近期,瀚天天成(02726.HK)交出大幅超预期的中期业绩,同时斩获多项行业重磅荣誉,资本市场也迎来纳入港股通的利好。公司所处产业链“价值高地”—— 碳化硅外延赛道的真实成长潜力不容小觑。

2026 年上半年,公司营收同比增长 92.0%,毛利同比大涨 193.5%,毛利率提升 9.6 个百分点至 27.8%。作为行业内唯一持续盈利的碳化硅外延企业,公司经营性现金流持续净流入,资产负债率降至 28%,充裕现金储备支撑产能扩张。毛利增速显著高于营收,得益于规模摊薄固定成本、工艺迭代及耗材精细化管控,充分释放外延环节的盈利弹性。

放眼整个碳化硅产业链,外延是决定器件性能上限的核心价值环节。如果把碳化硅衬底比作地基,外延层就是地基之上搭建的楼宇,器件耐压、能效、损耗全部由外延层质量决定。伴随下游应用向高压化演进,外延的价值占比持续抬升:1200V 车规外延价值已经超过衬底,3300V 高压外延价值可达衬底三倍,电压等级越高,外延的产业价值就越突出。而 AI 算力爆发驱动 AIDC 供电系统高压化,进一步打开厚外延的增量空间,碳化硅外延也成为本轮产业上行周期中确定性最强的赛道。

AI 数据中心为碳化硅外延开辟新能源车之外的第二增长曲线。为降低输电损耗,AIDC 供电架构加速向高压直流升级,高压厚外延需求迎来量价齐升。凭借多年全球化深耕,瀚天天成已经深度绑定全球头部供应链,全球前五大碳化硅功率器件厂商中四家为公司客户,且均布局 AIDC 产业链。外延客户导入需要经过严苛的工艺匹配、可靠性验证,公司能够实现大规模供货,印证自身在缺陷控制、批次一致性、规模化交付的硬核实力。

技术、客户与产能构筑起公司坚固护城河。2024 年公司碳化硅外延全球市占率达 31.6% 位居全球首位;上半年 8 英寸外延销量超越 2025 全年,全球首发的 12 英寸外延实现订单突破,同时牵头制定全球首个碳化硅外延 SEMI 国际标准。马来西亚海外基地规划 40 万片 8 英寸年产能,预计明年下半年投产,叠加国内募投项目产能持续爬坡,将充分承接 AIDC 带来的厚外延订单。资本市场层面,2026年9月7日公司正式纳入港股通,18 个月锁定期的基石投资,也印证产业资本对公司长期成长的高度认可。

企业价值终究由赛道红利、技术壁垒和经营业绩决定,站在碳化硅外延这一产业链价值高地,瀚天天成的成长逻辑清晰扎实,叠加 AI 算力的长期需求红利,有望实现更强劲的增长。

风险提示:本文基于公开信息整理,机构预测不代表实际行业表现,不构成任何投资建议。