常商业逻辑，年交易额超 2700 万元的供应商需具备匹配的生产能力、仓储条件及人员配置，而 “零社保” 通常意味着企业无实际在职员工 —— 这样的主体如何承接大额采购订单？是存在代加工、挂靠经营模式，还是背后隐藏未披露的关联关系？对此，有研复材未在招股书中对上海乐邦的资质、合作背景及交易合理性作出任何补充说明，信息披露的完整性存疑。
上海乐邦的关联企业杭州乐佰翔贸易有限公司(下称 “杭州乐佰翔”)，同样是有研复材的重要供应商 ——2025 年上半年，该公司为有研复材提供电解铜这一核心原材料。但这家注册资本同样仅 100 万元的企业，已被列入被执行人名单，执行标的高达 588 万元，超出其注册资本 5 倍以上。
作为上游核心原材料供应商，杭州乐佰翔的偿债能力直接关系有研复材供应链的稳定性。但有研复材选择与存在高额执行记录的企业合作，既未在招股书中披露该供应商的信用风险，也未说明是否已采取预付款比例控制、履约担保等风险防控措施。若后续杭州乐佰翔因执行问题无法正常供货，可能直接影响有研复材的生产节奏，而这一潜在风险尚未充分传递给投资者。
不仅如此，类似的情形在有研复材的纯铝供应商体系还有其他案例。招股书显示，辽宁大祁科技有限公司与河北诚睿金属制品有限公司均为公司纯铝供应商，但未提及两家企业的关联关系。事实上，这两家公司实为关联主体，其股权结构、实际控制人存在明确的交叉关联。
根据《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 1 号 —— 招股说明书》要求，发行人需完整披露关联方及关联交易情况，包括关联供应商的采购金额、定价机制等关键信息。有研复材未主动披露上述两家供应商的关联关系，可能导致投资者误判其供应商体系的独立性，进而无法准确评估是否存在利益输送、交易定价是否公允等核心问题。进而无法准确评估是否存在利益输送、交易定价是否公允等核心问题，涉嫌违反信披合规要求。
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