6月29日，富丽宝石国际控股向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为中国银河国际。

　　全球最大橄榄石宝石矿山

　　富丽宝石国际控股是一家成长中的矿业公司，目前还处于矿山建设阶段，并目标成为全球首屈一指的优质橄榄石宝石生产商和供货商。根据弗若斯特沙利文报告，在全球可开采橄榄石原石量当中，截至2021年12月31日，公司旗下意气松南山项目拥有全球最多可开采橄榄石原石。

　　截至2021年12月31日，根据合资格人士报告，意气松南山项目根据JORC准则计算的估算资源量包括：1)5.2百万吨控制资源量，含橄榄石宝石每吨236克拉，橄榄砂16.6%；及2)6.1百万吨推断资源量，含橄榄石宝石每吨210克拉，橄榄砂16.1%，可转化为5.19百万吨概略矿石储量，含橄榄石宝石平均每吨204.11克拉，橄榄砂15.8%。

　　公司矿山处于建设阶段

　　公司矿山仍然处于建设阶段。2019年-2021年，公司收入分别115.4万(人民币，下同)、70.7万和78.5万，净利润分别为-1711.1万、-2414.4万和-3494.0万。

　　图 1公司综合财务损益表概要    数据来源：公司上市文件

　　彩色宝石分类、加工及销售渠道

　　彩色宝石分类：彩色宝石是稀有的自然资源。宝石按其化学成分及晶体结构分类。根据弗若斯特沙利文报告，目前全球市场上的主要彩色宝石有经过处理的(如祖母绿、坦桑石、红宝石、蓝宝石、碧玺)和未经处理的(如橄榄石、尖晶石)。

　　彩色宝石加工：通常，在宝石矿石开采后，矿石中的宝石从其他矿物中分离出来，留存宝石原石。随后这些原石通过切割、围形、刻面、抛光不同阶段加工，加工成经宝石裸石，然后向珠宝制造商、品牌商和设计师出售，再被加工成各种首饰和配饰(如戒指、项炼、耳环、手镯和手表)，或直接向宝石经销商出售。

　　彩色宝石的销售渠道：包括拍卖、交易会和展览、直接磋商和协议，以及电商平台。

　　彩色宝石行业销量

　　根据弗若斯特沙利文报告，全球彩色宝石裸石市场规模由2015年的165.84吨增长至2019年的185.67吨，年复合增长率为2.9%。因为新冠疫情，2020年和2021年两年降，销量分别为160.16吨和151.90吨。随着新冠疫情防控的积极进展，预计2022年期彩色宝石销量开始回升，到2035年销量达204.58吨。

　　图 2全球彩色宝石市场规模    数据来源：公司上市文件

　　各彩色宝石市场份额

　　根据弗若斯特沙利文报告，按2021年销量计，碧玺、蓝宝石和祖母绿为排名前三的彩色宝石，分别占30.1%、14.4%及9.7%的市场份额，而橄榄石仅占全球市场份额的0.8%。

　　按照公司的意气松南山项目的预计橄榄石市场供应，预测到2035年橄榄石的全球市场份额将增长至4.3%。

　　图 3按销量划分全球彩色宝石市场份额    数据来源：公司上市文件

　　橄榄石宝石全球销量

　　根据弗若斯特沙利文报告，橄榄石宝石全球销量预计将由2022年的1.25吨增长至2024年的2.48吨，并将进一步增长至2035年的8.76吨，年复合增长率为16.2%。

　　图 4橄榄石宝石全球销量    数据来源：公司上市文件

　　橄榄石裸石价格走势

　　宝石通常根据尺寸、质量和产地分级和定价。

　　随着预期供应将日益稳定、市场认知宣传和更多橄榄石商业化活动的开展，预计目前明显被低估的橄榄石市场将迎来价格上涨期。

　　根据弗若斯特沙利文报告，从2010年到2021年，10毫米及以上的橄榄石裸石的平均价格从每克拉166.1美元上升至每克拉297.7美元；7毫米以上-10毫米橄榄石裸石价格从每克拉41.0美元上升至每克拉76.5美元；3毫米以上-7毫米橄榄石裸石价格从每克拉24.3美元上升至每克拉48.7美元。

　　10毫米及以上、7毫米以上-10毫米和3毫米以上-7毫米的橄榄石裸石的价格未来5–10年内可能会有较快增长，逐步达到真正的市场价值，预计其后橄榄石价格走势将以温和的速度增长，到2035年分别达到每克拉1,244.1美元、每克拉527.6美元及每克拉431.6美元。

　　图 5橄榄石裸石价格走势    数据来源：公司上市文件

　　橄榄石市场竞争格局

　　根据弗若斯特沙利文报告，截至2021年，全球可开采的橄榄石原石为约327.8吨。中国拥有最大份额(主要由公司的意气松南山项目的概略矿石储量贡献)，约占全球可开采的橄榄石原石的66.2%。

