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刚刚,央行突然出手!金融市场遭遇“血案”!

来源:中金在线    2016-08-25 09:53:26

昨天(8月24日),央行进行500亿元14天期逆回购。时隔半年,在一个非节假日的月末做这件事,背后的信号不容小觑。

今天(8月24日),央行进行500亿元14天期逆回购。时隔半年,在一个非节假日的月末做这件事,背后的信号不容小觑。

出乎意料,央行变相加息?

央行此行为到底出于什么目的?向来“和谐”的分析们却出现很大分歧。

九州证券分析师指出,央行此次重启14天逆回购,其实是政策层在供需两端对债券市场做出调控,14天回购提高资金成本,可能等于变相加息,与市场预期货币宽松完全相反。可能与降杠杆目标密切相关。

而国泰君安首席债券分析师徐寒飞则指出,依靠公开市场操作“去杠杆”既不现实,也不可行。通过公开市场操作的细微调整来释放“去杠杆”的意图,或者来边际收紧流动性,如果引起债券市场“去杠杆”,进一步导致债券融资“冻结”,会加速“融资跳水”和“经济跳水”,在“去杠杆”的同时放弃了“稳增长”,显然是得不偿失的。

不过对于央行此次重启14天逆回购,中信证券指出,这将使降准的概率和必要性进一步下降。

金融市场遭遇“血案”

其实,央行在昨天(8月23日)就重启14天逆回购询量。意思就是问商业银行,这个价格的钱,你要多少?

此举引发了市场忧虑,这是否意味着央行希望锁短放长,以控制债市杠杆,避免债市过热。昨日,国债期货大幅下跌,今年火得发烫的债市遭遇“血案”。今日国债价格继续下降,同时,中国7天期回购利率大涨逾11个基点至2.5169%,创3月末来盘中高点。

既然问了,就说明要再度重启,果不其然,今天真的重启了。此外还有一件事是国库定存中标利率,一年来第一次上调。直白了说,就是财政的钱存银行,所要的利息提高了。

说到逆回购,其实就是央行借钱给商业银行(商业银行拿债券抵押),每隔一段时间央行就会公布,大家习以为常。不过这次值得注意的是逆回购的时间,从历史上看,14天期逆回购操作主要是为了满足金融机构对跨节资金的临时性需求,所以通常在春节及十一长假前开展。而这次是14天而不是7天。

两者相比,区别在于14天逆回购的利率,要高于7天逆回购。而这两件事,无疑都是在提升资金的成本。

除非万不得已,央行不会出手!

今年的两会政府工作报告中,提到的M2增速是13%左右,但持续走低的M2增速,终于引发了市场反应!从周一(8月22日)下午开始,银行间市场开始出现资金紧张的迹象,利率持续上行。此时,市场预期要么降息,要么降准。

而从此前央行发布的7月金融数据可以得出,除了房地产外的实体经济都没有从金融体系获得资金。当整个市场只剩下房地产还在不断地拉升,只有房地产在扩张,一业兴而百业衰的时候,天知道,它能维持多久。这个时候放多少的水,都会流向房地产市场。房地产吸纳一切的漩涡不终止之前,放水,只会将人们对房价上涨的恐惧无限度地放大。

知名财经传媒人刘晓博表示,央行一直避免降准,因为降准是“强刺激”,会引发货币政策转向的猜测,刺激资产价格。而逆回购、PSL和MLF不太引人注目,无非就是央行麻烦一点而已。所以,央行仍然会走一步看一步。除非万不得已,降准仍然不是首要的选项。(本文观点仅供参考,不代表中金在线立场)(中金在线综合证券时报网、智通财经网、政经纵横谈(ID:dazhengjing)、寒飞论债(hanfaye-xu))



谁洗劫了你的口袋?5分钟说明白中国印钞史

来源:冷眼观经济(ID:pp20160717)获授权转载

现在大家都有一种感觉:钱越来越不值钱了!100元的钞票进超市,买不了几样东西就没了。

30年前油条5分钱一根,现在2元,上涨40倍;30年前一斤大米0.12元/斤,现在一般米的价格都在3元,也有25倍;

如果从1998年住房货币化开始算起,18年时间,全国平均房价上涨了15倍左右,近乎疯狂。


1947年上海通货膨胀奇景

如果30年前你有1万元,面条按2毛/碗计算,你可以买5万碗面条;如果你把1万存到现在,采取五年定期储蓄不断滚动定存,满打满算,30年连本带利能收回10万,面条按6元/碗计算,你大概能买到1.66万碗面条。30年的时间,你的钱已经少了3.34万碗面条,这些面条被谁偷走了?


