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A股急跌遇寒流 中概股退市现“踟蹰”

来源:第一财经日报    作者:杜卿卿 宋易康   2015-07-02 06:27:23
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  杜卿卿 宋易康

  七月首日,沪指跌5.23%失守4100点,创业板收跌3.47%失守2800点。

  伴随着A股继续大跌的是新一轮中概股私有化浪潮,仅6月就有10家中概股公司相继宣布接到私有化邀约。随着人人网、如家、奇虎360等多家公司纷纷宣布私有化,新一轮中概股退市潮已经形成。

  当中概股回归遭遇A股跳水,渴望收获高估值的中概股公司也许并不好受。达内科技投资总监李莹对《第一财经日报》称,对于大部分中概股公司而言,大盘这一轮调整对估值影响不大。一方面从市盈率看估值还有很大上升空间。另一方面回A上市后的维护成本将低于美国。

  回归现踟蹰

  就在A股出现暴跌的6月29日,又一家美国纳斯达克上市的中国游戏公司空中网宣布私有化。在公司随后给内部员工的邮件中,CEO王雷雷提到:“把公司从美国回归成为私有公司。此处不留爷,自有留爷处。”可见王雷雷本人对公司未来的“留爷处”信心十足。

  李莹认为,即便经历了上周大盘的震荡,A股与美股的溢价差异依然十分明显。她举例,目前A股上市的同类型公司市盈率在80倍左右,而在美股只有15~20倍。即便夸张预测未来指数被砍掉一半使市盈率回落到40倍,仍然比美股要高很多。所以中概股回归窗口依然开放。

  李莹进一步称,回归还意味着上市后维护成本的下降与中概股在本土优势的发挥。例如同样在美国聘请CFO与在国内聘请管理团队相比,费用会小很多,此外还包括四大与会计事务所审计成本的节省等。同时,中概股回归后,股民对公司业务的理解与认同也将具有更大优势。

  然而也有一些不同声音。

  同样在29日,刘强东在澳大利亚墨尔本发布会上公开称,京东没有退市再回国内上市的计划。刘强东给出的理由是:“对不同资本市场所带来的不同溢价能力一点兴趣都没有。我们只关心这家公司五年之后发生什么,十年以后发生什么,能不能持续地、长期地为社会创造价值。”

  与众多热衷于回归的中概股不同,京东在美股的估值已经不低,如果从美国退市,到拆VIE结构,再到回国走相关的法律手续上市,需消耗公司和管理层比较大的时间与精力。所以京东把重点放在送股上。

  无独有偶,日前在香港上市的联想控股集团则用实际行动否了A股一票。柳传志说:“业绩跟股价挂钩是选择上市地点的重要条件之一。就怕业绩跟股价完全脱钩,完全被其他因素所左右,这是比较可怕的。”他指出,A股在这方面还需要改善,很多A股投资者带有博彩心理,赌博式地买股票。”

  有专家指出,中概股从私有化到回归境内证券市场需要一年左右的窗口期,如果股票市场再度萎靡,市场不再认可互联网企业,这些回归的企业将面临私有化过程中的溢价成本与A股下跌后市值萎缩的双重风险,企业将处于进退两难之地。

  根据此前报道,上周纽约沃伦资本公司(JLWarrenCapitalLLC)的研究主管李君蘅在接受《第一财经日报》采访时,将中概股退市潮称为“奇葩现象”,他表示:“一些公司1年之前来上市的,过了1年就想退市。上市的费用和退市的费用,我觉得很浪费。换句话说,这个管理层没有想清楚。”

  估值的考虑

  2015年这一轮中概股私有化热潮还有其他动机。一是逃避严厉的美股监管,二是进行战略的调整,三是国内资本市场政策的不断开放。

  在首届跨境交易高峰论坛上,点入移动首席财务官李云辉称,很多中概股企业在美股上市后会考虑战略调整,有些企业对自己的企业做重新的估值,想对公司的权益结构做调整,上市之后,创始人的权益稀释太多,如果通过私有化,对企业的控制力会增强。

  在国务院总理李克强6月4日主持召开国务院常务会议上,确定创新投贷联动、股权众筹等融资方式,推动特殊股权结构类创业企业在境内上市,鼓励发展相互保险。

  这体现出我国资本市场放开性政策为中概股回归打开了大门。随着新三板注册制的出台,中概股企业翘首等待创业板和主板的放开趋势。

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