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口风突变!美联储加息将结束?

来源:中金在线综合    2018-11-29 14:42:55

美联储持续不断的加息带来了全球流动性收紧和资金转向,2018 年,亚太新兴经济体金融市场波动加大,市场整体处于“哭泣”状态。
  美联储持续不断的加息带来了全球流动性收紧和资金转向,2018 年,亚太新兴经济体金融市场波动加大,市场整体处于“哭泣”状态。

  近期美股市调整,全球市场再一次把目光聚焦美联储。

  北京时间11月29日凌晨,美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部的午餐会上发表讲话表示,他和其他美联储货币政策委员会FOMC决策者都认为,美经济前景稳固,利率“略低于”中性利率水平区间。

  一时之间,美联储明年到底会不会暂停加息,成为全球金融市场关注的焦点。就此,市场普遍认为,鲍威尔的讲话意味着,美联储加息接近尾声,今年12月加息一次后,明年下半年可能就结束加息。

  

  关于美联储暂停加息的猜想也并非空穴来风。最近受美股市下跌、预期经济复苏接近尾声等影响,市场对于美联储本轮加息周期即将结束的声音早已甚嚣尘上。鲍威尔的讲话一出,随即引起全球金融市场密切关注。

  值得注意的是,鲍威尔此次对利率的评价——略低于中性区间,与10月初的讲话有着明显不同。

  10月初,鲍威尔的描述是,“要循序渐进地转向中性利率,当前可能距离中性利率还有一段长路”。

  因此,从距离中性利率还有“一段长路”到“略低于”中性利率的描述切换,让市场认为是鲍威尔放弃鹰派立场,这或许暗示着,美联储本轮加息接近尾声,在今年12月加息后,而中性利率可能就是在3%左右,可能只要再加两次就会结束。

  

  美联储最近的一次加息于9月27日凌晨,上调幅度为25个基点。至此,联邦基金利率维持在2.00%-2.25%区间。

  而此前,即3月22日凌晨,美联储宣布加息25个基点至1.50%-1.75%;6月14日凌晨,美联储宣布加息25个基点至1.75%-2%。

  据华尔街见闻报道,对于鲍威尔的最新讲话,Bleakley Financial的首席投资官Peter Boockvar评论称,如果下月联储再加息一次,美联邦基金利率区间会达到2.25%-2.5%,如果说3%是中性水平,那么2.5%就是略低于3%。市场将此理解为,我们可能还剩两次加息就结束了。Boockvar说,虽然这是文字游戏,但他认为这就是投资者理解的内容。

  根据以上评论猜测,12月美联储加息是大概率事件。至于2019年,加息或提前至上半年结束。也就是说可能分别在2019年3月、2019年6月,然后加息就会暂停。

  

  经济学家的调查显示,2019年美联储预计将加息三次,这与紧缩步伐放缓的观点一致。然而,对于是否有必要实行第三次加息,受访者的意见出现分歧,仅53%的人表示支持。

  法兴银行分析师指出,美联储12月加息几乎是一件板上钉钉之事,之后在2019年上半年,美联储可能会加息两次,在2019年下半年则可能会暂停加息。2019年是否会加息两次或者三次,这似乎是唯一悬而未决的问题,也不太可能在短期内变得明朗化。

  据摩根士丹利认为,美联储可能很快会改变沟通方式,以确保未来加息的同时,对进一步加息的立场释放趋于谨慎的信号。随着金融市场动荡、贸易摩擦不断深化以及全球经济增长放缓,美联储可能更为随机应变。摩根士丹利的外汇策略师雷德克(Hans Redeker)表示,美经济出现放缓迹象,但仍高于长期均值,暗示美联储目前仍将继续加息。然而,过去的鹰派加息可能会变成鸽派加息。

  摩根士丹利还认为,不断上升的借贷成本已经渗透到对融资成本敏感的经济领域,包括房地产和汽车市场;美联储需要对货币保持谨慎。据该行预测,美联储2019年将加息两次,低于高盛和摩根大通预计的四次。  

  

  总体看,一旦美联储暂停加息,对已经多年习惯了低利率环境的全球金融市场来说是一大利好。今日鲍威尔讲话后美股、黄金的快速上涨就是最好体现,对我国来说亦是如此。

  美加息进程突然生变了。那么影响呢?

  第一,对全球资产价格当然是个好消息。

  今年以来新兴市场的汇率和金融市场的波动,很大程度上来自于与美经济周期的错位,美经济向好,美联储持续加息,给新兴市场汇率构成较大压力。但随着美经济放缓、美联储加息节奏变慢,全球经济从分化到收敛,包括我国在内的新兴市场的压力有望边际缓解。

  就此,美股见顶的几率有所降低,或者说即便见顶但出现下跌的机会下降了。大宗商品价格也受到了支持。

  第二,货币政策的空间增大了,降息可能性增加了。

  如果2019年美联储持续加息,而我国降息的空间就比较小。现在,美联储加息接近尾声,则2019年央行降息的空间就增大了。

  中信证券明明称,倘若美联储加息进程提前结束,制约人民银行降息的最大约束将缓解,降息的可能性相应增加。如果有必要,就可以出手,甚至可以出手两次。

  第三,这对于我国的股债市是偏利好的消息。

  倘若汇率贬值压力得到缓解,叠加A股低估值优势和长期成长前景,外资流入步伐有望更加坚定,美股的企稳反弹也将为A股继续筑底反弹创造更好的外部环境。

  不少市场机构认为,中美利率可以倒挂,但不宜过度倒挂,维持适度利差是有必要的,而美联储放缓加息,意味着美债利率也接近见顶,并可能出现下行修正,中美利差的倒挂问题有望通过美债利率的主动下行得到缓解。相应的,当前我国债券牛市面临的利差约束也有望减轻。

  第四,最直接受益的,恐怕还是人民币汇率。

  今年以来美元指数上行是人民币兑美元双边汇率贬值的主要成因,而美元指数上行很大程度上依赖美联储持续加息、缩表。倘若这一进程放缓甚至终止,已处于高位的美元指数可能面临下行压力,人民币对美元贬值压力也将在很大程度上得到缓解。

  当前市场反应很大程度上建立于对鲍威尔讲话的乐观解读。但最终决策取向会否就此发生变化,决定性的因素仍取决于经济数据。认同点大拇指(本文观点仅供参考,不代表中金在线立场)(中金在线(cnfol-com)综合券商中国(quanshangcn)、中国证券报(xhszzb)、刘晓博说财经(liuxb929))

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