马克思说:“通货膨胀是对内的掠夺,战争则是对外的掠夺”;

货币主义之父弥尔顿·弗里德曼弗里德曼认为:“通货膨胀主要是一种货币现象,是由货币量比产量增加得更快造成的。货币量的作用为主,产量的作用为辅。”

那你的口袋究竟是被谁洗劫了呢?

流通中的货币数量超过经济实际需要而引起的货币贬值和物价水平全面而持续的上涨,和货币的发行量紧密相关。

根据弗里德曼著名的货币量公式:MV=PT(M是货币供应量,V是货币的流通速度,P是物价水平也就是通货膨胀的量度,T是总交换量也就是该经济体内的总产出),储户损失的3.34万碗面条,是被央行大规模的货币发行给稀释了。

道理很简单,如果不考虑物品的流通速度和货币的流动速度,假定市场上总共有1万斤大米,央行当年发行总货币是1万元,那么每斤大米的价格就是1元;如果央行觉得政府财政亏空,众多儿子缺钱,印了10万元钞票,那么相应每斤大米的价格就是10元。大米从1元涨到10元,就是老百姓感受到的真实的通货膨胀。

1979年底,广义的人民币供应量(M2)为1555亿元,从1984年到1990年,人民币钞票供应量增长开始驶入快车道,此后几乎每年的M2增速都在20%以上,尤其是1984年和1986年,M2甚至达到了39%和31%这样的惊人增幅。


1988年8月19日清晨,中央人民广播电台播发了“价格闯关”的消息,当天各地就出现了抢购潮——通货膨胀最终变成了抢购行动,见什么买什么,有人一下子就买几百公斤的食盐,商店里只要有东西,基本上都被抢购一空。90年代朱相的宏观调控,采取货币、财政和行政等手段,完成了经济软着陆,保持了物价的平稳和经济的告诉增长。

入世后,中国经济发展强劲,M2常年以两位数高速增长,2006年M2达到了创纪录的30万亿,2016年达到141万亿,10年时间增长了5倍;与1979年相比,37年时间增长了近1000倍。


这样的货币发行节奏,到2020年,中国的M2总量将会达到220万亿元,而我们的外汇储备只有3.2万亿美元,让人怎么不担心人民币的汇率大幅问题?怎么能不担心恶性通胀洗劫钱袋子的问题?

凯恩斯说,用通货膨胀的办法进行财富转移,妙就妙在“一百万人中间,也未必能有一个人,看得出问题的根源。”根据历史的经验,不管是通货膨胀还是通货通缩,不管是经济景气还是经济萧条,只要你持有货币,就面临着贬值,这个结论未免太残酷,但现实就是如此。

怎么抵抗通胀?最好的办法就是负债投资,使用杠杆,钱生钱速度更快;第二条路就是贷款买房。而最可怕的就是储蓄,厌恶风险。在通货膨胀过程中,负债者受益,储蓄户受损。

为了安全感,老百姓拼命存钱,以备不时之需,实际上财富在流失却浑然不知。人无远虑,必有近忧。我们计算一下,现在的100万元,10年后究竟相当于现在的多少钱?20年后呢?结果会让我们有真正的危机感。

1980年到今天,30多年时间里,中国的广义货币供应量M2的年均增长率约为22.45%,中国真实的年通货膨胀率约在11.9%。如果按照这个数据计算,我们大致可以算出两种模式下现在的100万元,10年后和20年后分别相当于今天的多少钱。如果按货币供应量计算,分别为13.19万和1.74万。如果按通货膨胀率计算,分别为32.45万和10.43万。

一战后的德国,上午发的工资必须马上用掉,否则,下午就可能成为废纸。苏联解体前,卢布兑美元维持在1:0.9的水平,100万美元富翁就是100万卢布富翁,到了苏联解体后的1994年11月25日,卢布的官方汇率为1美元兑3235卢布,也就是说百万富翁已经贬成只有300美元了……

前车之覆,后车之鉴。文章写到这里,我们每个人都可以衡量一下,当前我们拥有的财产,在30年后,能为我们留下什么?解决什么?

对抗恶性通胀,你用什么实现保值?房产?股票?黄金?美元?

(本文观点仅供参考,不代表中金在线立场)(来源:冷眼观经济(ID:pp20160717)获授权转载)



钱逃离中国,也没去美国,去哪里了?

