·概 要 ·

2022年以来，我们团队推出了“新兴经济研究系列”专题，之前的专题中我们分析了越南、印尼以及印度的经济。本专题我们将从总量的角度来考察下中东的经济。

中东地区作为地中海东部与南部的大部分区域的统称，目前在全球的地位有明显的提升。从经济总量规模来看，已经仅次于全球第四大经济体德国。那么，中东经济增长有何特殊之处？哪些因素在积极的推动中东经济的持续稳定？中东金融有何特殊形势以及与我国在经贸投资领域有何关联？本文拟从中东经济概况、中东经济结构、中东金融发展以及外贸投资发展等方面进行深入探讨。

风险提示：地缘政治风险加剧，海外经济超预期。

1 中东概况：富裕的“世界油库”

何谓中东？中东是一个地理概念，主要指地中海东部与南部的大部分区域。考虑到目前对中东地区划分的标准较多，我们参考我国商务部对中东15国的定义，将巴林、伊朗、伊拉克、以色列、约旦、黎巴嫩、科威特、阿曼、卡塔尔、也门、沙特、叙利亚、土耳其、阿联酋、巴勒斯坦共计15个地区作为研究对象。

中东在全球的地位大幅提升。在1990年-2000年期间，中东地区经济总量增长波动较大；自2000年以后，中东地区经济总量保持稳定的高速增长，除2009年受全球经济危机影响外，在2003年-2011年期间，中东地区经济增速基本保持在15%-23%区间。

受此影响，中东地区经济总量占全球的份额也在迅速提升，从1990年的2.7%附近一度上行至5.0%附近(2012年和2013年)，中东在全球的地位大幅提升。截至2021年，中东地区经济总量占全球的份额为4.1%，仅次于全球第四大经济体德国(前三大经济体分别为美国、中国、日本)。

中东的两大支柱：沙特和土耳其。从中东各国经济份额来看，中东的前5大国家分别为沙特、土耳其、伊朗、以色列以及阿联酋，截至2021年，其占中东地区经济总量的份额均在10%以上，总计在80%以上。尤其是沙特和土耳其，经济份额均超过20%，合计超过42%，是中东经济的两大支柱。而伊朗和以色列的经济份额也高达15.2%和12.3%。

中东经济为何从2012年后停滞不前呢？一方面，或与伊朗受制裁有关。2012年伊朗受美国制裁，经济大幅萎缩，2013-2015年期间经济跌幅平均达到13.6%，对中东经济或有一定拖累。

另一方面，或与新中东战争有关。新中东战争指2015年3月25日起，以沙特为首的阿拉伯国家针对也门的干预行动，中东多国陷入中东乱局。受此影响，中东主要国家经济均大幅萎缩，多数国家跌幅在2位数以上。例如，2015年沙特下跌13.5%、科威特下跌30.0%、也门下跌25.3%等等。2015年中东地区经济跌幅高达12.4%，超过2009年金融危机造成的重创。

此外，或与油价暴跌有关。2014年-2015年，受美国页岩油产量持续增加，OPEC未采取减产措施，而全球需求较弱等因素影响，原油价格暴跌，2014年-2015年期间布伦特原油价格平均跌幅超过40%。这对依赖原油出口的中东地区也带来了一定冲击。

此外，中东地区普遍较为富裕。从人均GDP角度来看，截至2022年，中东多个国家人均GDP水平超过全球平均水平的1.3万美元。尤其是卡塔尔、以色列以及阿联酋等远超过发达国家平均水平的4.4万美元，其中卡塔尔高达8.4万美元，居中东地区之首；以色列和阿联酋人均GDP也在5.2万美元之上。

中东地区的富裕很大程度上或得益于其丰富的能源资源。从石油生产角度来看，自1985年起，中东地区石油产量在全球的份额不断回升，在2000年附近突破30%。截至2022年，这一份额达到32.8%，为历史高位，中东也被称之“世界油库”。其中，沙特产量份额为12.9%，居于中东首位，是仅次于美国的全球第二大石油供应国。而阿联酋、伊拉克、伊朗等石油产量份额均超过4.0%，在全球石油供应市场上均占据一席之地。

从石油出口角度来看，中东地区石油出口占全球的比重一直稳步在30%以上。截至2022年，全球超过35%的石油出口来自中东的贡献。其中，沙特是最主要的贡献国家，贡献了全球出口的12.9%，超过美国的12.7%和俄罗斯的11.5%。

