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央行或酝酿"中国版QE" 1万亿PSL支持棚户改造

来源:中金在线/财经编辑部    作者:佚名   2014-07-22 06:37:38
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  【导读】据悉,央行确实在二季度向国开行投放了特殊的再贷款,用于棚户区改造等保障性安居工程的贷款发放。而据相关媒体报道,此轮PSL高达1万亿元。多位业内人士认为从本轮PSL的规模以及目前的保密情况而言,央行定向放水的意义强过引导市场中长期利率。

  =本文导读==

  国开行获万亿PSL 央行尝试引导中期利率

  央行万亿PSL隐身同业存款 国开行以贷款收益抵押

  央行PSL工具初试:微刺激升级“中国版QE”?

  央行新工具出笼策动资金面 为何是PSL

  国泰君安林采宜:PSL将引导市场利率进一步下行

  =全文阅读==

  国开行获万亿PSL 央行尝试引导中期利率

  
央行稳定资金面出新招 1万亿PSL支持棚户改造


  据悉,国家开发银行已从央行获得3年期的1万亿元抵押补充贷款(PSL),并将用之支持棚户区改造、保障房安居工程及三农和小微经济发展。

  申银万国证券首席宏观分析师李慧勇认为,央行此举表明,未来的宏观政策着眼点,将更多体现在“国内可自主决定的变量”上。

  独立财经观察员彭瑞馨称,这1万亿投放,主要目的不仅仅是打造中期政策利率,还要运用新设的货币政策工具定向输血,辅以正回购平滑流动性。此外,不排除还有去美元化的意图。

  非市场化之举

  这次国开行1万亿抵押补充贷款,与此前业界猜测的央行再贷款之间既有联系又有区别。根据央行调查统计司司长盛松成的定义,PSL属于再贷款,但并非传统的纯信用贷款,而是需要借贷方向中央银行进行资产抵押。PSL可以引导中期政策利率,提高央行利率调控能力。

  “这与此前欧洲央行向商业银行实施的3年期再贷款很类似。”彭瑞馨告诉证券时报记者,根据我国相关银行法规,央行对商业银行的贷款期限不可超过1年,但惟独属于政策性银行的国开行可以不受相关限制。棚改及保障房建设工期较长,如果是商业银行来做,容易导致期限错配。

  不过,对于1万亿资金投放的具体细节,央行以及国开行方面目前尚无官方说明。贷款资金是否已经一次性进入国开行账户,仍是一个谜团。

  莫尼塔(上海)投资公司首席经济学家苏畅表示,据2000年以来的数据计算,央行再贷款及回购债券规模与银行间市场利率之间并无明显相关性,也就是说,仅仅通过市场资金价格的涨跌,是无法对这1万亿元PSL投放时间作出判断。

  “可能5月份时已经开始了,年底之前再累计至1万亿规模。”苏畅猜测。

  上海一位保险机构人士对证券时报记者表示,这就是一种为降低社会融资成本而做的“托底”。采取非市场化的方式,间接干预相应金融债发行,以达到影响中长端利率水平的目的。

  彭瑞馨分析称,央行不太可能仅给出1万亿额度,然后再按需提供资金。综合来看,比较靠谱的是承诺之后便一次或多次给足。

  突出两个导向

  李慧勇对证券时报记者表示,通过再贷款等方式投放流动性,在目前宏观大背景下最为合适。以往是借助外汇占款被动投放,未来必定要转变为依靠国内自主可决定的变量去操作。

  “如何发挥央行的主动调节职能?无疑应更加突出产业导向和利率优惠导向这两点。”李慧勇表示,在我国利率市场化基本实现之后,央行会通过对抵押品的选择,去突出产业导向;通过流动性定向投放的前提条件,去实现利率优惠导向。

  央行选择国开行这一载体,无疑具有上述两个导向的意味。一方面,国开行是国内银行间市场最主要的资金拆出方,对市场资金利率走势具有举足轻重作用;另一方面,在棚改、基建、三农、小微企业甚至航空运输与石油领域建设的支持上,国开行体量非常巨大。

  国开行官方网站数据显示,2013年国开行实现了26万亿元的银行间市场人民币资金交易,并为上海银行间同业拆放利率(Shibor)报价基准建设提供了流动性支撑。

  同时,2013年国开行在北京、内蒙、甘肃、吉林等地重大棚改项目的新增贷款达1628亿元;在全国安居保障房工程中新增贷款超千亿元,同业占比为60%以上。据公开资料,截至2013年底,国开行为全国各地公共基础设施及新农村建设贷款的余额,分别达13248亿元和7258亿元。

  财通证券一位分析人士告诉证券时报记者,近年各地城投债发行及偿还压力较大,国开行1万亿落地后可以相应转换和衍生为其他类型的流动性支持。预计3年贷款到期后,还可以有其他滚动操作方式延续。

  “国开行有望成为中国的房地美(Freddie Mac)和房利美(Fannie Mae)。”彭瑞馨称。

  去美元化远景

  与“双顺差”时代依靠外汇占款被动投放基础货币不同,未来随着人民币贸易结算和直接投资的前行,我国原本依赖美元背书的国际购买力状况也将为之一变。

  彭瑞馨表示,1万亿天量的央行再贷款,超越金砖国家开发银行及应急储备安排基金的资金量总和,其意义绝不仅在于货币发行方式的转变或中期政策利率的引导。

  他说,包括此前人民币海外直接投资、人民币贸易结算、货币互换以及近期金砖银行的设立,此番“有准备”的模式转换,体现了重构全球货币体系以及人民币“去美元化”意图。

  苏畅表示,降低对外汇占款依赖,会使我国丧失一定的国际购买力,但我国正在迈入新经济时代,更要考虑国内货币储备、投资与消费之间的平衡。PSL有可能成为一种常态政策工具。这也说明此次1万亿再贷款并不意味着瞬间大规模印钞,不会带来短时期内的人民币快速贬值。

  截至2013年末,国开行的各类中小企业人民币贷款余额达到20824亿元,支持的企业、个体工商户及农户总计195万户。无疑,普通商业银行很难做到这一规模。

  据官方资料,国开行目前三大股东中国财政部、中央汇金公司及社保基金理事会的持股比例,分别为50.18%、47.63%和2.19%。(证券时报网)

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