来源:公民经济学家吴迪(ID:deeywoo)获授权转载

中国经济是面临巨大的问题,但这并不代表美国因此就崛起。这一次,天量资金逃离中囯,回流美国是一个谎言伪装成的真理。

一、匪夷所思:钱逃离中国,也没去美国

过去这两三年,大家一直被美联储退出量宽和加息的阴影搞得寝食不安。关于“美联储加息导致中国大规模资金外逃,经济增长和汇率如何断崖式暴跌”的文章,网上已经很多很多,这里就不引述了。还是券商说的比较温婉一点。世纪证券在研报中如此描述:“美联储加息预期下,资金回流效应明显。美联储加息预期下资金回流美国的规模可能会超过2万亿美元。”

确实,美联储启动加息前后资金从中国大量出逃。如图1,让我们来看看国际金融业协会(The Institute of International Finance,全球最大金融机构协会之一)的数据。


图1:中国资金流动净值(红色),蓝色是净误差与遗漏;数据来源:国际金融业协会

如图1所示,在2014年前10多年,中国的资金流动净值几乎每年都是正的。2014年开始转负。据国际金融业协会测算,2015年中国资金外套规模高达6760亿美元,其绝对值远远大于历史常态水平,当然彭博社要悲观的多,他们测算的数据是1万亿美元,创下了中国的历史之最。

再让我们欣赏一下,中国的外汇储备怎样如雪人般在美联储加息的阳光下融化的。让我们看图2:


图2:中国外汇储备

如图2所示,自从外汇储备在2014年6月见顶之后,便开始断崖式下跌。美国财政部的数据显示,中国从去年8月到今年三月总共消耗了4800亿美元来力挺人民币汇率,真是惨烈无比,大家应该知道最大的国家队不在股市,而在汇市了吧。美联储加息对中国的货币供应而言,真的是一个超级抽水泵。难怪同期央妈放水放得很频繁,很猛烈,惹来不少人抱怨,估计他们不知道美联储那边抽水抽得有多猛。

大家都以为中国的钱不断的往外逃,都逃到美国去了。毕竟“美联储加息,资金大规模从中国出逃,回流美国”这样的话,大家已经听到可以起条件反射了。可怕的是,有很多看起来广为大家接受的很靠谱的逻辑,其实是不靠谱的,因为经不起实际数据的验证。让我们来看图3:


图3:全球(不包括美国本土)投资者对美国证券类资产(美股,美债等,不包括期货)的总需求(12个月累计数值)数据来源:美联储

如图3所示,全球(不包括美国本土)投资者对美国证券类资产(美股,美债等,不包括期货)的总需求已经降到了过去六年的最低水平。事实上,美国的外部资金净流入在2010年就见顶了,之后一直在下行通道中。这反映出,2010年QE1完成之后,全球投资者就逐步减少投资美国市场。这种趋势近来尤其强烈。据彭博金融资讯数据,截至今年3月底的数字,外资资金净流入美国股和国债的金额(12个月累计),分别已回落至负1285亿美元(即净流出)和正159亿元而已,较6年前的数字出现大幅减少,前者更创下有纪录以来新低。

毁三观吗?天量资金逃离中国,天量资金回流美国,多么耳熟能详,多么完美的逻辑,原来一经实际数据检验,却是如此的不堪。事实上,资金也在一步步流出美国,资金流出美国的棋布局了6年,如今落子越来越猛。

二、钱去哪里了

太奇怪了吧?天量资金流出中国,资金也开始流出美国,那么,请问,资金去哪里了?大家挤破头的换美金去美国不就是因为相信之前那个耳熟能详的完美逻辑吗?如果这个逻辑出了大问题,那该怎么办?要回答这些问题,必须了解资金这个词的金融经济学本质。

大家以为资金就是央行印的货币,其实不是。资金用金融经济学的专业词汇来讲,就是货币供应。货币供应的本质就是信用。货币供应可以依赖国家信用(比如央行印钱和财政部发债),也可以依赖私人信用(质押抵押私人资产去投资去消费)。

天量资金流出中国,资金也开始流出美国,这件事情之所以发生,就是因为货币的本质,信用开始被摧毁了,因此货币供应就全球性的收紧,不光是中国,美国也同样在发生。国家信用依赖的是财政收入和国家资产,私人信用主要依赖的是私人资产(房地产,企业,股票等)。信用被摧毁,是因为资产价格开始进入下行通道了,也就是资产价格通缩。主要资产越来越不值钱了,这就好比一个企业拥有银行的一个很大的周转信用额度,如果这个企业的资产大幅度缩水,那么银行很有可能就会把他的周转信用额度给缩减甚至是取消。看到没有,信用因为资产价格通缩而被销毁了。货币供应就这样被销毁了。

天量资金流出中国,资金也开始流出美国,这么毁三观的事情发生意味着全世界都在经历资产价格通缩。雪满世界的在下,很多人却看不见,这就好比离开了冬天的哈尔滨去了北京,以为是避冬。为什么会这样?让我们来看,过去这一轮信用扩张周期中,中国最得益的资产是房地产,美国最得意的大类资产之一是以页岩油为代表的能源业。

