中国人民银行7月1日发布消息，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。

　　据了解，公开市场业务一级交易商是指经央行审定的、具有直接与央行进行债券交易资格的金融机构，这些交易商可以运用国债、政策性金融债券等作为交易工具与央行开展公开市场业务。市场人士普遍分析，这意味着央行将借入国债，随后可能在公开市场开展国债卖出操作。

　　近日，中国人民银行行长潘功胜在陆家嘴论坛上表示，中央金融工作会议提出，要充实货币政策工具箱，在公开市场操作中逐步增加国债买卖，央行正在与财政部加强沟通，共同研究推动落实。潘功胜强调，这不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，既有买也有卖，与其他工具综合搭配，共同营造适宜的流动性环境。

　　华泰证券首席宏观经济学家 易峘：央行通过在二级市场买卖国债投放基础货币，搭配逆回购、中期借贷便利等操作，可以主动加强流动性管理。推动国债买卖纳入货币政策工具箱是加强货币政策和财政政策协调的一个具体举措。(央视财经)

　　央行“下场”控债市，与欧美有何不同？ 

　　7月1日午间，央行公告进行国债借入操作，受相关消息影响，午后国债期货全线跳水收跌。央行调控债市，在欧美已经有较长时间的历史，并发明了一系列的工具。

　　// 央行国债借入操作落地 //

　　7月1日(周一)，央行公告称，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。

　　消息发布后，国债期货全线跳水转跌。

　　截至7月1日收盘，30年期主力合约收跌1.06%，10年期主力合约收跌0.37%，5年期主力合约收跌0.24%

　　


　　超长期国债ETF大跌。截至7月1日收盘，博时上证30年期国债ETF收跌1.06%，鹏扬中债-30年期国债ETF收跌1.1%。

　　银行间利率债活跃券收益率大幅反弹，30年期国债活跃券230023收益率上行5.15bp报2.4750%，10年期国债240004收益率上升3.95bp报2.2725%。

　　// 如何理解央行国债借入操作？//

　　央行国债借入操作是指中国人民银行为了维护债券市场的稳健运行，面向部分公开市场业务一级交易商开展的国债借入活动。具体来说，央行通过借入国债来影响市场上的资金供应，从而调整利率水平和经济活动。

　　目前，央行投放流动性的手段主要为质押式回购交易，国债仅为回购交易中的质押品，而国债交易则涉及所有权的变动。

　　山西证券表示，央行国债交易与过去质押式回购交易相比，可以有效补充短期流动性投放，也提高央行对收益率曲线的调整能力，并提升国债市场流动性，是我国利率市场化进程中的一大突破。

　　中信证券表示，央行此举意味着可能近期就会在公开市场开展国债卖出操作。在10年国债收益率降至历史低点之际，卖出国债有利于稳定长债利率，防范利率风险。

　　该机构还表示，央行在二级市场买卖国债没有法律障碍，属于常规货币政策工具。美联储在2008年金融危机前，也会同时进行国债买卖操作和回购操作。

　　//欧美央行债市干预工具有哪些？ //

　　央行调控债市，在欧美已经有较长时间的历史，并发明了一系列的工具。

　　欧央行的OMT和TP

　　2012年9月6日，前任德拉吉宣布，欧洲央行将以严格的条件约束，推出无限量购买欧元区成员国主权债券的“OMT(直接货币交易)”计划。针对欧元区二级国债市场进行无限量冲销式的国债购买，购买对象为到期期限在 3 年以下的国债。

　　OMT计划的先决条件是，有问题的国家必须正式申请启用欧洲救助基金EFSF/ESM并满足救助基金附加条件。

　　OMT计划会压低短期国债收益率曲线，降低融资成本。特别是对降低西班牙和意大利等国的债务成本有一定作用，但也开启了欧洲央行从二级市场购买国债的先例。

　　在OMT推出之前，欧央行通过EFSF向存在债务危机的欧元区国家发放贷款，一级市场干预，二级市场干预，参与金融机构重组等。

　　2022年7月，欧央行宣布了新的债市调控工具：TPI(传导保护工具)。欧央行可通过TPI工具，在二级市场购买中长期(1年至10年)政府债券。如果合适，TPI项下亦可购买公司债券。

