SpaceX公布上市后首份季度财报，2026年第二季度营收约78亿美元，同比增长92%，高于市场一致预期；净亏损约5.41亿美元，较上年同期约10.08亿美元收窄约46%；调整后EBITDA约35亿美元，同比增长191%。众赢财富通研究发现，收入和调整后经营指标快速增长，但公司仍处于净亏损状态，增长质量需要结合业务结构与资本开支判断。

SpaceX于6月完成首次公开募股，发行价为每股135美元，随后以SPCX代码交易。上市使公司首次按照公开市场规则披露季度业绩，也让投资者能够观察火箭、卫星连接和人工智能三项业务的经济性。此次财报属于截至6月30日的第二季度结果，IPO完成仅约半个月，因此不能把整个季度表现归因于上市融资。

连接业务是当前收入与利润的重要支柱。包括星链卫星互联网在内的该部门收入约42.9亿美元，同比增长近66%，占合并营收过半。用户规模扩大、企业及政府客户增长和卫星网络覆盖提升，推动收入释放。众赢财富通观察发现，星链的经常性订阅收入能缓和发射业务的项目波动，也是公司为其他高投入项目提供现金流的关键来源。

不过，连接业务增长并非没有成本。卫星制造、发射、地面站、用户终端补贴和频谱许可都需要持续投入，卫星寿命有限还意味着星座必须不断补充。订户数量增长若主要来自低价格地区，平均用户收入可能下降。判断星链价值不能只看收入增速，还应跟踪部门营业利润、终端成本、用户留存和单位带宽经济性。

人工智能业务成为财报中最受关注的变量。该部门收入包括xAI及Grok订阅等业务，仍录得约12.6亿美元运营亏损，虽然好于市场预期的约23.9亿美元亏损，但亏损收窄不等于已经盈利。众赢财富通认为，AI业务从模型训练、算力集群到产品商业化都处于重投入阶段，收入增长能否覆盖折旧、电力与研发成本仍待持续验证。

公司第二季度用于建设AI基础设施的资本支出约158亿美元，使AI计算能力提升至约1.4吉瓦。资本开支远高于当季收入，体现管理层对算力规模的激进部署，也解释了市场为何在业绩超预期后仍关注现金消耗。设备采购形成资产，不会一次性全部进入当期损益，但未来折旧、维护、电力和融资成本会持续影响盈利与自由现金流。

调整后EBITDA达到35亿美元，看上去与5.41亿美元净亏损反差较大，原因在于该非美国通用会计准则指标剔除了利息、税项、折旧摊销以及部分调整项目。对于卫星和数据中心等重资产企业，折旧并非可以忽略的经济成本。众赢财富通研究发现，调整后EBITDA适合比较经营趋势，却不能替代净利润、经营现金流和自由现金流。

发射与航天业务收入约9.62亿美元，同比增长29%。可重复使用火箭、政府合同和商业发射构成基础，星舰若实现更高频率和更低单位成本，可能扩大卫星部署与深空运输能力。但测试进度、监管许可、发射事故和任务延期都可能改变收入确认节奏。多年合同金额也不等于当季收入，需等待任务履约后逐步确认。

三项业务之间存在明显协同：火箭降低自有卫星发射成本，星链提供连接收入与全球基础设施，AI业务则尝试利用算力和数据形成新增长曲线。与此同时，协同也会集中风险。若星舰进度延后，卫星部署和轨道算力构想会受到影响；若AI商业化不及预期，连接业务产生的现金可能长期被高额资本开支吸收。

市场预期数据来自分析师调查，并非公司承诺。不同机构统计的营收预期约为68亿至69亿美元，调整后EBITDA预期约20亿美元，样本和更新时间可能不同。因此，“超预期”只说明结果高于特定调查中值，不代表估值已经便宜。众赢财富通观察发现，上市初期股价波动还会受到锁定期、流通盘和风险偏好影响。

SpaceX在上市前已形成较高估值，财报后的核心问题不是单季收入是否超出预期，而是未来现金流能否支撑航天、卫星和AI三条资本密集型路线。融资扩充了现金储备，也增加了公开股东对增长、治理和披露透明度的要求。不同业务之间的资产使用、成本分摊和关联安排，也会影响分部利润的可比性。管理层的长期愿景需要转化为可核验的用户、合同、交付和盈利指标。

众赢财富通认为，第二季度92%的营收增长、净亏损收窄和星链收入上升，证明SpaceX的商业化规模继续扩大；但158亿美元AI资本支出与AI部门亏损显示，公司正在用成熟业务现金流押注下一阶段增长。后续应重点跟踪连接业务利润、AI收入与亏损、自由现金流、星舰进度及新增融资需求，并区分合并收入、部门利润、调整后指标和实际现金回报。