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闭眼投资的时代已经结束

来源:投资快报     作者:    2018-01-04 07:08:10
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  对资管行业来说,去年12月是一个重大转折点,从55号文到中信信托发公告称要降通道,再到流传出来监管领导在北京辖内信托公司座谈会上的讲话,通通透露出一个信号:金融行业要降杠杆,挤泡沫,这次是真刀真枪来真的了。

  道理大家都懂,大环境是货币超发,小环境是机构和个人追求利润与指标,导致金融偏离实体经济形成了“空转”,并且制造了“泡沫”。而且这种泡沫对实体经济不但无益,反而破坏性很大,增加企业成本、给企业融资带来麻烦。只有挤去泡沫,降低杠杆率,才能为企业带来有利于发展的环境。长期来看,这是件利国利民的大好事,但是对于2018年需要承担业绩压力和扛指标的从业者来说,就相当悲观,已经做好紧巴巴过日子的准备。这里所说的紧巴巴,是指少项目、少业务、少奖金,其行业平均薪酬还是很可观的。

  举个简单的例子,两年前资管行业繁荣的时候,存款大量流出,变成理财产品、信托产品、货币基金,P2P,银行尤其揽储能力不强的中小银行,为了应对这一局面,提出一个战略,就是“资管立行”,其逻辑是这样的:只要保持利差水平,提高资产端收益率,可以容忍高成本的负债,具体表现就是同业业务、理财业务的突飞猛进。但最近这几个月,资管立行很少再有讨论,存款立行反而成了最响亮的口号,当银行都开始收缩战线,回归到最本质业务,资管行业其他小弟还不猫着腰准备过冬?

  鉴于市场明显且重大的转变,2018年,对于信托产品、券商集合、银行理财素来有刚兑传统的资管产品投资者来说,有两点需要注意:一是刚兑可能会在今年被打破;二是资管产品将开始收税,这两方面的影响都是极其深远的。

  先说刚兑。资管的本质,是投资人把钱“委托”给管理人,让管理人发挥专业的投资管理能力,最后亏或赚都由投资人自行承担。管理人只按约定收取管理费,与投资人之间没有债权债务关系。但是由于刚兑的存在,理财产品也好、信托产品也好,大家都把它定义为存款的替代品,收益比存款更高,期限比存款更短,支取也很灵活,且基本无风险。如果在2018年还怀有这样的观念挑选资管产品,恐怕不再合适。举一个真实的例子,某家银行资管的资金池投的全部是债,今年债券市场全线下跌,按理来说债券市场的变化应该反应到净值的表现上——投资者自负盈亏。但是,由于资金池运作是滚动发行和分类定价,所以如果机构能找到新的投资者、募集到新的资金,就可以为老的投资者进行兑付,老投资者也不用面临亏损,但这样的操作,在资产新规面前是被禁止的。这样的产品会逐渐演变成为净值型产品,公募基金就是标准化的净值型产品,资产端价格能够真实反映到估值上,更加透明化,但也需要自负盈亏。

  再说资管增值税将于2018年1月1日正式开始征收。虽然这一新规主要针对资管管理人,但是对于投资者来说,仍有较大影响。如果购买的资管产品是保本型,投资者取得的利息收入需要缴纳增资税。但是请放心,除少数产品外,大部分资管产品都是非保本型的,这类产品如果持有到期,是免征收的,但一旦在到期前转让,还是会征税。总的来说,这部分纳税都属于“甜蜜的负担”,是建立在投资者取得正收益基础之上征收的。而针对资产管理人的税收也可能会被转嫁,要么是转向底层资产的融资方,要么是转向客户,但这主要看议价能力。

  总之,2018年是资管行业的大变局之年,无论是居民还是企业,都将面临理财资管产品的挑选问题,闭着眼睛做无风险投资的时代已经结束,如何在诸多金融理财产品中挑选出管理能力优秀的产品将是一个新的命题。

  (原标题:闭眼投资的时代已经结束)
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名博
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