从天然气储量角度来看，根据已探明天然气总储量，中东地区天然气储量占全球的比重自1990年以来持续上升，在2000年附近达到46%左右的峰值。截至2020年，中东地区天然气储量份额依然在40%以上。其中，伊朗和卡塔尔天然气储量份额分别为17.1%和13.1%，仅次于俄罗斯的20.0%，位于全球第二和第三。

从天然气出口来看，中东地区液化天然气出口占全球的比重一度突破41%(2013年)，其中，近80%的贡献来自于卡塔尔(份额一度超过30%)。截至2022年，中东地区液化天然气出口份额有所下滑，但仍有25.2%。中东地区出口份额的下降或受澳大利亚影响，澳大利亚液化天然气出口份额从2000年的7.3%上升至2022年的20.7%，仅次于卡塔尔。

2 经济结构：石油是核心命脉

中东主导产业：第二、第三产业。受水资源和可耕种土地稀缺等因素影响，中东地区农业发展受限，第一产业占GDP的比重持续处于低位。截至2021年，这一比重甚至从1990年的9.6%下降至4.6%。而第二和第三产业占GDP的比重相对稳定，并持续处于高位。截至2021年，第二产业占GDP的比重为40.0%，第三产业占GDP的比重则为55.5%，二者合计超过95%，是中东的主导产业。

实际上，中东产业发展过程中并未经历由农业向工业与服务业转型的过程，一直以第二、第三产业为主。

并且第二产业对经济的边际影响更为显著。尽管中东地区第三产业占比相对更高，但从各产业对经济的拉动角度考察，在1991年以来的多数时期，第二产业对经济的拉动或拖累更为显著。例如，2021年第二产业对中东地区经济增长的贡献接近7成。

究其根本，与中东地区丰富的石油资源有关。为了衡量自然资源对经济增长的贡献，世界银行使用自然资源租金(即自然资源的生产价值与生产总成本的差额)占GDP的比重来衡量。

根据世界银行估算，截至2021年，中东地区自然资源租金占GDP的比重为18.6%，显著高于全球平均水平的3.0%，也明显高于北美和欧盟的1.6%和0.2%。其中，中东地区自然资源租金几乎全来自石油租金的贡献，截至2021年石油租金占GDP的比重为15.1%，贡献超过80%(高峰时期，石油租金的贡献超过98%)。这也导致了第二产业对中东经济的边际影响更大。

进一步来看，中东地区中伊拉克的石油产业影响最大，截至2021年，其石油租金占GDP的比重高达42.8%，仅次于利比亚的56.4%，位于全球第二的位置。而沙特、阿曼等石油租金占GDP比重也超过23%，处于较高位置。

丰富的石油资源使得中东地区第二产业结构较为单一。例如，截至2022年，中东与北非地区制造业增加值占GDP比重仅为13.7%，低于世界平均水平(16.3%)。尤其是主要产油国，沙特、阿联酋、卡塔尔等，制造业增加值占比均在15%以下。相比之下，东亚与太平洋地区的平均水平高达24.7%。

这也使得中东地区在外贸上较为依赖石油。从出口结构来看，中东地区矿物燃料出口占总出口的比重在2000年附近一度高达70%以上，其中90%以上的贡献来自于石油(石油的出口份额为66.1%)。尽管2008年以后，矿物燃料的出口份额有所下降，但在2021年依然高达47.9%，仍在全球范围内处于较高水平。

从各国来看，对石油出口依赖度较高的是伊拉克、卡塔尔和科威特，矿物燃料出口份额均在80%以上，尤其是伊拉克高达97.3%。

产业过度依赖石油导致中东地区易受油价干扰。石油资源给中东地区带来巨大收益的同时，也带来了巨大的波动。在1990年-2022年期间，中东15国GDP增速标准差为2.6，明显高于世界平均水平的1.6。并且中东地区经济表现优于全球平均水平的时期往往对应着原油价格高涨的时期；反之，亦然。

3 金融发展：资本市场差异大

中东地区金融体系快速发展。19世纪70年代，在西方现代金融体系的刺激下，中东地区金融体系开启了现代化进程。尤其是20世纪70年代以来，得益于经济全球化和金融自由化的高速发展，中东金融市场也加快发展步伐。其中，石油产业的持续发展为中东地区金融市场的稳定发展提供了一定的保障。

