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方正证券:经济现企稳迹象

手机免费访问www.cnfol.com2013年08月20日19:12 证券导刊  查看评论
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  通胀延续温和回升走势

  7月PPI同比增速低于市场平均预期的-2.2%,主要原因是原材料价格回落超预期。受燃料动力类、金属材料类和化工原料类价格环比快速下降影响,工业购进价格环比继续下降。尽管生活资料价格平稳,但生产资料价格继续回落,PPI环比继续回落。考虑翘尾因素大幅回升影响,PPI同比增速回升。当前大宗商品价格继续低迷,经济复苏较弱,工业价格环比继续保持弱势的可能性大。不过,考虑翘尾因素快速回升,预计PPI同比增速将持续回升。

  7月CP同比增速与市场平均预期的2.7%一致,主要原因是食品价格涨幅略低于预期。食品方面,7月,猪肉价格环比小幅上涨,蔬菜价格止跌快速回升,鲜果价格超预期回落,非食品价格总体平稳;非食品方面,衣着类价格回落,旅游和住房租金季节性涨幅较大,成品油价格上调推高车用燃料类价格,非食品价格季节性回升。三季度,8-9月,食品和非食品价格季节性上涨,考虑翘尾因素回落,预计CPI同比增速将平稳运行。

  猪周期或将温和启动。猪肉价格的周期性波动是影响CPI食品价格长期趋势的主要力量。预计猪肉消费淡季过后,猪价进入新一轮上升通道,猪周期可能在三季度启动,并将显著增加食品价格上涨压力。不过,本轮周期中能繁母猪存栏量仍在高位,生猪补栏将更迅速,猪肉价格涨幅或总体温和。

  工业增加值超预期回升

  7月工业增加值同比增速高于市场平均预期的8.9%,季调环比增速的折年率达11.1%;发电量同比增速快速回升,产出缺口快速收窄,反映工业经济运行总体平稳。分地区看,中部和东部地区增速回升较快;分行业看,黑色金属加工业、汽车制造业、电器机械制造业和电力热力生产供应业增速快速回升;分产品看,主要上中下游产品产量增速普遍上涨。当前基建投资和房地产投资趋稳,外需延续弱势回升格局,需求趋稳背景下工业产出平稳运行的可能性大。

  固定资产投资短期企稳,中长期不确定性仍存

  7月固定资产投资累计增速与6月持平,符合我们以及市场的平均预期,我们认为当前固定资产投资增速可能已经暂时企稳。从固定资产投资的三大主要部分来看:基建投资与房地产开发投资增速均有小幅回升,制造业投资增速暂时止住下行趋势,与6月增速持平。

  7月制造业投资增速止住下行趋势,主要是因为制造业产业链下游的投资增速有明显上升:汽车制造业、铁路船舶航空航天等运输设备制造业、电气机械器材制造业以及计算机通信设备制造业这四大制造行业的固定资产投资增速出现明显上升。而制造业产业链中上游的投资增速却仍处下行趋势之中:黑色金属、有色金属、非金属制造业以及通用、专用设备制造业的固定资产投资增速均继续有所下降。随着下游制造业需求的向上传导,我们更倾向于认为当前制造业投资增速可能已经暂时企稳,未来有望缓慢回暖,但向上的持续性以及攀升力度,要取决于下游需求的复苏状况,鉴于制造业格局与产能的调整需求,中长期看还并不能太乐观。

  7月房地产开发投资增速小幅回升,主要来自商业营业用房开发投资增速的回升,而住宅开发投资增速依然小幅下行。不过房地产新开工增速出现大幅回升,销售面积虽因基数原因小幅回落,但增速依旧较高,再加上近期政府对于房地产调控基调未有进一步从紧,而且房地产开发企业再融资开启,我们认为房地产开发投资增速下行压力已得到一定释放,未来有望维持缓慢向上或平稳的趋势。

  7月基建投资增速小幅反弹,主要来自电力热力生产供应业与水利管理业投资增速的上升。近期政府宣布要加大基础设施建设,但考虑到基数原因以及激活民间资金的难度,我们认为未来基建投资增速还难以展现强劲拉升的态势。

  耐用消费品拖累社消零售总额增速

  7月社消零售总额增速略低于我们以及市场的平均预期,其名义增速较6月略有下降,剔除价格因素后,实际增速较6月下降更多些。其中耐用消费品零售增速明显下降是主要原因。

  从限额以上批发零售商品来看,与房地产销售相关的主要商品中,建筑装潢材料零售增速有所反弹,家具类零售增速却有所下降;主要耐用消费品中,家电音像器材与汽车的零售增速均有所下降,其中家电音像器材下降幅度更大;食品饮料类的常用消费品零售增速出现显著回升,与工业经济相关的石油制品类商品零售增速也有小幅上升,这也与我们对于当前经济暂时企稳回升的判断一致。

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