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联想控股故事一旦明晰,就绝不会只有紫光一个买家

来源:中金在线特约发布     作者:佚名   2017-12-27 16:39:03
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  上周,联想控股(03396 HK)股价突然拉出长阳。股价周涨幅达50.24%,而更重要的交易量指标则激增十倍有余。

  上周五晚(12月22日),答案揭晓。紫光控股(00365 HK)公告:称当天继续以总代价5013.97万港元买入联想控股159万股,相当于联想控股H股已发行股本约0.41%,此前的3天内,紫光控股已连续购入联想控股292万股。

  迄今而言,紫光控股买入规模仍不算大,但市场搅动效应相当显著,后续发展势将可观。作为长期观察联想控股发展的金融分析员,我有如下思索:

  其一:价值投资只会迟到,绝不湮灭。

  据最新半年报,在宏观经济增速逐步放缓的大背景下,联想控股实现营业收入和归母净利润双双提升,上半年联想控股营业收入1424.82亿,同比上涨6%;归母净利润26.87亿,同比上涨4%。应该说,作为一个以金融带动实业的投资大平台,这显然是一份扎扎实实的业绩总结,远比市场预估为佳。

  进一步的,作为基金经理,判断一只股票,核心当然判断其是否能产生持续价值,以及估值是否合理。而面对联想控股这样的一个投资组合相当丰富、涵盖众多“成长中国”企业的投资集团,不仅要看其季报年报的财务数据,更要穿透数据看趋势,要看到联想控股管理层娴熟运用其控制的综合资源,及时、到位、准确地为旗下组合提供管控和协调能力。毕竟,对于投资性企业的股票,买的是可持续的控制能力,而非一城一地之获利。

  敢于变,于是有了拉卡拉金融功能分拆;敢于舍,于是果断与融创集团达成融科智地房地产的大型转让交易;敢于攻,于是有了佳沃集团入住上市公司万福生科,敢于快,于是有了期末营收租赁款同比激增的君创租赁……联控运营实践证明,这家公司管理层确实能够专心一意聚焦于“财务投资+战略投资”的双轮驱动模式,能够持续在一系列具体项目中展现杰出的管控和增值能力。

  在股价已经暴涨50%+的前提下,联控市值仍不到800亿元,市盈率估值仅为13倍,而市净率估值更是不到1.25倍。可以很明确的说,上市近三年,市场对联控的实际价值一直在严重误判,一直在错失买入机会。基金经理们只看到其复杂投资版图及矩阵带来的估值折扣,却轻视了这种扎实布局链接中国大时代发展的必然性,折扣打多了,底仓配少了。而紫光控股的本次高举高打,颠覆了市场对联想控股的习惯认知,体现了一个高科技大型投资控股平台对另一个实业型投资平台的高度尊重和价值挖掘。价值投资顶多迟到,不会湮灭,信哉。

  其二:联想控股路子正,潜力大。

  联想控股是真正服务中国实业成长的引领性投资平台,符合19大后国家战略发展布局需要,路子正,卡位鲜明,当仁不让,价值巨大。

  中国金融投资平台众多,尤其是最近几年,金融牌照集邮之风盛行,不少知名投资公司恨不能以各种财技和资源垄断某一金融版图,尽享虚拟经济之红利。但这一角力竞争过程中,很多投资平台心态扭曲,定位异化,不重实业重虚名,不重制造重报表,给国家金融、经济的宏观调控增加大量麻烦。这些投资性企业的特点是投融资现金流极大而经营现金流畸小,套利、嵌套、杠杆、并购盛行,轻视技术、科研、制造、就业,把巨大的投资大厦,立在了脱离实业的泡沫基础上,如果这些“空对空”企业战略竟然是对的,那么中国的可持续发展道路就是错的。

  联控的班子,自始至今,从柳传志柳总以降,实业报国情怀鲜明。“应该讲我们所有的投资都是脱虚向实,就是所投的企业我们投下去以后,绝大多数都是能够踏踏实实的做实体经济,能够为中国的社会服务的。” 柳传志说过很多名句,这句,我印象尤深。