不过，中东各国股票市场建设进程差异较大。例如，黎巴嫩、以色列、伊朗等多国在上世纪便开始建立证券交易所；而阿联酋、沙特、叙利亚以及巴林等起步较晚，到21世纪才陆续建立证券交易所。也门当前尚无证券交易所。

并且从行业分布来看，中东地区股市的重点也差异较大。例如，从中东经济规模较高的沙特、伊朗、以色列以及阿联酋等经济体来看，截至2023年12月底，沙特股市中能源行业市值份额超过70%，其他行业的市值份额均不足10%；截至2022年7月，伊朗股市各行业市值分布相对均衡，化学行业市值份额为26.8%、基本金属市值份额为18.1%、金融中介和金属矿产采矿市值份额均在11%左右。

而对以色列来说，截至2023年6月，股市中市值份额最高的为技术行业(23.5%)，其次为金融和房地产行业，市值份额分别为21.1%和17.6%；其能源行业市值份额仅2.0%。对阿联酋来说，股市中市值份额最高的是金融行业(46.4%)，其次为公用事业和能源行业，市值份额分别为13.5%和12.0%，工业市值份额也有10%。

同时，受丰富能源资源的影响，中东地区股市走势多与能源价格走势相一致。

此外，在独特的宗教文化和民族认同的影响下，中东形成了以“传统金融”和“伊斯兰金融”相结合的金融体系。

与传统金融不同的是，基于对伊斯兰教义的遵守，伊斯兰金融体系具有禁止利息、利润共享、风险共担、禁止投机、提倡道德以及重视契约等特点。这些特点也激励伊斯兰经济学家设计出多种投融资方式，逐渐发展出伊斯兰银行、伊斯兰债券、伊斯兰基金和伊斯兰保险等创新金融类型。

中东是全球伊斯兰金融的最主要组成部分。截至2022年，全球伊斯兰金融资产规模超过3万亿美元，其中海合会国家(沙特、阿联酋、卡塔尔、科威特、阿曼、巴林)的份额为53.6%，中东和南亚地区的份额18.6%，也就意味着中东地区份额超过70%。

其中，伊斯兰银行类型是最主要的金融类型，其资产份额为69.3%；其次是伊斯兰债券，资产份额也有25.6%，二者合计份额超90%。而海合会国家中较多的资产为伊斯兰银行和伊斯兰债券，中东和南亚地区中较多的资产为伊斯兰银行与伊斯兰基金。从结构来看，伊斯兰基金主要成分为权益(40.7%)、货币(33.6%)以及固定收益类资产(11.7%)。

4 外贸投资：与我国合作密切

从对外贸易角度来看，中东地区和中国在能源、电子设备、纺织服装等领域有较多的合作。

截至2022年，中东向我国出口的商品主要为石油及其化工类产品，例如，石油气、石油原油以及石油沥青等，这很大程度上与中东自身能源资源较为丰富有关。尤其是出口石油气的份额高达32.0%。

进一步来看，在2012年之前中东向我国出口商品份额最高的是石油原油，一度高达70%以上；2012年之后其份额有所下降，取而代之的石油气产品出口份额大幅提升。

截至2022年，我国向中东出口的商品主要为消费电子、机动车以及家具等。其中，有线电话出口份额占比最高为5.4%，其次为机动车和自动处理设备，份额分别为3.8%和2.9%。此外，我国还向中东出口较多鞋帽和纺织服装等产品。

从对外投资角度来看，中东地区和我国在汽车、医药生物、人工智能以及能源等领域也展开了较多合作。

在“一带一路”倡议背景下，我国与中东各国在投资产业方面展开密切合作。从中东角度来看，资金主要投向我国汽车、生物医药与技术服务业等领域。例如，2023年，CYVN投入22亿美元认购蔚来2.94亿股新发行股份。

从中国角度来看，我国作为中东重要的FDI投资来源国之一，资金主要投向基建、能源、人工智能等领域。例如，基建能源方面，2022年，中铁十八局集团签约沙特修建麦地那隧道；2023年，卡塔尔能源公司与中国石化达成战略合作，共同参与实施卡塔尔北部气田扩能项目。通信方面，阿里云、腾讯云均与当地电信服务商达成合作，提供计算、存储、网络等产品与服务。人工智能方面，商汤科技也与沙特人工智能公司合作，为中东地区提供人工智能解决方案。

中长期来看，我国和中东地区的生产要素禀赋差异，也决定了未来合作的空间仍然较大，也会存在一定投资机会。

风险提示：地缘政治风险加剧，海外经济超预期。

本文源自券商研报精选