　　图 6全球四个主要橄榄石产地信息(2021年)    资料来源：公司上市文件

　　公司商业化进程

　　一、矿山建设、生产爬坡

　　公司预计2023年第三季度完成整体的矿山建设，2023年第四季度获得商业化生产所需的批文、许可证及执照，2024年第一季度开始商业化生产。

　　2024年第一季度开始商业化生产，经过六年的爬坡期至2029年，于2030年达到满负荷生产，其后维持满负荷生产直至2041年，2042年至2044年进入最后的生产减速期。

　　图 7预测公司将生产的橄榄石矿和相应宝石级橄榄石品位和橄榄砂数量    数据来源：公司上市文件

　　二、矿石加工

　　公司将在矿场建造一个自有矿石加工设施，将意气松南山项目开采的橄榄石矿石加工成橄榄石宝石原石、橄榄砂和玄武岩。预计这些矿石加工设施的建设工程将与矿场建设一样，于2023年第三季度完工。

　　图 8矿石加工设施在期间橄榄石原石、橄榄砂及玄武岩预计产量    数据来源：公司上市文件

　　三、宝石加工

　　橄榄石矿石经加工后成橄榄石原石，橄榄石原石经加工后成橄榄石裸石和橄榄石宝石砂。

　　公司计划通过建造相关宝石加工设施实现自有宝石加工能力，并在2030年矿场开始进入满负荷生产阶段投入营运。

　　关于公司的橄榄石原石加工，按照公司的商业化计划，公司拟在2024年-2029年的爬坡期内聘用第三方宝石加工服务提供商。从2030年达到满负荷商业化生产开始，公司计划主要使用自有宝石加工设施。

　　公司目前希望自有宝石加工设施的设计年产能达到60百万克拉橄榄石宝石原石和280吨橄榄砂。

　　图 9公司橄榄石裸石及橄榄石砂预计产量    数据来源：公司上市文件

　　公司管理层行业经验丰富

　　于海洋

　　公司创始人之一、董事会董事长及执行董事，主要负责本集团整体战略规划、业务方向和市场发展。现为国际彩色宝石协会的普通会员。

　　于海洋于2011年1月获委任为中国珠宝玉石首饰行业协会理事，其后于2018年12月获委任为副会长。也曾于2013年7月至2020年10月期间担任吉林省珠宝玉石首饰行业协会第二届理事会副会长，并于2020年10月再次获委任为第三届理事会常务副会长。

　　于海洋在宝石、珠宝及矿业领域拥有10年以上创业经验，曾投资多家矿业相关公司，包括通化远洋矿业有限公司、集安市鑫立矿业有限公司、集安市天诚安绿石加工有限公司和集安金石开玉石工艺有限公司，担任监事、董事及╱或总经理等职务。

　　姜英良

　　公司联合创始人之一、执行董事及首席执行官，主要负责公司整体矿场和运营管理。现为国际彩色宝石协会的普通会员。

　　姜先生于2013年7月至2017年1月期间担任吉林省珠宝玉石首饰行业协会第二届理事会常务理事，其后于2017年1月至2020年10月担任其理事会副会长，并于2020年10月再次获委任为其第三届理事会会长。

　　姜先生在宝石、珠宝、矿业及自然资源行业拥有超过17年创业经验，投资于各类矿业及自然资源相关公司，包括吉林汉达森林资源开发有限公司及张家口万树矿业有限公司(也担任该公司执行董事)。姜先生也担任集安市鑫立矿业有限公司(自2013年3月起)和集安金石开玉石工艺有限公司(自2013年3月起)的执行董事、总经理和法人代表。

　　通化、敦化两地政府入股

　　2020年3月，通化信通投资控股集团有限公司(「通化信通」，通化市人民政府国有资产监督管理委员会的子公司)通过注资成为延边富丽的少数股东(注资完成后持股4.90%)。

　　2021年5月，吉林敦化发展投资集团有限公司(「吉林敦化」，敦化市国有资产管理局全资拥有的国有企业)通过注资成为延边富丽的少数股东(注资完成后持股2.00%)。

　　郑志刚透过Go Far Ventures入股公司及公司估值

　　2022年2月14日，郑志刚透过Go Far Ventures与公司订立股份认购协议，据此，合共5.2万股新股份获配发及发行予Go Far Ventures，总认购价为2000万港元。

　　完成认购后，Go Far Ventures占公司1%股份，因此，公司估值为20亿港元。

　　作者：艾德证券期货研究部

　　免责声明：通过本文发布给阁下的数据包含的所有观点、新闻、分析、报价或其它信息仅为一般市场评论，并非构成投资建议，也并非劝诱或推荐阁下买入或卖出任何金融产品。此外，本文内容是在没有考虑任何特定人士的具体投资目标或财务状况(包括存款规模，杠杆，风险接受程度和风险承担能力)的情况下编制的。任何参考历史价格行情走势仅为提供信息之用且基于发布者自己的分析。艾德证券期货及发布者不承诺和保证该行情走势可能会在未来发生，因为过去的表现不一定会说明未来的结果。发布者相信本内容所包括的信息的可靠性，但发布者不保证其准确性或完整性。阁下清楚发布者制作本信息的目的并非影响您的投资决定，因此，对于阁下因信赖此类信息或进行任何交易所造成的任何亏损，包括但不限于可能会有的盈利出现损失，艾德证券期货及发布者不承担任何责任。