同样是规模养殖，利润的差距怎么就这么大呢？

　　10月19日，生猪养殖龙头——牧原股份发布了前三季度财报。公司前三季度实现净利润约为209.88亿元，同比增长1413.28%。同时，公司在前三季度共销售生猪1188.1万头，其中商品猪666.9万头、仔猪467.8万头、种猪53.4万头。    图片来源：牧原股份三季报

　　说来也巧，就在同一天，肉鸡养殖龙头——圣农发展也披露了前三季度的业绩状况。财报显示，公司前三季度实现净利润18.06亿元，其中第三季度净利润4.74亿元，单羽肉鸡净利润超过3元。

　　既然知道了单只利润，我们不妨估算一下，牧原股份前三季度每卖出一头猪，预计盈利约为1767元。相比之下，圣农发展要卖出约588.8只单羽肉鸡，才能抵得上牧原股份一头猪的净利润。

　　有比较才有鉴别，今年的养殖行业，当真是“冰火两重天”。

　　不过话又说回来，“二师兄”的火爆程度，又何须通过数据来呈现？

　　菜市场里，猪肉的价格20个月连翻四倍，买家“望肉兴叹”，店主忙着数钱。

　　猪肉摊子尚且如此，养殖场的生意可想而知。

　　纵观牧原股份的最新财报，不管是超过10倍预增速，还是日赚近8000万元的盈利能力，都足以令市场瞠目结舌。

　　一句话，“猪中茅台”真是赚钱。

　　人怕出名猪怕壮

　　然而树大总是招风。

　　中国有句关于猪的俗语——人怕出名猪怕壮。

　　规模做得太大，自然也少不了麻烦。

　　近两年，毛利率高达64.67％的牧原股份，频繁遭到同行质疑，业内指其“数据高的离谱，有造假嫌疑”。

　　三季报数据显示，牧原股份的毛利率、净利润率分别为64.67%、58.94%，高出行业一大截。    图片来源：牧原股份公告

　　在其它上市猪企尚未披露业绩报告的情况下，我们查阅了2020年各大企业中报，其中，营收规模排名第一的是温氏股份，毛利率、净利润率分别为23.08%、11.34%。市场排名紧随其后的新希望、正邦科技2家企业的毛利率、净利润率分别是13.01%、8.57%和26.85%、14.83%。

　　四家比较，差别立现。连日来，关于“牧原股份即将暴雷”的声音不绝于耳。有投资者认为，“牧原股份2020年上半年62%的毛利率太高了，比行业里的其他公司高太多，甚至全世界知名的高科技企业如苹果、谷歌、华为、格力等的毛利率都远远高攀不上，逆天了！”

　　甚至有网友直接在投资平台询问：“三季报预披露净利率达60%以上，远超同行业1倍以上，请问暴利从何而来？”

　　猪企暴利从何而来？

　　公开资料显示，牧原股份成立于1992年，由创始人秦英林夫妇靠22头猪起家，此前一直偏居大本营河南地区，2014年登陆深交所中小板上市。上市首日，其总市值为83.88亿元，是南阳市当时市值最大的上市企业。

　　这样一家专注养殖、背景单一的企业是否会出现数据造假？目前我们不得而知。事实上，牧原股份的高毛利率早就引起了监管部门关注。今年7月1日，公司收到深交所问询函，要求对2019年年报毛利率过高问题进行解答。    图片来源：牧原股份公告

　　彼时，牧原股份在回复中提到，2019年生猪毛利率上涨主要由于生猪价格大幅上涨以及调整生猪销售结构。

　　对此，有分析进一步指出，除与温氏股份、新希望、正邦科技一样拥有商品猪销售业务外，牧原股份还有仔猪、种猪业务，在此情况下，牧原股份以利润为导向调节了仔猪的销售比重。当仔猪利润高于商品猪利润80%时，就会倾向于增加销售仔猪。此种情况下，仔猪的毛利率可以高达80%！

