2024年，乳业上游龙头凭借战略定力与高效运营，交出一份逆势增长的成绩单。

3月28日，优然牧业(09858.HK)公布2024年业绩报告，显示其收入达200.96亿元，同比增长7.5%，行业龙头领先优势再度扩大；由于经营现金流增加及固定资本开支有所收缩，2024年实现自由现金流转正，实现2.4亿元；归母净利润同比大幅减亏34.2%，盈利水平进一步向好；现金EBITDA同比增长38.3%至53.25亿元，经营现金流显著提升。

同期，在成本管控和运营效率方面，优然牧业财务指标持续向好。实现毛利率达28.8%，提升4.9个百分点。有息负债率同比下降1.2个百分点，财务费用率同比下降1.3个百分点。

优然牧业运营效率得以提升、成本控制卓有成效及持续领跑牧业企业的优秀基本面，离不开科技赋能、精益管理等持续发力，以及其乳业上游全产业链业务模式优势的全面释放。

随着奶业政策红利持续落地，行业发展环境持续优化，作为乳业上游龙头，优然牧业有望在行业向好趋势下持续受益，并进一步释放增长潜力。值得注意的是，基于政策驱动、行业信心回升以及公司基本面改善等多重利好背景下，优然牧业股价今年以来持续走强，截至3月28日收盘后，累计涨幅高达50.3%，市场信心持续增强。

特色奶扩容、畜群结构优化，原料奶业务持续稳增

得益于科技赋能业务、精益管理有效推进、数字化及乳业上游全产业链高效协同，优然牧业的原料奶业务通过品类增加、单产提升、畜群结构优化等，实现了全方位的提质增效。

根据财报，2024年，优然牧业原料奶业务实现营收151亿元，同比增长17%，毛利率32.7%，同比提升4.1个百分点。报告期，优然牧业共运营97座现代化牧场，成母牛(不含娟姗牛)年化单产12.6吨，同比增长5%。其中，优然旗下的赛科星成母牛年化单产达12.4吨，同比增长8.8%，单产水平已进入行业“第一梯队”。优然整体单公斤原料奶饲料成本同比下降14.3%，各项品质指标均优于欧盟标准。

值得一提的是，2024年，优然牧业新投产运营了1座有机奶牧场和1座奶山羊牧场，为特色生鲜乳品类矩阵增添了新活力。目前，优然牧业已开发并推出8种特色生鲜乳，特色生鲜乳品类日益丰富。特色生鲜乳具有一定的稀缺性，受原料奶价格波动影响相对较小，且具有高附加值特色，高毛利优势明显。优然牧业特色生鲜乳品类的扩充，将进一步满足市场多元化需求，高效提升其盈利能力与抗风险能力。

牧场运营方面，优然牧业持续降本增效，实现了奶牛单产的显著提升。数字化方面，自主研发“慧牧云”智慧牧场管理系统，构建了奶牛全生命周期数字化管理体系，精准营养系统、AI喷淋及智能环控设备等应用，有效降低了牧场运营成本。精益管理方面，优然牧业以标准化作业流程，实现养殖成本降低的同时还提升了效能。

同时，优然牧业的畜群结构也在持续优化。财报显示，截至2024年，优然牧业成母牛占比同比提升3.5个百分点至52.3%，持续优化的牛群结构，不仅提升了牛群生产效率，也为未来持续增长增添了后劲。

创新突破、新品拉动，解决方案业务稳步向前

反刍动物养殖系统化解决方案业务，是优然牧业提升业绩稳定性、打造业务协同优势的重要组成部分。2024年，优然牧业反刍动物养殖系统化解决方案业务在其各细分板块共同发力下，毛利率16.8%。

报告期，优然牧业持续推进产品创新，推出了国内首款反刍动物减碳增产饲料、饲喂后口感接近草原羊的肉羊饲料新品、肉牛羊复合菌种多级发酵饲料新品。产品创新引领下，优然牧业精饲料业务重磅推出三大新品，进而将其品牌扩大至十二大全品牌系列。

