在A股整体估值处于历史低位的当下，优质企业为避免估值缩水、“流血上市”，终止或暂缓IPO或成有效方式。

9月6日晚，国内高端智能装备制造龙头东方精工(002611.SZ)公布，终止分拆百胜动力至创业板上市。对于终止原因，东方精工表示：目前市场环境发生较大变化，同时也为统筹安排公司水上动力设备业务板块的业务发展以及控股子公司百胜动力的资本运作规划。

有专业人士分析认为：分拆其实是关键少数人员的利益最大化，对中小股东未必是好事，所以不分拆更有利于东方精工的众多股东。百胜动力在舷外机行业位列中国第一，直接对标美国水星和日本雅马哈，在造船大周期的背景下，发展潜力巨大，终止分拆后，百胜动力势必会为东方精工增加估值。所以，无论是对东方精工本身还是中小股东，此次终止都可称得上利好信息。

同时，在资本市场低迷的背景下，若盲目推进分拆上市，不仅可能造成公司价值被低估，还可能稀释现有股东权益，得不偿失。东方精工此时选择终止子公司上市，也有力规避了百胜动力价值被低估。

“激流勇退”，停下是为了更好的冲刺

公开资料显示，东方精工以“智能装备制造”为核心战略，专注于高端智能装备制造，其主营业务涵盖智能包装装备和水上动力设备两大领域。其中，水上动力设备业务的经营主体便是本次分拆事项的主角百胜动力。

2021年6月，东方精工宣布启动筹划百胜动力分拆上市事宜。2023年1月12日，百胜动力IPO通过深交所审核。

行业地位上，百胜动力是国内舷外机行业的头部企业，2020年至2022年，百胜动力舷外机产品连续三年行业排名均为第一，成功打破了美日品牌在高马力舷外机领域的长期垄断。今年百胜动力发布300马力汽油舷外机，标志着公司正式进军全球高端主流市场。

成长性上，2016年~2023年期间，百胜动力营业收入和净利润年均复合增速为20%。其中，2022年营收5.72亿元，净利润0.73亿元；2023年营收7.37亿元，净利润0.95亿元，财务指标完全符合创业板上市新规“最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6000万元”要求。

可见，百胜动力无论是创新属性、行业地位还是财务指标，均符合创业板板块定位，在成功过会的前提下，可以说已稳拿A股入场券。东方精工在这时选择踩下刹车，既是顺应市场趋势，也是对股东权益的保护。

更深层次来看，也是其自身战略考量的必然结果。伴随着新质生产力政策的持续推进与加码，高端智能装备制造行业迎来广阔发展机遇，在这种情况下，东方精工选择终止分拆，或许是为了集中资源，更好落地智能装备制造战略。

专业人士分析，上市公司选择终止或暂缓分拆子公司上市，并不代表未来不会再次考虑。2024 年上半年船舶维持高景气，百胜动力凭借研发创新实力打破海外垄断，有望持续受益本轮周期，其价值在资本市场环境回暖后更能得到充分体现。同时东方精工资本运作经验丰富，未来不缺少分拆上市机会，只需等待良机。

资本市场低迷  终止子公司分拆上市已呈常态化

今年以来，A股IPO数量和融资额均大幅下降，据同花顺数据统计，今年前8个月A股股票融资总额1590.64亿元，较去年同期下降八成；IPO融资总额422.35亿元，较去年同期下降逾八成，融资环境进一步收紧。再来看估值方面，截至2024年9月5日收盘，全A平均市盈率为16.83倍。同时，平均市净率为1.42倍，反映出目前市场行情和情绪的冷淡。

A股市场持续震荡，估值水平大幅回落，IPO破发频现，募资环境明显转冷等一系列不利条件，再加上监管层亦对分拆上市审慎施压，使得当前市场环境不利于分拆发行。因此，资本市场上已有多家上市公司终止了相关分拆上市的计划。

据不完全统计，截至9月6日，今年以来A股市场已有超19家上市公司终止或暂缓了分拆上市事宜，例如旗滨集团、海信视象、晶盛机电、歌尔股份等，根据公告披露，多家公司终止分拆上市的原因均与市场环境变化有关。

业内人士表示，分拆和终止分拆子公司上市都是正常的资本运作，不会影响上市公司正常的生产经营。东方精工也强调：终止本次分拆上市不会对公司产生实质性影响，不会对公司现有生产经营活动和财务状况产生重大不利影响，亦不会影响公司未来战略规划的实施。