中证报：资金面料无忧 定向降准有空间
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作者：彭扬 欧阳剑环
近日，接受中国证券报记者采访的多位专家认为，我国货币政策将更加注重灵活性、前瞻性，降准有空间，但会根据经济内外部环境变化适时而动。央行将更多从公开市场操作方面维持流动性合理充裕，引导资金面平稳跨季，稳定市场预期。年中流动性料无忧。
资金面料平稳
多位专家表示，年中流动性总体仍将保持平稳。中信证券研究部固定收益首席分析师明明认为，年中流动性主要受三方面影响：一是季节性因素；二是到期因素，6月MLF到期量较大；三是外汇流动情况，需进一步观察。
“通过‘稳流动性’进而‘稳预期’成为央行阶段性目标。”光大证券银行业首席分析师王一峰表示，央行通过滴灌呵护市场的意图较为明确，二季度流动性并无大碍。
新时代证券首席经济学家潘向东表示，虽然流动性有缺口，但央行的货币政策工具较为丰富。从目前央行的定向降准以及二季度TMLF(定向中期借贷便利)操作可以看出，未来央行公开市场操作主要依靠“TMLF+OMO(公开市场操作)+定向降准”的方式来缓解流动性压力。
王一峰表示，预计公开市场操作仍将滴灌，主要集中于月度例行缴税时点，对冲资金缺口，平滑资金利率波动。
降准有空间
多位专家认为，从内外部环境变化看，未来定向降准仍有空间，也不排除降息的可能性。
潘向东介绍，随着澳大利亚央行三年来首次降息，美债收益率倒挂，美联储主席“鸽派”发声意味着未来美元有降息的可能性，全球流动性转向边际宽松，海外市场对货币政策约束进一步放松，为我国央行降息降准打开空间。
潘向东表示，央行可能通过利率市场化改革，下调LPR(贷款基础利率)、定向降准、降低TMLF操作利率等政策，甚至降准、降息来维持流动性稳定，以配合金融供给侧结构性改革，降低中小微和民企融资成本。“但由于我国2018年以来已多次降低存款准备金率，未来全面降准的空间有所压缩。”
明明认为，随着经济放缓和全球货币政策转松，适当下调政策利率，配合稳杠杆政策可以更好地稳定经济和提高经济质量。考虑到供给侧结构性改革，也可以进一步下调TMLF利率实现降低小微企业信贷综合融资成本的目标。
但在兴业研究宏观分析师郭于玮看来，二季度CPI中枢相对较高，加之汇率仍受到外部不确定性的影响，近期降息可能性不大。
总量稳健结构宽松
王一峰表示，“总量稳健、结构宽松”将是货币政策实践操作的主要特征。央行在维持货币供给与名义经济增速基本匹配的情况下，更多通过定向调控工具的实施和改善信贷投放微观约束条件，逐步疏通货币政策传导渠道。
“货币政策将根据国内外经济形势的边际变化动态调整，从稳总量和调结构两方面发力。”郭于玮认为，一方面，由于一季度社融增速显著回升，宏观杠杆率出现小幅上升，为实现宏观杠杆率的稳定，下半年社融增速回升将相对温和。信贷投放节奏可能依据经济数据动态调整。另一方面，通过MPA考核等方式优化信贷投放结构，引导金融资源流向小微企业、民营企业等薄弱环节。下半年通胀压力会减轻，不会对货币政策形成掣肘。
潘向东表示，我国货币政策以内为主。货币政策在基调上可能更加中性，但可以结构性发力。
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