　　不过，当时欧央行当时表示，TPI工具是否激活、何时激活、购债规模将由管委会“酌情评估”。市场广泛认为，欧央行本月会使用TPI工具。

　　除了OMT和TPI，欧洲央行的金融工具包还包括资产购买计划(APP)、大流行紧急资产购买计划(PEPP)、长期定向再融资操作(TLTRO)、大流行紧急长期再融资操作(PELTRO)。

　　美联储的OMOs和TSLF

　　OMOs，通常被译为公开市场操作，指美联储从其成员银行手里购买或出售证券(一般是美国国债及抵押支持债券)来调节货币的供应量。

　　TSLF，通常被翻译为长期证券借贷便利，或者长期证券借贷工具，主要指向纽约联储的主要交易商借出美国国债，换取其他符合要求的抵押品(投资级的企业债券、市政债券、MBS和ABS等)。长期证券借贷便利的期限为28天，使交易商可以将流动性较低的证券转换为易于交易的美国政府债券。

　　企业债方面，美联储依赖PMCCF和SMCCP两项工具。

　　PMCCF，常被翻译成一级市场公司信贷便利，或一级市场公司信用便利工具，用以支持新发债券和贷款融资。PMCCF主要针对投资级公司，并提供4年的过桥融资。该工具为美联储2020年设立。

　　SMCCF，通常被翻译为二级市场公司信贷便利，或二级市场公司信贷便利工具，主要购买投资级公司发行的二级市场债券，同时购买在美国上市的、投资范围是美国投资级债券的ETF基金。该工具为美联储2020年设立。

　　美联储的金融创新工具比较多，包括2008年设立的AMLF(资产支持商业票据货币市场共同基金流动性便利)、MMIFF(货币市场投资者融资便利)、CPFF(商业票据信贷便利 )、TALF(定期资产支持证券信贷便利)；2020年设立的MMLF(货币市场共同基金流动性便利)、MSLP(美国主街贷款计划 )和MLF(市政流动性便利)。

　　// 有何不同？//

　　中信证券研究认为，中国央行国债买卖可能更加类似于2008年之前美联储在常规货币政策框架下的国债买卖操作，而非2008年金融危机后的QE操作。

　　其最大的区别在于国债买卖的量级。 中国央行 的国债买卖量级会远低于美国的QE操作，而且在增加国债买入的同 时会适当减少MLF等其他货币政策工具操作，以保证总体的基础货币投放量维持在适当的水平上。 央行 购买国债可能会削弱MLF在基础货币投放方面的作用。

　　山西证券指出，央行国债交易是双向交易行为，和海外央行 的量化宽松(QE)、收益率曲线控制(YCC)有本质区别。央行 自4月以来向市场预告未来在于级市场参与国债交易，引发市场对央行 是否要效仿美联储等机构进行QE和YCC的担忧。事实上，二级市场国债交易符合我国法律规定，可以作为央行 日常提供流动性的工具，更可以加强央行对收益率曲线的控制，引导市场预期，保持利率在合理区间。

　　该机构表示，海外央行所使用的超常规货币政策工具，是传统货币政策工具失效，目标政策利率逼近零利率下限的无奈举动；我国货币政策仍有较大回旋空间，“降息”、“降准”等传统工具仍有使用价值，央行无需使用大规模国债购买向实体注入流动性。此番借债操作的公告也说明国债交易是买卖双向的，应当打破部分对央行“放水”的无谓推断。

　　对于债券市场后市展望，山西证券表示，此次央行借入国债的公告可以视作前期预期管理的延续，也可以视作正式常态化交易国债的预热。央行在借入国债并于二级市场卖出后，会对长期收益率造成上行压力，体现央行控制长端利率，维护债市和金融体系稳定，防范系统性风险的决心。结合央行对长期收益率多次提示，中长期利率可能回调，需要密切关注央行后续国债交易的落实。考虑到央行给出10年期国债收益率的合理区间，后续债市可能在一定区间中波动中长期利率下行空间正在收窄。(Wind万得)