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瑞银:创业板未到破灭时刻 风格半年很难转变

手机免费访问www.cnfol.com2014年03月03日 16:48 网易财经  查看评论
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  关心创业板的海外投资者显著上升

  我们最近路演拜访的所有客户(多半并不直接买卖A股)都会提及创业板,前所未有。创业板和中小盘的强劲表现和充沛流动性(中小板和创业板的日成交量已经是主板的1.4倍),和主板的持续低迷,已经让A股市场分裂为两个市场。不仅如此,港股市场受A股市场影响,小股票表现也明显好于大股票,成交明显活跃,网络、新能源等等“新经济”主题明显好于“老经济”。

  投资者多认为创业板有泡沫,但不会因此转向主板,所有的海外投资者都对主板市场充满担忧。经济低迷,信用风险,地产销售增速下降,货币资金价格上升,人民币连续贬值,投资者不敢触碰与投资有关周期行业和金融行业。半数海外投资者,认为创业板泡沫严重,临近但未到破灭时刻;即使是那些担忧创业板严重泡沫的投资者,也承认"新经济"主题优于"老经济"。我们认为,这种投资风格在未来半年很难看到转变。许多投资者期望小股票出现调整后再介入,但不会立刻切换到"老经济"。

  我们认为,风格转变需要等待以下事件 其一,货币当局主动下调利率(不是基准利率,而是货币市场基准利率,银行间七天回购利率);其二,允许地方政府直接发债,直接降低地方政府融资成本,间接降低全社会融资成本;其三,经济增速大幅下降到7%以下,信用违约先后在矿产,地产和地方政府信托,金融体系出现崩溃担忧,简言之,不破不立。

  价值投资者的选择

  我们认为,不愿放弃价值投资理念的投资者在当前市场的选择应当是:两会期间可能出台的中央财政刺激,包括环保,电网和铁路;被创业板抽血但盈利依然稳定的乳业和家电;新经济中有政策驱动的新能源汽车;国企改革预期下的地方国企(上海和广东)和军工。

  中国水泥行业:不破不立,等待1季报行情

  水泥价格继续回调 上周,全国水泥均价继续小幅回调。其中,华东地区的南昌水泥价格下调25-30元/吨,中南地区的武汉、长沙下调20-30元/吨,西南地区的绵阳等地价格上调10-15元/吨;其他地区价格基本平稳。

  需求复苏慢于去年同期,库存环比有所上升 从水泥企业的发货量来看,春节过后至今华东和华中普遍恢复到4-5成,华南恢复相对较好在6-7成,环比复苏速度慢于去年同期,我们认为主要是受雨雪天气影响。从库存水平来看,华东地区水泥企业的库容比环比上周提高了5%,但绝对数与往年同期相比并不算高。

  水泥板块估值处于历史低位,继续下行空间有限 经过近期调整,目前水泥板块的估值水平处于历史低位。我们认为市场对于地产产业链的预期过于悲观,估值继续下行的空间有限。

  股票选择:不破不立 我们认为,短期水泥板块估值将继续受制于1-2月份偏弱的宏观经济数据以及房价的回调,但我们看好水泥行业2014年基本面,目前水泥股逐步具备配置价值。我们认为1季报有望成为水泥板块上行的催化剂。

  中国水泥行业:更新供需模型

  更新全国和地区供需模型 我们更新了中国水泥行业供需模型,融合进了2013年的实际数据。我们新的2014/15年假设值为净产能增速1.6%/-0.2%,需求增速7.2%/6.7%。2013年的产能增加和需求都略高于我们的估算值,但并不明显。2013年的需求增速历史上首次超过了供给增速。

  需求增速将放缓但… 2013年水泥需求增长9.6%,超过我们预期的9.0%。基于我们根据单位水泥用量/资本形成估算值得出的需求预期模型,我们估算2014/15年需求增速将放缓至7.2%/6.7%。这反映出2013年相对较高的比较基数以及放缓的房地产投资增长。

  … 供给将进一步放缓 2013年2.7%的产能净新增长率符合我们估算。我们估算2014/15年的供给增速将进一步放慢至1.6%/-0.2%,反映出政府对规划产能采取的限制措施。由于环境制约,新增水泥产能将严格受到控制。我们已注意到龙头水泥厂都已将侧重点从内生增长转移到收购,以增加新产能。

  预计2014-15年华东和华南地区仍基本稳健 我们重申我们对中国水泥行业的乐观看法,尤其是那些在华东和华南有业务占比的水泥厂。(来源:瑞银证券)

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名博
五域:将为走好打下基础 股痴:还看好中小创优质股 光头:创业板回慢牛轨道 老怪:上帝为暴涨打开扇窗
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