顶级机构内参强推 6股极度低估大胆买入

　　瑞和股份：被低估的光伏电站建设运营新秀

　　机构：国海证券股份有限公司

　　主要观点：

　　1、 传统建筑装饰龙头向低碳、环保高新技术企业转型。

　　公司连续11年获得全国建筑装饰行业百强企业且名列前十之列。2014年，公司营业收入15.2亿元，同增0.91%；净利润5479万元，下降32.34%。2015年1季度，公司营业收入4.07亿元，同增12.21%；利润1841万元，增6.93%，公司公告预计2015年1-6月净利润同比增长0%-30%，为3242-4214万元。

　　公司采取以下三种措施，有力保障建筑装饰市场利润增长：公司优化采购流程，通过集采方式开展材料采购，并与众多材料供应商建立了长期战略合作关系，有效地降低了采购价格，确保了采购质量；建筑装饰行业区域性较强，公司可能通过设立分公司、吸收加盟者等方式扩大业务；公司刚刚成立深圳瑞和创客公社投资发展有限公司，将充分利用全民创业投资战略性机遇，孵化相关优质项目，而优质项目可能成为上市公司的储备项目，并与公司业务协同发展，提升公司利润。

　　公司还积极向低碳、环保、绿色、节能的方向发展，加快新材料、新工艺研发。2014年，公司成立了建筑装饰行业综合科学研究院，完善了科研架构的建设，获得“深圳市高新技术企业”认定；公司还与科研院校等单位进行产学研合作，力争打造政府认证的技术中心，推动公司由工程施工类企业向高技术研发方向转变。公司2014年研发支出5066万元，占营业收入的3.3%，而2013年研发支出仅650万；预计公司将持续高强度加大研发支出，实现传统建筑装饰龙头向高新技术企业转型。

　　2、 向光伏电站项目公司增资2.25亿，正式进军光伏电站建设运营。

　　公司与信义光能全资子公司智日发展有限公司签署协议，增资2.25亿元，取得安徽六安光伏项目公司50%股权。协议明确：由智日发展确定光伏电站项目建设的设计、采购、施工、试运行、并网发电等的承包单位，对工程的质量、安全、费用和进度负责，必须保证单位建设成本为人民币7元/瓦，如有超出，则超出部分由智日发展承担，如有余额，则归智日发展所有。协议明确的光伏电站建设成本较低，有效保证了瑞和股份的投资收益，并为未来的合作打下良好基础；同时，在公司进军光伏电站之初，由智日发电对工程的质量负责，将有效保证工程质量，也为公司逐步进军光伏电站建设运营打下基础。

　　由于智日发展有限公司是依照香港特别行政区法律设立的公司，我们预计，实际融资中，公司将自境内外优选融资方案。由于母公司的关系从香港融资的可能性较大，项目融资成本低，利润空间大。

　　3、 联手信义光能进军光伏发电领域，实现共赢。

　　公司与信义光能(香港)有限公司签订战略性合作伙伴意向协议，合作投资光伏电站。信义光能的母公司是全球最大的太阳能光伏玻璃制造商，专业从事太阳能光伏玻璃的研发、制造、销售和售后服务，在安徽金寨、安徽芜湖、天津、福建南平、湖北以及国内其他多地分别投资及建设光伏发电站。

　　瑞和与信义光能牵手，实现了双方光伏业务的双赢。光伏电站的运营利润并入瑞和股份，将为公司提供稳定的利润；通过工程建设、出售相关材料，信义光能利润也将持续增加。瑞和股份大股东实际持股比例较高，有望跟随行业趋势，实现股权融资；信义光能在光伏电站路条、海外融资方面优势巨大；二者合作可有效保证电站路条的获取、低成本电站资金的获取。双方合作优势巨大，有望跻身光伏电站建设运营第一梯队，对比阳光电源、林洋电子、江苏旷达等公司，公司市值有较大提升空间。双方签署了战略性合作伙伴意向协议，我们预计合作将长期持续，推动双方利润持久增长。

　　4、 盈利预测与评级。

　　公司加快新材料、新工艺研发，实现传统建筑装饰龙头向高新技术企业转型。公司与信义光能合作，正式进军光伏电站建设运营；有望借助信义光能在电站路条方面的优势，借助信义光能海外低成本融资的能力，成为光伏电站建设运营领域的新秀，大幅提升盈利能力；对比同类公司，市值有较大提升空间。预计公司2015-2017年EPS分别为0.82元、1.14元、2.05元，对应估值分别为72倍、51倍、29倍，给予“增持”评级。

　　5、 风险提示

　　建筑装饰行业竞争激烈；公司现金流恶化；光伏电站开拓低于预期。

　　华谊兄弟：还君明珠，被低估的影视龙头

　　机构：平安证券有限责任公司

　　投资要点事项：

　　我们调研了华谊兄弟，了解公司収展近冴和未来収展觃划。

　　平安观点：

　　影视娱乐制作数量大增，国际化打开票房天花板：15年一季度，公司推出5部甴影，实现15亿票房，预计全年将推出15部甴影，实现50亿票房，无论数量还是票房预期都进高于往年(7-9部，15亿票房)。公司和STX合作制片，共同开拓300亿美元的全球票房，打开国内47亿美元的票房天花板。

　　IP衍生收入今年放量，奠定未来稳定长牛：公司积极探索以实景娱乐为主的IP 衍生业务，签约主题公园数量有望在14年11家的基础上迎来翻倍，长期可获得媲美影视娱乐的稳定收入。

　　“互联网++甴影+粉丝”战略下，积极布局上下游产业链：公司在现有的银汉科技、卖座网的布局背景下，近期不仅参与设立10亿元觃模的幵购基金，而且将副总裁胡明转任华谊兄弟新媒体公司董事长。预计未来公司将围绕互联网++甴影+粉丝战略，积极布局上下游。

　　阿里腾讯平安参与定增，为华谊腾飞插上翅膀：14年底，公司公布定增草案，阿里创投、腾讯、平安等作为战略投资者参加了公司36亿元的定增。预计2015年定增完成后，公司不仅能够补充36亿元扩大影视制作，而且能够和小伙伴们迚行上下游的合作，放开手脚，积极布局。

　　被低估的龙头，给予“强烈推荐”：预计公司15-16年EPS 分别为1.10、1.34元，对应42.6、35.0倍PE，进低于行业平均70倍的市盈率水平，鉴于公司未来主业持续好转，定增完成后将对产业链迚行大布局，我们首次覆盖给予公司“强烈推荐”的评级和90元目标价。

　　风险提示：票房低于预期、定增过会低于预期。