　　关于这一点，从毛利率同样偏高、拥有仔猪和种猪销售业务的天邦股份或许能够看出端倪，今年上半年，市场排名第五、上半年总营收仅46亿元的天邦股份也获得了54%的逆天利率。

　　伴随着高营收、高利润增长的，还有不断增加的负债。

　　左手扩张，右手借钱

　　前不久，牧原股份发布了一则公告，其中内容让人震惊：截至2020年9月30日(未经审计)，该公司借款余额已超300亿元，其中累计新增借款195.35亿元已超过上年末净资产的60%。

　　数据显示，2014年至2020年上半年，牧原股份的流动负债从16.5亿元飙升至318.11亿元，非流动负债从不足6亿元上涨至80.97亿元，上市不足7年，牧原股份总负债规模已增长17.4倍。

　　对此，你可能不禁要问：如此高的利润为何还要借钱扩张？

　　业内人士指出，大存大贷本身不是问题，关键要看是否符合公司的生产经营逻辑。

　　斥巨资进行产能扩张，几乎成了当下各大生猪养殖企业的“基本操作”。加之与“公司+农户”的轻资产运营模式有所不同，牧原股份一直以来便以“自繁自养”的重资产运营模式为主。

　　自2014年公司上市，牧原股份就走上了“激进”的扩张道路，2014年至2019年，该公司的生猪出栏量由从不足200万头至1025万头，营业收入从2014年的26亿元增长至2019年的202.12亿元。根据牧原股份官网，目前，该公司下属子公司达190余家，生猪养殖业务布局在全国18个省65个市193县。

　　营收与债务往往只是一墙之隔，随着经营规模的扩大以及项目建设的推进，牧原股份的负债规模也逐渐开始膨胀起来。

　　9月13日，牧原股份发布公告称，拟发行募资总额不超过100亿元的可转债，用于建设23个生猪养殖项目、4个生猪屠宰项目、偿还银行贷款及补充流动资金。    图片来源：牧原股份公告

　　此外，牧原股份还在全国大举筹办子公司以扩大生产规模。最近两个月，其拟设立的畜禽养殖公司为15家。同时，它们还计划设立2家生猪屠宰及肉产品加工公司。

　　猪肉价格或将大跌？

　　牧原股份持续发力，其它上市猪企的也没有停下扩张的步伐。

　　据了解，温氏股份、新希望、正邦科技分别新增募集资金39亿元、173亿元、66亿元，相比年初增长65%、45%、44%。

　　而在生猪出栏量上，各家企业也都纷纷增加了出栏量。数据显示，前9月份，除温氏股份生猪出栏数量减少外，牧原股份、正邦科技、新希望、天邦股份4家猪企的生猪出栏量分别为1188万头、592.47万头、433.76万头、202.53万头，同比增长49.8%、31.77%、83.11%、-0.08%。    四大猪企磨刀霍霍冲规模，已经连续下跌2月有余的猪肉价格未来走势又将如何呢？

　　业内人士指出：世上没有永远涨潮的海水，也没有永远上涨的行情。生猪市场的行情再好，肉价再坚挺，也有下跌的时候，有市场供求关系发生变动的时候。

　　目前，各地新增的生猪养殖产能已经达到了市场需求的两倍。而且一些地方还在布局新的生猪养殖计划。包括万科等具有较强实力的企业，也在通过各种途径布局生猪养殖领域。这也意味着生猪养殖很有可能出现“大跃进”，一旦产能全面发挥，生猪市场的供求关系就将发生根本性的变化，出现严重的供过于求。

　　短期的供过于求，自然是好事，能够较好地缓解市场供求矛盾，让猪肉价格尽快恢复常态。但是按照新增产能情况，“常态化”显然不是市场的最终状态，而很有可能出现猪肉价格大跌的现象。

　　有专家预测，最迟到后年，猪肉价格就有可能让生猪养殖者欲哭无泪。过剩的产能和过量的供应，会让牧原股份们将吃进肚子的利润吐出来。

　　素材综合自：布瑞克农业数据、国际金融报、投资者网

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