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创新型融资助券商突破资金瓶颈

手机免费访问www.cnfol.com2013年11月28日 04:35 中国经济时报  查看评论
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  11月26日,广发证券与招商证券同时发布公告称,为适应公司融资融券业务发展的需要,盘活公司融出资金债权所形成的资产,提高公司资产流动性,公司以融资业务产生的债权为基础资产,进行融资资产的证券化处置,以融出资金债权所产生的现金流为偿付支持,通过证券公司设立专项资产管理计划发行资产支持证券,进行创新型融资。

  根据公告显示,双方互为专项资产管理计划管理人,其中招商证券计划发行不超过40亿元的资产支持证券,广发证券的融出资金债权专项资产管理计划期限不超过5年,存续余额不高于85亿元。

  开辟融资新渠道

  2013年年初,证监会颁布《资产证券化业务管理规定》,在政策上给予了中国资产证券化进程支持,对资产证券化的参与者与标的范围限制进一步放宽,反映了监管层对推进资产证券化的积极态度。

  受此影响,券商资本中介业务今年以来快速增长。截至2013年11月22日,作为券商中介业务代表的融资融券业务余额已经达到3208亿元规模,比去年年底增长258%。

  但是两融业务的快速增长也使得证券行业面临结构性资金短缺的问题,如何进一步扩展券商的负债融资渠道,盘活证券公司资产,获得更多的资金支持,日益成为券商资产证券化急需解决的问题。

  “目前,证券业的融资渠道相对比较狭窄,主要以发行公司债不能超过公司净资产的40%和发行短期融资券不能超过公司净资本的60%。”平安证券研究员缴文超在研报中称,目前包括海通证券等资本雄厚的大型券商也开始通过发行公司债等方式进行融资,解决公司面临的资金瓶颈,而类似招商证券和广发证券以融资业务产生的债权为基础资产进行融资资产的证券化处置的运作方式将突破证券业面临的融资困境,利好券商资本中介业务的进一步发展。

  “融出资金资产证券化是券商负债融资的又一创新举动。”申银万国研究员何宗炎也认为,以融出资金债权支持发行资产支持证券进行融资,可以通过盘活券商存量资产解决证券公司的负债问题。该创新业务将大大缓解券商负债渠道狭窄的问题。

  何宗炎分析认为,理论上来讲,券商该项新业务的负债资金杠杆上限不受专项负债的限制,仅受证券公司监管指标的限制,基本可以解决券商类信贷业务的负债渠道问题。以广发证券融资85亿元为例,融来的资金通过公司两融业务放贷给客户后,又形成85亿元的基础资产,以此基础资产还可以再次进行资产证券化融资,这将可以有效地解决券商的结构性资金短缺问题。

  或将提升行业业绩

  根据广发证券公布的融出资金债权资产证券化方案,按照不同的风险和收益特征,公司推出的专项资产支持证券将分为优先级资产支持证券和次级资产支持证券,优先级资产支持证券将由符合条件的投资者认购,次级资产支持证券将以公司自有资金认购。

  “新融资方式以基础资产抵押,同时券商以自有资金申购次级资产支持证券,其信用级别应该高于券商发行的公司债,因此其利率应低于公司债利率,由于期限较长,因此高于短融利率。”何宗炎分析认为,根据当前的利率水平,广发证券的85亿元融资预计利率将介于5%-6%之间。

  “融出资金债权资产证券化给券商增加了负债融资渠道,增加了券商负债渠道的杠杆上限,也进一步提升了券商的ROE净资产收益率上限,有利于证券行业估值的提升。”何宗炎分析称。

  缴文超认为,券商新融资渠道的融资成本将与公司自身信用有关,短期来看将利好资本相对匮乏的大中型券商。

  “该项新业务的推出还将进一步降低券商的融资成本,预计券商新融资渠道的行业平均融资成本在6%左右。”缴文超分析称,按照与我国投资者结构相类似的台湾市场的两融业务规模测算,我国两融业务的市场空间在6000亿元左右,假设未来开展的两融业务产生的债权都通过类似方式转出,则将为证券行业带来78亿元的收入,静态测算,将提升行业收入约7%。缴文超预测称,证券行业2013年全年的业绩增速为32%,2014年随着IPO的开闸和资产证券化、类融资业务等创新业务的进一步发展,预计行业的业绩增速也在30%以上。

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