  而联控这家公司也确实是这么做的。且不说中国制造的代表性企业联想集团,就说联股旗下的三家平台1000多亿元资产,没有被拿去放杠杆、做嵌套、挣快钱、鼓噪金融泡沫,大部分真是扎扎实实投给了实业:君联资本投过中国最大的打印机设备生产商艾派克、全球最大的锂电池自动化设备制造商先导智能,国内安防视频监控芯片市场主要供应商富瀚微电子;联想弘毅投了石药集团、中联重科、巨石股份、锦江股份、城投控股的国企改制。联想之星的30多个项目则涵盖了航天科技、智能汽车、大数据、人工智能、量子科技等实业前沿领域。柳传志前不久在一个论坛上公开了一个数据,粗略计算,仅联控旗下的三家基金公司所投资的企业,其中已上市企业今天的市值,与其IPO时点市值相较,已经增加了8000亿。

  可以说,联控从市场融来的每一分钱,挣到的每一分钱,都投在了锻造中国实业立国的混凝土地基上,作为价值创造者的联控和旗下基金,也获得了应有的回报。

  最近,我参加过多场有关部委召开的三农金融会议研讨,深感农业意义之重大而发展之艰难。做这个行业,没有一点家国情怀,是万万坚持不下去的。在联控半年报中,我们可喜看到,农业这一板块上半年实现营业收入20.08亿,同比上涨64%,归母净利润1.25亿,同比上涨346%,其农业大战略已日渐清晰。这里真得给联控点赞,竖一面旗,挣最难的实业钱,还能守得云开见月明。如此企业之于国家的意义,难道还需多费篇章吗?

  其三:联想控股能量巨大。

  市场对联想控股与联想集团的关系仍然认识不够清晰到位,漠视联控的巨大潜力,在紫光举牌之下,应及时修正观察角度。

  值得再次向读者科普下:联想控股是联想集团的母公司,其业务除了后者的PC、手机、服务器等,还包括农业与食品、金融服务、创新消费与服务以及新材料等战略投资业务,以及天使投资、风险投资和股权投资等财务投资业务。而联想集团这家子公司的销售收入,在联控上市时,曾高达母公司总收入的94%。

  情况逐渐在变。今年上半年联想控股营业收入1424.82亿,同比上涨6%;归母净利润26.87亿,同比上涨4%。当前,联想集团创造的收入依然占联想控股的近90%,资产规模占50%,但只贡献10%的净利润,联想集团早已不能和联想控股混为一谈。

  其实资本市场也在逐步摆脱这种特殊的、母子公司皆为上市公司的认知疑惑。在2015年中牛市高峰时期,当时联想控股的市值为130亿美元,而联想集团竟然为148亿美元,子公司市值竟然超过母公司市值。可见在当时的大联想市值管理中,由于联控的投资业务相对弱势,联想集团在其中承担着主要驱动因素。而后,联想控股形象逐步清晰,五大板块收入持续提升,三大聚焦领域规模增长强劲,母公司逐渐占到聚光灯下,截止今天(2017年12月26日),联想集团市值为550亿港币,而联想控股已高达750亿港币,进一步的市值空间更可预期。可以说,市场看到了联控与联想集团的不同,看到了未来发展的巨大分野,但是在股票估值和基金持仓力度上,态度依然不够鲜明,一直等到紫光控股忽然发力,相当被动。

  殷鉴不远也,还记得万科、格力等A股上市公司?口头上,资本市场一直称呼它们是好公司,但却一直没有用好公司的价钱、好公司的仓位、好公司的交易量来认真对待它们。一直等到前海人寿这样的所谓野蛮人跳出来突然举牌,搞得市场措不及防,赶紧价值重估,追赶补仓,最后一地鸡毛,何苦来哉!

  看报表,看实际,看发展,联想控股能够坚守既定战略,坚持独特的“战略投资+财务投资”双轮驱动业务模式,一方面动态优化存量业务,并推动资本运作陆续落地,同时乘势中国经济发展动能,积极关注、参与包括消费升级与供给侧改革、国企改革、“一带一路”等主题,在战略聚焦领域内持续布局,不断提升、创造投资组合的整体价值,总裁朱立南的承诺步步兑现。如此,联控的价值重估,其市值变化,绝不会在本次紫光控股百分之几的交易换手之间就即可完成,留给整个市场所有交易员的机会仍多。

  任何看多中国的基金经理,均应高度关注联想控股的最新发展动向。这家聚焦精准、有舍有得、管控有力、方向明确、看多中国、撸起袖子加油干的本土旗帜性实业投资集团,正不断给市场带来惊喜。

  我正在等待紫光控股之外的重磅企业也宣告正逐步吸纳联想控股股票。好东西,既然被发现,就绝不会只有一个买家,拭目以待。

  (声明:本文为特约发布,不代表中金在线立场。)
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名博
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