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新电改方案出炉 相关概念股一览

来源:中金在线综合    作者:佚名   2015-03-26 07:18:43
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  万众期待的“新电改方案”——《进一步深化电力体制改革的若干意见》(以下简称《意见》)终于在千呼万唤中出来了,此时距离2002年的《电力体制改革方案》已经时隔13年之久,意味着推动十余年之久的我国电力市场化改革“破冰”再次迈出了实质性一步。以下是电改概念股12只个股价值解析:

  

  云铝股份:直购电价再降护航新年新迹象

  1 、沪铝价格大幅下跌。2014 年,铝市场仍然维持着内弱外强的局面,伦铝均价 1867 美元/吨,基本与上年持平,微涨1.18%;沪铝均价 13477 元/吨,同比下跌 1011 元/吨,同比下滑 6.98%。根据中营网的统计,国内电解铝平均的完全成本在 14000 元/吨,现金成本也高于 12000 元/吨。因此,2014 年的沪铝价格导致国内大多数企业出现亏损。公司电解铝产能 100 万吨,每吨价格下跌 1000 元,就导致毛利减少 10 亿元人民币,影响巨大!

  2、政府补贴巨幅下降近 3.5 亿元。2014 年公司由于实现直购电,政府补贴从 2013 年的 3.96 亿元大幅降低至 4200 万元(2014 年前三季度) 。

  3、 2014 年公司直购电节省成本约 8 亿元。报告期,公司综合电价 0.443 元/ 千瓦时,同比下降 0.065 元/ 千瓦时,结合公司用电量,大致节约成本 8 亿元以上。

  2015 年直购电价再降,有望大幅扭转业绩。根据公司预计,2015 年的综合电价比 2014 年下降约 0.05 元/千瓦时左右,结合公司用电量,大致节约成本 7 亿元以上。假设沪铝价格不变,那么这部分成本节约也能大幅帮助公司扭亏,大幅盈利。

  电力成本是电解铝成本重要构成,直购电显着提升公司竞争力。根据国内电解铝企业网电与自备电占比,可以大致的匡算电解铝生产成本构成如下:电力成本占比最大,高达 37%;氧化铝其次,为 34%。新疆电力成本最低,因此其电力成本仅占总成本的 23.58%,而比重最高的则是江苏为 52.22%,可以说电价的高低从根本上决定了铝厂的成本。公司是云南第一用电大户,现在与电网谈判越来越有话语权,直购电价格的逐步下降将极大提高公司盈利能力。

  氧化铝价格长期看涨,公司自给率不断提升优势日渐突出。从长期来看,我国铝土矿对外依存度超过 50%,进口矿中印尼占 70%左右,随着印尼禁矿和国内库存的消耗,从澳洲进口的原矿成本将增加每吨 20 美金运费,所以氧化铝价格长期看涨。公司文山氧化铝项目在 2013 年 7 月正式投产,当年产量 60 万吨,2014 年达到 80 万吨设计产能;文山近期新建 60 万吨氧化铝产能,建成投产后将合计拥有氧化铝产能 140 万吨,公司将实现氧化铝 100%自给,成本优势在原料价格逐步上升的背景下逐步突出。如果加上中老项目的 100 万吨氧化铝项目,公司将在自给的基础上,实现外售氧化铝。

  增发提高预焙阳极炭素保障、增加铝加工产品品种、降低财务成本。公司拟向包括冶金集团在内的不超过 10 名特定投资者非公开发行股票募集资金,用于购买冶金投资持有的源鑫炭素 100%股权,购买冶金集团、阿鲁国际持有的浩鑫铝箔 86.92%股权,投资源鑫炭素 60 万吨炭素项目二期 35 万吨工程,同时补充流动资金。本次非公开发行股份数量不超过 5.3 亿股,发行价格不低于 4.51 元/股,冶金集团拟认购不低于本次发行股份总数的 40%(含本数)。

  维持公司“买入”的投资评级。公司作为一个专门从事铝工业产品开发、生产的大型铝工业企业,拥有电解铝产能 100万吨左右,在文山铝业现有年产 80 万吨氧化铝产能的基础上,通过技术升级提产增效,新增年产 60 万吨氧化铝产能,同时通过收购中老铝业 51%股权,进一步增加氧化铝供应,构建“水电—铝土矿—氧化铝—电解铝—铝加工”一体化产业链,有效降低云铝股份铝冶炼的生产成本,实现效益最大化,企业竞争力得到显着提高。我们预计公司 2015-2016 年EPS 分别为 0.15 元和 0.21 元,考虑到公司产业链完整,在氧化铝价格上涨背景下优势突出,直购电有望继续降低用电成本,业绩弹性最大,我们给予公司目标价 7.40 元,对应 2015 年 50 倍 PE,维持“买入”的投资评级。

  风险提示。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。

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