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2018年宏观展望 :新时代 新周期

来源:泽平宏观     作者:    2017-11-14 14:59:13
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  2016-2018年经济L型,需求韧性强:美欧经济复苏带动出口,房地产补库存和租赁房建设支撑地产投资,产能出清和盈利改善推动企业资本开支筑底恢复, 2017年3季度-2018年上半年步入MINI去库存周期,进入消费主导的经济发展阶段。

  产能出清新周期:2010-2017年,市场自发出清,叠加供给侧改革去产能和环保督查,出清加快,这一轮产能出清周期接近尾声。行业集中度提升,企业盈利改善,剩者为王,强者恒强,新5%比旧8%好。2018年下半年-2019年再度补库存周期和新一轮产能周期叠加,经济可能突破L型的一横向上。

  中期通胀预期上升,但总体温和:美国失业率创2000年以来的新低,薪资上涨;原油是通胀之母,价格创新高;上游价格向中下游传导;环保抬升猪价;需求有韧性,供给侧改革;房地产长效机制,租赁房推出;金融去杠杆,货币稳健。

  积极财政政策从基建转向减税,货币政策从宽松转向中性稳健以及实际趋紧,人民币汇率稳中有升。

  进入新时代,社会主要矛盾转化,从高速增长阶段转向高质量发展阶段:供给侧改革、美好生活、消费升级、先进制造、科技创新、环保、房地产长效机制、扶贫、对外开放、新政治周期带来政令畅通等。

  战略看多A股结构性牛市:从风险偏好和无风险利率转向企业盈利驱动,价值投资回归,消费、金融、周期、先进制造、真成长。债市以配置价值为主。

  挑战和风险提示:全球主要央行逐步退出货币宽松;全球经济如何从货币刺激转向创新驱动;金融监管加强是新常态;中国经济如何从以前过度依靠金融地产转向更多依靠先进制造、消费和创新;地缘政治。

  2017年代表性报告:《新常态 新周期 新牛市——2017年经济和资本市场展望》,《站在新周期的起点上——来自产能周期的多维证据》。
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