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    兴证宏观:美联储如期暂停加息,"longer"再确认且保留higher可能性

    2023-09-21 11:19:11 来源:金融界 已入驻财经号
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    美东时间2023年9月20日,美联储召开FOMC会议,公布维持当前5.25%-5.5%的利率水平,并发布新一期联储官员预测和利率点阵图。我们解读如下:

      

    9月FOMC为本轮加息周期以来的第二次鹰派“暂停”。

      

    加息路径:如期暂停加息,开放年内再次加息可能性。9月FOMC如期暂停加息,联邦基金利率的目标区间维持5.25%—5.5%的水平。关于后续加息的可能性,鲍威尔在会后的新闻发布会上表示,如果合适的话,联储准备进一步提高利率。降息时点鲍威尔并未给出过多讨论,年内不会降息已经成为共识。

      

    点阵图:维持年内加息至5.5%-5.75%的预测,24、25年利率中枢比6月预测上移50bp。参与SEP预测的联储官员19人中,12人预期今年年内再次加息25bp,7人同意维持当前利率不变;2024年利率指引来看,10人认为仍然需要维持5%以上的高利率,明年降息幅度或将十分有限。

      

    SEP:经济预期大幅上修,软着陆可能性上升,油价扰动下PCE轻微上调。本次联储官员对于美国2023年经济增长的预期与6月相比大幅上调,从1%上修至2.1%,而失业率预期从6月的4.1%下修至3.8%,2023年PCE和核心PCE水平预期分别调整至3.3%和3.7%。

      

    联储当前策略:确认longer且保留higher可能性,保证底牌和风险管理调整的空间。加息的尾声叠加事件扰动,联储不得不开始“走走停停”。一方面,由于此前联储已经激进加息,越进入尾声联储越要等待一些滞后的紧缩效果的释放;另一方面,近期事件扰动下,联储不得不把一些“混乱”的信号纳入考量:学生贷款的重新支付对消费韧性的影响、能源价格推升整体通胀读数和中枢、车企罢工对生产和工资中枢的影响、政府停摆的潜在影响等等。

      

    年内经济展望:方向向下但斜率放缓,通胀高平台。总体来看,宽财政支撑了本轮美国经济的韧性,而后续财政支出无法维系叠加货币紧缩效应的释放,经济大方向将继续向下。然而,斜率或将比此前预期有所放缓:商品出现一些结构性亮点,制造业回流对投资支撑,大宗价格回升给上游资源品行业利润带来改善。通胀上行风险来自油价,而劳动力市场的韧性和工资中枢的上行带来了通胀的粘性。

      

    资产展望:紧缩交易的持续演绎。

      

    当前市场并未充分定价联储的higher和longer:当前市场定价年内不再加息,而明年7月开启第一次降息,年内利率降至4.75%-5%。市场整体比联储指引低25bp,且降息时点偏早。

      

    紧缩交易下的股债汇:虽然联储再次暂停,但鹰派指引下市场仍在向紧缩方向交易,叠加近期能源和大宗价格的快速上行,进一步推升了紧缩预期。若鹰派持续性确认,美元、美债收益率“下不去”,或将继续在高位震荡;美股短期可能继续分化——能源相关行业受到油价上行对利润的提振,而成长股受到高利率的压制面临调整。

      

    风险提示:美国通胀持续性超预期,美国信贷收紧效果超预期。

      

    本文源自券商研报精选

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