3月31日，乐享集团(6988.HK)发布2022年年度业绩公告。报告期内，集团实现总营收37.2亿港元，同比增长166.8%。其中，海外电商业务实现收益31亿港元，超过2021年20倍，占总营收的83.4%；国内业务实现收益6.2亿港元，占总营收的16.6%。

从营收占比可以发现，乐享集团(6988.HK)的业务结构已悄然发生改变，这后续或许将重构资本市场对公司的估值逻辑。

1.良性亏损助力抢占市场，海外业务突破促价值重估

从盈利来看，2022年，乐享集团(6988.HK)录得亏损约3.4亿港元，受到市场广泛关注。有专业投资人士表示，亏损主要来自海外电商补贴费用及股份奖励计划开支，集团国内算法营销业务依然保持盈利，乐享集团(6988.HK)正处于全新发展阶段，该等亏损属于良性亏损。

公告显示，2022年乐享集团(6988.HK)大幅增加海外电商业务推广及实物补贴支出，使得分销及销售开支从2021年的4132万港元骤增至5.2亿港元，是亏损的主要原因。而从毛利来看，集团国内业务和海外电商业务均保持盈利，整体毛利为4.4亿港元，同比保持稳定；其中海外电商业务毛利为1.9亿港元。

此外，2022年，乐享集团(6988.HK)实施股份奖励计划，形成付款开支7066万港元。在海外电商业务开展的第一个完整年度，激励员工为集团发展扩张做出贡献，两者或存在较大关联。

海外电商业务的亏损在行业中并不鲜见，就东南亚市场来看，两大龙头企业Lazada与Shopee亦处于亏损状态，但这并未影响资本市场与公司重要股东的持续看好。其中，Lazada仅在2022年即获得阿里巴巴3次投资，合计金额超16亿美元，其市场估值亦大幅提升至113亿美元。

究其原因，投资人士表示，对于互联网行业来说，业务发展初期只有着眼未来加大投资，以求尽快抢占市场，站稳脚跟，而非拘泥于盈利畏首畏尾，方能积累足够的用户流量，获得稳固的长期盈利能力。

这也意味着，乐享集团(6988.HK)海外电商业务的价值投资逻辑，亦与Lazada、Shopee类似，规模扩张将成为远胜于盈利增长的重要参考指标。

2.业务转型加速，为长期盈利奠定坚实基础

乐享集团(6988.HK)业务范围覆盖国内和海外，其中国内业务主要是围绕微信、抖音平台开展的新媒体算法营销业务，2022年全年实现营收6.2亿港元，同比下降50%。

海外业务主要是基于海外知名短视频平台兴趣流量，围绕消费电子垂类市场开展的电商业务，得益于推广和补贴费用的发力，同期收益同比增长近20倍，达到31亿港元。

一增一减之下，国内业务和海外业务的占比，由2021年的89.4%：10.6%，变为2022年的16.6%：83.4%，几乎相当于调了个儿。公司收入结构已发生根本性改变，海外业务已取代国内业务，成为公司最主要的收入来源。

随着海外电商业务持续快速增长，乐享集团(6988.HK)业务转型持续加速，新的业绩增长极正在快速形成。

乐享集团(6988.HK)表示，公司海外电商业务将制定更加灵活高效的经营策略，加大实物补贴，扩张销售网络，扩大收入规模，加强供应链体系建设，延伸从产品端到销售端的全产业链条。业务投入的持续加大，叠加东南亚电商行业快速增长，将使得乐享集团(6988.HK)海外电商业务增长势能继续强化，进一步促成公司估值逻辑重塑。