关于美国以页岩油为代表的能源业,我们可以从银行融资和债券融资两个角度来看。从银行融资来看,2016年油价的恶化会导致不少大银行的收入同比增长为负。美联储加息将使这些银行的利差收入大幅度萎缩。去年第四季度,摩根大通的信贷损失飙升了49%,主要就是由能源业的坏账引起,这促使该行把该季度的能源业贷款损失拨备增加了1.36亿美元,如果算入贷款承诺相关拨备,则金额为1.87亿美元。该行的能源业贷款损失拨备最高可飙升至7.5亿美元,但前提是油价在30美元附近维持18个月。

另,从债券融资来看,今年初评级机构对美国能源公司的新一轮信用下调,将使多达213亿美元的能源类投资级债券在下个月沦为垃圾债券。2月18日穆迪下调了十家美国能源公司的信用评级,最严重的被直接调低了四级,比如Murphy Oil公司。Southwestern Energy,Cenovus Energy,Continental Resources Inc,以及EncanaCorp公司都在沦为垃圾债券级别之列。丧失投资级别,沦为垃圾债券级别的能源公司数目增加会越来越快。今明两年约估有多达1350亿美元的能源类投资级债券沦为垃圾债券,如果原油价格持续恶化,这个数目可能增加到2000亿美元。50%的能源业垃圾债券有债务违约的风险。

2015年美国原油业破产企业数量比上年增加379%。石油天然气公司的信用级别被大规模的调低;被能源公司(以页岩油企业为代表)主导的美国垃圾债券的收益率指数达到09年以来最高水平,意味着能源业债务杠杆极高,其发生系统性债务违约的风险已经很大;产能过剩和整个行业极高的债务杠杆将迫使原油行业进入超级去杠杆化(非常严重的债务危机)。

不论是从银行融资,还是从债券融资的角度来看,以页岩油等能源资产为抵押物的货币供应都处在资产价格通缩的下行压力之下。

由此可知,资产价格通缩不仅仅发生在中国,也发生在美国。这是大的金融宏观层面的体现。也许你从身边人的观察和感觉,觉得“天量资金流出中国,在挤破头进入美国”的逻辑千真万确,但从大的金融宏观层面来看,却远远不是这么简单。所以懂得宏观金融经济学,去伪存真的分析很重要。

三、资产该如何配置

本来很多人说,资金大量逃出中国逃向美国,会推动美元资产的一波狂潮。事实是怎么样呢?让我们以美股为例。请大家看图4:


图4:美联储资产负债表规模(蓝色)和S&P500指数

看到没有,美股大盘指数和美联储资产负债表规模高度正相关。美股这一轮超级牛市完全是由美联储一手制造的国家牛市。

不知道大家看新闻没有。纽约联储5月17日在一份声明中称,将于美国东部时间5月24日上午10点至11点展开小规模国债公开销售,面值不会超过2.5亿美元,这些国债的到期期限为2~3年。此外,美联储当日同时发布的另一份声明中还称,将于美国东部时间5月25日和6月1日下午2点至2点半分别开展两次小规模机构住房抵押贷款支持证券(MBS:Mortgage-Backed Securitization)出售,总金额不超过1.5亿美元。

这则消息甫出,18日早盘便跳空开盘,主力猴急,跑路方式慌不择路。知道这是什么意思吗?继启动加息之后,美联储开始收缩资产负债表规模了。过去三年多,美联储资产负债表规模基本保持稳定,现在将正式开始收缩了。步子迈得很小,但已经是起步走了。

我们该怎么应对呢?有样没样,学学榜样。索罗斯上一季度减持超过1/3的美股仓位,并且买入全球最大的黄金生产商之一的Barrick Gold Gorp.公司股票1940万股,共计2.64亿美金。同时大举买入105万张全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust看涨期权,价值1.235亿美元。智库过去一年多以来一直呼吁大家压缩资产负债表规模套现,增持现金,黄金。风险资产处在资产价格通缩的下行压力之下,必须减持,不管行情多火,都是刀口舔血。不过先见之明很多时候没有换来大家的徒然梦醒,很多人仗着艺高人胆大,追股,追房,追黑色系,刀口舔血,徒唤奈何。

钱逃离中国,也没去美国,去哪里了?本文深刻解剖了这个问题。大家应该意识到,资金逃离的不是中国,向往的也不是美国。资金逃离的是资产价格通缩,向往的是资金安全,再是保值,最后是增值。因为最终的保值增值恐怕不在于投资的高明,而在于耐心,耐心等待资产价格通缩结束,全球货币供应筑底反转。(本文观点仅供参考,不代表中金在线立场)(来源:公民经济学家吴迪(ID:deeywoo)获授权转载)

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