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分析称央行最早在5月初将降息25个基点

来源:证券时报    作者:孙璐璐   2015-04-20 06:26:24
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  降准如期而至,降息靴子何时落地?

  证券时报记者 孙璐璐

  降准如期而至,幅度之大甚至超出市场预期。本次普降1个百分点,以往一次降准一般下调50个基点,因此某种程度上讲,这次降准相当于两次降准,加之还有对部分机构的定向降准,市场预计将释放流动性超1万亿。

  招商证券宏观研究主管谢亚轩认为,本次降准力度之大,显示出经济下行压力仍大,幅度加大释放决策层底线思维,体现货币政策更加积极。

  纵观各家分析报告看,本次降准的原因主要有以下三点:一是经济下行压力不减;二是外汇占款缺口加大;三是衔接地方政府债务置换。

  一季度经济数据于上周公布后,业内普遍认为虽然GDP增速成功保住7%,但背后的经济运行令人担忧。“一季度末工业增加值仅有5.6%,而3月汇丰PMI就业指数跌至47.4%,决策层的底线思维决定政策需要积极应对。”谢亚轩称。

  而对于外汇占款,自去年下半年以来已有多个月零增长甚至负增长,今年3月甚至减少2307亿元,负增长规模创2000年以来最高值。平安证券固收部研报称,当前央行投放基础货币的方式已经发生重要变化,在外汇占款负增长的趋势中,央行不主动投放流动性,流动性会自发开始收紧,同时,4-5月份是季节性财政存款回笼期,对流动性的回收程度可能达到7000亿至1万亿,央行此次大幅降准1个百分点,很可能是考虑到这一季节性的流动性冲击。

  此外,由于今年地方政府债务有1万亿规模的置换,加之新发地方债6000亿,中信证券固定收益研究主管邓海清就认为,如果没有央行流动性配套支撑措施,利率债和货币市场利率预计存在失控风险。

  华泰证券研报也认为,债务货币化可以避免财政悬崖。“地方债务置换呼唤债务货币化,债务收益率曲线陡峭化,长端上升压力来自于资金向股市流动以及地方债供给加速影响。中国版QE目前虽短期难以实现,但央行介入政府债务置换过程的概率正不断增强。降准对冲地方债供给、降低长端利率的意图明显,效果需观察。”

  降准如期而至,降息也在路上。市场一致认为,降准和降息一向是套组合牌,此次大幅降准,预计降息也不远。“稳增长压力重启背景下,4月份货币政策放松窗口再次来临,降息、降准概率各半。在银行间流动性并不是十分紧张的背景下,央行率先下调存款准备金率,这意味着最早在5月初,货币价格工具将面临再次调整,预计会降息25BP。”齐鲁证券研报称。

  海通证券首席宏观经济分析师姜超同样表示,当前货币利率6.8%,远超5.8%的GDP名义增速,利率非降不可,潜在降息空间至少4次以上,预计未来随时可能再次降息。

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