为了进一步提升精饲料业务的市场竞争力，优然牧业深耕拓展肉牛羊饲料市场，并通过设立27个县域畜牧服务中心、拓展区域性集团化养殖单位等举措，推动肉牛羊等精饲料销量同比增幅达44.5%。

在新产品拉动、肉牛羊饲料市场拓展等带动下，优然牧业2024年饲料业务毛利率同比提升3.9个百分点。

优然牧业的奶牛超市业务，提供超10000种养殖耗用品。报告期，拓展了种子、化肥、疫苗等业务，同时升级了线上平台聚牧城科技的用户体验，结合其线下遍布全国的27家县域畜牧服务中心，2024年优然牧业奶牛超市业务收入同比增4.5%。

育种业务，优然牧业以自主开发的性别控制技术、性控胚胎生产与移植技术、基因组选择奶牛育种技术、基因编辑奶牛育种技术、克隆技术、干细胞生物育种技术，六大奶牛繁育核心技术为支撑，快速扩繁高产核心母牛群，推动牧场牛群结构加速优化。同时，优然牧业将相关技术优势拓展至肉牛、奶山羊等领域，开发新产品，以进一步增强种业产品多元化与市场竞争力。

尤为瞩目的是，优然牧业在高产奶牛性控胚胎领域表现出色。该技术可加快奶牛遗传改良进程，是培育高产核心牛群的重要驱动力，具有高经济效益。优然牧业作为国内最早规模化生产及商业化应用该技术的企业，2024年生产奶牛性控胚胎超2.5万枚，同比提升75.7%。

着眼长期、重视研发，全链创新成果显著

行业周期演绎的特殊阶段，往往是企业向内而生，积蓄能量的重要时期。作为行业龙头，优然牧业锚定长期主义，修炼“内功”，重视科技创新、持续加大研发投入。

2024年，优然牧业拥有近400人研发团队，研发投入同比大幅增长76%。在研发成果方面，优然牧业报告期新增专利12项，累计取得了91项核心专利技术，专利覆盖其各个业务板块。不仅如此，优然牧业还参与制定并发布了多项国家及行业标准。

作为一家覆盖乳业上游全产业链的企业，优然牧业取得了多项突破性成果。

养殖方面，优然牧业依托自有奶牛营养数据库与精准营养技术，以及胚胎工程技术、选择性干奶技术等，提质增效。饲料方面，结合自主研发的高精度原料近红外营养数据库，定制差异化营养方案，保障奶牛营养需要。育种方面，自主研发“育种1号芯片”，突破国外对“高产、长寿、抗病”奶牛基因组检测技术壁垒。牧草方面，优然牧业掌握苜蓿草及青贮品种筛选、高效节水灌溉等领先技术，2024年，优然牧业自产苜蓿草特优级占比超60%，武威草业基地青贮玉米平均亩产突破5.01吨。

优然牧业以不断加大的研发力度，锻造科技硬实力，不仅助力其开辟新增长空间，提升整体竞争力，还将引领行业迈向新高度。

政策红利、行业向好 优然牧业增长前景长期看好

当前，乳制品全产业链正经历着深刻的变革与调整，行业面临诸多挑战，但随着消费市场稳步回暖，原料奶产能调整加速显效，行业周期拐点临近，叠加政策的持续扶持与引导，行业仍具有巨大的潜力。

一方面，多项利好政策持续释放。《关于稳定肉牛奶牛生产促进消费的通知》着力稳定基础产能，推动“学生饮用奶计划扩容”；“中央一号文件”推进肉牛、奶牛产业纾困；《提振消费专项行动方案》、《呼和浩特超预期育儿补贴细则》及《中国食物与营养发展纲要(2025-2030年)》释放了促进奶业消费的积极信号，为乳业上游乃至整个奶业构筑了稳固发展基石。

与此同时，多家券商机构看好优然牧业前景，并认为其作为奶牛养殖扩张速度较快和成本持续优化的企业，有望充分受益于原奶周期反转，利润有较大增长空间，公司市值有望重估。

未来，随着行业恢复上行，优然牧业将更快实现自身价值的提升，进一步巩固其行业领先地位。