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万科不复牌引发股指期货估值难题 投资者权益受重大影响

来源:北京商报    作者:佚名   2016-06-29 08:33:39
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  万科作为沪深300指数的重要成份股,一旦复牌,大概率的连续跌停对于指数的影响不可避免,其中对于股指期货交割价格的影响更有现实意义,交割日前复牌还是交割日后复牌,将给投资者的权益带来重大影响。

  现在的沪深300指数,是按照万科股价处于高位时计算的,假如万科股价在沪深300指数中的权重占1%,沪深300指数3000点以上的位置测算,一旦万科股价出现50%的下跌,将使沪深300指数产生超过15点的跌幅,即在其他299只股票价格不动的前提下,万科复牌前后将对沪深300指数构成15点的影响,这15点的影响看似不多,但对于股指期货投资者来说却有着很大的价值差异。

  计算方法是这样的。沪深300指数期货每一手合约每一个指数点代表着300元人民币,如果一个投资者持有股指期货看涨合约10手,指数因为万科的拖累下跌10点,那么该投资者将损失4.5万元;同样的,持有看跌合约10手的投资者将因此获利4.5万元。按道理说,由于万科复牌是必然事件,惟一的变数只是时间问题,对于股票投资者的影响并不大,但对于股指期货,由于存在交割问题,故其复牌的时间就有很大的区别。

  根据股指期货交易规则,每个月的第三个星期五是交割日,多空双方投资者要在这一天按照最后两个小时的交易平均价格进行现金交割,可以理解为按照最后的交割价格,所有的投资者都要平掉自己的持仓。那么问题来了,7月合约的交割日是7月15日,如果万科是在7月8日之前复牌交易,出现连续6天的跌停走势,在股指期货7月合约交割时,沪深300指数将比没有复牌时低15点以上,股指期货将按照较低的价格交割;如果是在7月18日之后复牌交易,对于股指期货7月合约将会按照高出15点的价格交割。

  于是,决定股指期货投资者这几万元盈亏的因素不是万科的业绩和成长性,也不是大股东是否自私或者王石是否多领了薪水,而是复牌的时间!对于普通散户投资者来说,这些差异可能还不是那么惊人,但对于套期保值的机构投资者,这15点的影响将非常可观。按照沪深300指数期货7月合约3万手的持仓量计算,这15点的涨跌将撬动1.35亿元利益的归属。

  如果万科继续保持停牌,这个不确定性不仅在7月合约存在,在8月合约依然存在,让万科复牌的时间影响到股指期货投资者的财富流向,确实不太合适,这一影响或许只有把万科剔除出沪深300指数才能根治,所幸的是,万科并非上证50指数的成分股,不会影响到股票期权的变动,否则将会给市场带来更大的混乱。(周科竞)

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